爱尔眼科和普瑞眼科要怎么选？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2022-05-14 07:22 标签： 普瑞眼科

　　证监会官网3月23日发布的消息显示，成都普瑞眼科医院股份有限公司（下称“普瑞眼科”）在创业板首次公开发行股票注册申请获证监会同意批复，公司登陆创业板只差“临门一脚”。

　　《经济参考报》记者注意到，IPO注册申请获批的同时，普瑞眼科亦更新了2021年财务数据，公司全年实现营收17.1亿元，同比增长25.55%；实现归属净利0.94亿元，同比下滑13.96%；此外，公司还预计2022年一季度销售收入同比增长23.73%至31.46%，归属净利同比增长44.91%至79.41%。

　　成立于2006年3月23日，普瑞眼科是一家集门诊、临床、医疗和医疗技术开发为一体的专业连锁眼科医疗机构，主营业务为向眼科疾病患者提供专业的眼科医疗服务，公司的产品或服务主要包括屈光项目、白内障项目、医学视光项目和综合眼病项目。

　　目前，公司已在北京、上海、天津、重庆、成都等多个直辖市和省会城市布局了21 家专业眼科医院、3 家眼科门诊部。除此之外，普瑞眼科还拥有专业眼病研究所，为公司开展眼科医疗服务提供技术支持。

　　近年来，普瑞眼科业绩发展较快，招股书显示，2018年至2021年1-6月（下称“报告期”），公司分别实现营收10.16亿元、11.93亿元、13.62亿元、8.47亿元，近三年复合增速达15.76%；归属于母公司所有者的净利润0.31亿元、0.49亿元、1.09亿元、0.65亿元，近三年复合增速达86.48%。

　　与此同时，公司近日还在招股说明书（注册稿）中披露了最新的财务数据，2021年，公司实现营收17.1亿元，同比增长25.55%；实现归属净利0.94亿元，同比下滑13.96%（未经审计）。

　　针对业绩变动的原因，公司称，一方面，2021年随着医疗消费稳步升级以及公司经营规模扩大，公司实现收入增长；另一方面，由于2020年社保减免及尚未执行新租赁准则，当期净利润率水平较高，导致公司2021年归属净利出现同比下滑。

　　不过，普瑞眼科预计公司今年一季度业绩会出现较大幅度增长。据其披露，公司预计2022年第一季度销售收入为4.8亿元至5.1亿元，同比增长23.73%至31.46%；预计归属净利为0.42亿元至0.52亿元，同比增长44.91%至79.41%；预计扣非净利润为0.41亿元至0.5亿元，同比增长46.41%至78.85%。

图：普瑞眼科2022年第一季度业绩预测情况（单位：万元） 图片来源：公司招股书

　　此次登陆创业板，普瑞眼科计划募资2.86亿元，用于投入长春普瑞眼科医院新建项目、哈尔滨普瑞眼科医院改建项目、信息化管理建设项目及补充流动资金，四个项目分别计划投入资金为0.74亿元、0.3亿元、1.02亿元、0.8亿元。

图：普瑞眼科募集资金用途（单位：万元） 图片来源：公司招股书

　　医改新政对公司影响几何？

　　普瑞眼科专注于眼科医疗服务行业10 余年，公司不仅形成了全国网络布局，且已具备开展眼科全科诊疗项目的能力，能够及时有效处理各种眼疾问题，在当地及周边区域具有一定的品牌影响力。从连锁医院数量考量，公司是国内非公立眼科医疗服务行业中规模位居前列的全国性眼科连锁医疗服务机构。

　　然而，作为一家连锁眼科医疗机构，普瑞眼科所处的眼科医疗服务行业不仅面临着激烈的市场竞争，而且该行业还受我国医疗政策影响较大。

　　2021年8月25日，国家医保局等八部门发布《深化医疗服务价格改革试点方案》（医保发〔2021〕41 号），通过3至5年的试点，探索形成可复制可推广的医疗服务价格改革经验。到2025年，深化医疗服务价格改革试点经验向全国推广，分类管理、医院参与、科学确定、动态调整的医疗服务价格机制成熟定型，价格杠杆功能得到充分发挥。

　　部分券商研报指出，该政策有望利好能够提供优质、差异化医疗服务的民营医疗机构，因此市场也普遍关心该政策对于普瑞眼科具体会产生何种影响。

　　《经济参考报》记者注意到，在普瑞眼科《注册环节反馈意见落实函》中，深交所也是重点关注了前述问题，要求普瑞眼科结合该政策的主要内容说明对其主营业务是否存在重大影响，公司持续经营能力是否存在重大不确定性。

　　3月23日，普瑞眼科回复称，随着国家对药品耗材集中带量采购政策的实行，医疗机构药耗占比进一步下降，医疗服务价格或将更好地体现技术劳务价值，这是医疗卫生改革的宗旨。医疗服务价格改革方向已定，但实施方案和细则未定，因为牵涉面太广，这将是一个循序渐进、以点带面、久久为功的过程，因此，短期内尚不会对其主营业务产生重大不利影响。

　　《经济参考报》记者注意到，报告期内，普瑞眼科各年通过医保结算的收入占主营业务收入的比重分别为27.44%、20.83%、19.06%和15.25%，占比较低且呈现逐年下降的趋势，因此，未来公司除少部分医保收入按医保协议管理外，大部分非医保类收入仍将依据市场调节定价。

　　不过，普瑞眼科亦表示，“未来，随着医疗服务价格改革的不断推进，若发行人无法持续提升自身医疗服务水平和管理水平，在医疗服务价格的形成和调节不断专业化、透明化的背景下，其自身的产品和服务的定价将难以适应市场价格的变化趋势，从而削弱发行人自身的竞争力，将对发行人的持续经营带来影响。发。”

　　广告宣传推广费用率远超同业公司

　　除了政策影响外，广告宣传推广费则为监管近期关注的另一大问题。

　　招股书显示，报告期内，普瑞眼科广告宣传推广费分别为1.08亿元、1.34亿元、1.39亿元、0.84亿元，占据了各年销售费用约五成比例。

　　而与同业公司相比，在招股书中，普瑞眼科将爱尔眼科、华夏眼科、何氏眼科三家公司列为同业可比公司，报告期内，三家公司平均广告宣传推广费用率分别为4.5%、5.09%、4.04%、4.09%，而普瑞眼科则依次为10.66%、11.24%、10.22%、9.94%，远超同业水平。

图：普瑞眼科广告宣传推广费用率与同业对比情况 图片来源：公司招股书

　　由于普瑞眼科广告宣传推广费较高且费用率远超同业水平，深交所也在《注册环节反馈意见落实函》中进行了重点关注。深交所要求公司结合业务构成、规模、收入增涨情况进一步量化分析公司广告宣传推广费用率远高于同行业可比公司的原因及合理性；结合上述分析进一步说明广告宣传推广费是否真实、准确、完整，相关活动是否合法合规、是否存在直接或间接的商业贿赂的情形，是否存在通过广告宣传推广费实现体外循环以调节利润的情形。

　　针对广告宣传推广费用率较高的原因，普瑞眼科称：“报告期内，公司屈光项目占比逐年提高，且均高于同行业可比公司。在医保费用总量控制的背景下，白内障项目、综合眼病项目等通过医保基金结算的收入项目受到一定的冲击，收入规模增长速度放缓。同时，公司积极顺应行业及市场趋势，在屈光项目中持续加大技术、人员、设备及营销等资源的投入力度，大力发展屈光业务，使得屈光项目营收占比不断提高。”

　　普瑞眼科进一步表示，屈光项目手术患者主要以年轻群体为主，与框架眼镜等光学矫正相比，为改善型、个性化诊疗需求，相较于公立医疗机构及民营的爱尔眼科等医疗机构，公众对普瑞眼科的品牌认知及接受度仍存在一定差距。

　　此外，普瑞眼科还从业务分布等方面解释了公司推广费用率较高的原因，其表示，公司长期目标是做一家布局全国的眼科专科医疗机构，因此选择在全国省会及以上城市布局，而省会及以上城市通常均为区域甚至全国的医疗高地，公立和非公立医疗机构的技术力量较强，市场竞争较为激烈，需要投入更多资源以提升品牌影响力和渗透力，尤其是在公司新进入的区域市场。

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