谁来说说益丰大药房营业时间的药怎么样吧？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2023-11-22 08:00 标签： 益丰大药房营业时间
中国经济网北京8月28日讯 湖北省药品监督管理局官网近日发布行政处罚信息公开表（武汉隆泰益丰大药房连锁有限公司）。武汉隆泰益丰大药房连锁有限公司销售劣药案（鄂药监武药处罚〔2023〕8号）显示，武汉隆泰益丰大药房连锁有限公司存在以下违法事实：当事人购进销售劣药炙甘草，违反了《药品管理法》第九十八条第一款的规定。依照《中华人民共和国药品管理法实施条例》第七十五条的规定，湖北省药品监督管理局决定没收劣药。天眼查APP显示，武汉隆泰益丰大药房连锁有限公司为益丰大药房连锁股份有限公司（简称“益丰药房”，603939.SH）全资子公司。益丰药房年报显示，武汉隆泰大药房有限公司为益丰药房子公司。《药品管理法》第九十八条规定：禁止生产（包括配制，下同）、销售、使用假药、劣药。有下列情形之一的，为假药:（一）药品所含成份与国家药品标准规定的成份不符；（二）以非药品冒充药品或者以他种药品冒充此种药品；（三）变质的药品；（四）药品所标明的适应症或者功能主治超出规定范围。有下列情形之一的，为劣药：（一）药品成份的含量不符合国家药品标准；（二）被污染的药品；（三）未标明或者更改有效期的药品；（四）未注明或者更改产品批号的药品；（五）超过有效期的药品；（六）擅自添加防腐剂、辅料的药品；（七）其他不符合药品标准的药品。禁止未取得药品批准证明文件生产、进口药品；禁止使用未按照规定审评、审批的原料药、包装材料和容器生产药品。《中华人民共和国药品管理法实施条例》第七十五条规定：药品经营企业、医疗机构未违反《药品管理法》和本条例的有关规定，并有充分证据证明其不知道所销售或者使用的药品是假药、劣药的，应当没收其销售或者使用的假药、劣药和违法所得；但是，可以免除其他行政处罚。以下为原文：　来源：中国经济网
一、益丰药房投资分析1. 经营战略分析
通过比较四大连锁药房的经营战略，可以看到四大药房的战略有几个共同点：重视数字化、系统化建设建设和运营会员体系开展慢病管理业务重视单店坪效的提升但是在部分的经营战略和拓店模式方面，四大连锁药房有一定的差异化：拓店模式方面：益丰药房、大参林和老百姓都采取了“新开+并购+加盟”，而一心堂选择了新开直营店为主的模式。此外益丰药房在并购方面更加激进，在并购价格和数量方面相对更多。老百姓则更注重于提升加盟店数量，目前老百姓药房加盟率已经接近35%，而益丰和大参林加盟率约10%，依然以直营门店运营为主。拓店区域方面：四大药房的拓店重点区域有所差异。益丰药房着力布局全国经济发达地区，重点发展华东、中南市场，同时通过并购向华北、华南地区辐射；大参林以华南地区为重心，也通过并购实现跨区域拓展；一心堂则深耕西南地区，同时向华北、华南等地辐射；老百姓则通过广泛加盟的模式在全国范围内布局。表. 四大连锁药房经营战略比较表. 四大连锁药房门店情况
2. 运营能力分析（1）门店坪效角度2020年益丰药房门店日均坪效约59.2元/平方米·天，鉴于四大连锁药房主要经营的区域和门店种类有一定的差异（一般而言旗舰店/大店的日均坪效会相对较高），因此四大连锁药房的日均坪效也有差异。四大连锁药房中大参林的日均坪效最高，达到了89.48元/平方米·天，而一心堂居于末位，为46.23元/平方米·天。未来四大连锁的药房新开的门店将会以中小型社区门店为主，整体坪效也将向中小型门店坪效回归。从中小门店经营效率看，益丰药房的坪效远高于老百姓和一心堂，但低于大参林。此外，老百姓和大参林的中小门店坪效较整体坪效差异较大，对于老百姓药房而言主要系其旗舰门店占比和数量相对更多，对于大参林而言主要系经营历史较长，且其深耕的广东地区整体坪效较高（约96元/平方米·天）（2）资产周转角度从营运能力指标上看，近五年益丰药房的营运能力呈现持续提升的趋势，存货周转天数和应收账款周转天数下降，而应付账款周转天数提升，公司整体现金周期减少。同行业比较来看，益丰药房的存货周转效率较高，但是在与供应商的议价能力方面表现不如其余三家连锁药房。（3）其他经营角度从其他经营角度看，一心堂和老百姓有更高的医保门店占比，益丰和大参林因为近期并购扩展的原因，在院边店和医保门店占比方面偏低3. 经营业绩分析
从收入增速上看，益丰药房在2018-2019年通过大规模收并购取得了较高的增速，从2020年开始回调，整体而言四大药房平均维持着约20%的收入增长率。此外，从门店的增长情况来看，药房的收入增长主要依赖于直营门店（包括新开直营门店及并购）的外延式扩张。从毛利率角度看，益丰药房毛利率显著高于一心堂及老百姓，与大参林的毛利率相当，分别为37.89%/38.47%，且根据2021年半年报，益丰药房的毛利率超过了大参林。毛利率主要由药店的品类结构决定，其中中西成药的毛利率较低（30-35%），而中药和医疗器械等毛利较高（45-55%）。益丰药房和大参林因非药及中药的占比更高，因而获得了更高的毛利率，其中大参林从战略上“深挖养生中药的增量市场”，因此中药的收入比重显著高于其他公司；近期益丰药房毛利率水平显著提升，预计是非药品收入比重提升带来的利润增长。
益丰药房扣非归母净利润在2021年得以回升，基本和大参林及一心堂一致，约为6%。从费用占比上看，益丰药房运营主要的投入在于市场营销和推广费用，均值约24%。从目前市场格局及目前新店拓展的进度来看，预计益丰药房依然会继续维持较高的销售费用。
从现金流角度看，益丰药房历年的经营性现金流净额基本能够覆盖其门店新开及并购所需的现金支出。此外，益丰在2020年发行总额15.8亿元的债券也为益丰进一步扩张提供了充足的现金流支持。短期内，益丰药房不存在现金流短缺的风险，但其后续的业绩增长速度和潜力非常依赖于公司现有门店的经营情况以及公司的融资能力。
二、公司核心竞争力总结及分析1. 区域聚焦和稳健扩张的发展战略益丰药房坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略，通过“新开+并购+加盟”的模式进行拓展，在这个战略的指导下益丰药房的门店得以在广度和深度上均衡发展。同时，随着益丰药房的门店数量迅速增加，规模效应逐渐显现，其针对供应商的议价能力会进一步提升，且品牌影响力也会与日俱增。
2. 突出的跨省经营及连锁复制能力目前益丰药房在华东、中南地区9个省市已经布局了7000多家连锁药店，随着公司门店数量的增加单店的坪效并未显著下降，且益丰药房整体毛利率和净利率依然保持良好的水平，体现出公司良好的跨省经营管理能力。此外，益丰药房通过业务数字化、运营流程IT化打造了高效的运营系统，并积极赋能加盟的门店，为益丰药房快速高效复制及并购整合提供了保障。3. 完善的会员体系和会员基础
目前益丰药房已经积累会员4000多万人，基于对会员需求和洞察，益丰药房可以借助信息技术及互联网技术对用户需求进行进一步挖掘，并进行针对性的营销，有效提升用户粘性。
三、估值分析
1. 核心假设及预测（1）收入假设及预测门店类型：根据连锁药房单店模型，连锁药房新开店的收入有三年的爬坡期，因此我将益丰药房的门店类型分为新店（第一年）、次年店（第二年或并购店）、成熟店（第三年及以上）。门店增长：益丰药房各类门店净增假设如下：
门店收入：鉴于益丰药房大部分门店为中小型门店，因此模型中单店收入以面积约为110平米的店铺为基准进行估算。根据益丰药房门店历史经营坪效，及大参林年报披露的相关信息。预计2021年新店收入为70万此后均保持一致；次年店2021年收入为175万元，考虑到未来随着门店迅速增加，导致益丰药房管理效率略微下降，假设之后每年减少1万元；成熟店2021年收入为270万，假设之后每年减少2万元。
根据各类型门店数量×预计年营业额模型，2016-2020年实际营业收入总额与估算模型预计收入累计差额仅约5000万元，因此模型基本有效。通过该模型预测益丰药房未来收入，结果如下：
（2）利润假设及预测
鉴于药房不同产品类型的毛利润不同，根据各类产品历史毛利率的均值情况，预测2021年中西成药/中药/非药品/其他业务的毛利率分别为35%/45%/45%/93%并在未来保持不变。
此外基于行业分析，预计未来处方外流会进一步增加零售药品销售的市场规模，有望进一步提升药店销售额，但同时中西成药在总销售量中的占比也会逐渐提升。因此，各类产品的销售占比情况预计如下：
基于上述假设，益丰药房的毛利率水平预计2021年为39.3%，此后分别在2023年和2027年下降至39.2%及39.1%。
（3）其他假设
销售费用：鉴于未来5-10年零售医药行业仍然处于平稳快速发展的阶段，益丰药店及其他龙头连锁药房也会保持较高的新开店数量和并购频率，而新开店/并购店的增长需要营销费用，因此预计未来益丰药房仍然会保持历史均值水平~24.5%的销售费用率。
管理费用：预计益丰药房保持管理费用率，预计为~4.2%。
研发费用：预计益丰药房保持研发费用率，预计为~0.6%。
有效税率：根据历史情况及药房税率，预计为25%
2. 资本成本假设其中：债权成本：益丰药房2020年向招商银行6年期长期借款利率为5.488%，发行可转债利率为0.4%-2%，综合预计未来公司借款平均利率为5%无风险利率：取十年期国债收益率2.79%；市场收益率：取5年期沪深300指数收益10.91%;β系数：经杠杆调整后为0.91；
3.FCFF估值计算运用FCFF进行折现计算，得2022年预期股权价值约为432亿元，对应股价为60.12元，较当前价格（截止至2022年4月17日）有65.7%的上涨空间。计算过程及结果如下：
敏感性分析结果如下：
4.PE倍数法计算
根据益丰药房历史PE倍数情况，其PE倍数区间主要在50x至99x，估值区间跨度较大，但随着2021年益丰药房股价的回调，目前公司的PE倍数已经突破历史地位。此次回调一方面源于疫情对零售行业带来的影响，另一方面则是市场对益丰药房高速扩张持续性的担忧。但是从益丰药房的基本面以及医药零售行业长期发展的角度来看，随着疫情在全国范围内逐步缓解，预期益丰药房能够恢复较高的成长速度，未来的估值水平能够有所修复。
预期2022年底估值倍数25x-40x区间，对应股价42.33元-67.73元。对应上涨空间分别为16.6%和86.6%。
四、风险提示1. 执业药师资源稀缺风险：目前我国执业药师资源稀缺，但随着药店分级管制的推行，执业药师的需求日益增加，若益丰药房在扩张的过程中执业药师数量不足，则会显著影响其扩张速度和效率，进而影响成长性。
2.商誉偏高风险：益丰药房在药店前期扩张过程中采取了相对激进的并购策略，因此导致公司商誉增长较快，且数值偏高。若被并购的药店无法满足业绩增长要求，则可能导致大量的商誉减值。
3.融资能力不足风险：虽然目前益丰药房的经营性现金流基本能够满足其新开门店及并购的投资增长需求，但是若益丰药房想进一步提升门店扩张速度，则需要对外进行债权融资或进行股票定向增发。
4.运营管理能力不足风险：随着益丰药房新开和并购的门店进一步增加以及跨省经营范围的扩大，对益丰药房的资源整合能力、团队运营管理能力提出了更高的要求，若经营不善则会导致大量前期投资失效，且门店坪效降低。

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