今天新经济牛股挖掘机

　　欢迎联系天丰小盘队

　　继续推进全球烟草控制，烟草产品承载传统前线全球吸烟率下降了近一半在过去2五年中下降了，受全球卷烟銷量一直在下降但随着价格的上涨，兼并和收购烟草行业实现利润增长的帮助下，不降新的烟草产品逐渐成为热点话题，行业变化由于其减少伤害的特点，新的烟草产品（电子烟不燃烧加热制品等）已成为一个逐渐迫使烟草巨头的方向，快速的市场增长

　　全浗烟草巨头转向的新烟草产品的重点

　　菲莫国际，英美烟草日本烟草和帝国烟草公司是世界四大烟草巨头，在2017年的四个总市场份额达箌67.2％几乎垄断了全球烟草市场不包括中国。公司正在积极的新烟草产品布局包括菲利普莫里斯国际公司的布局最早，规模最大的投资：

　　菲利普莫里斯国际公司：IQOS关闭市场专门的无烟未来。自2008年以来该公司投资了超过$ 4。五十亿为低风险烟草产品（RRPs）R＆d和测试产品的核心IQOS首先投放市场的在2016年年初，由于2018Q1IQOS在日本的市场占有率已经达到1五。8％远远超过其他新的烟草产品的性能。该公司预计在今年姩底最快在美国发售

　　英美烟草：M雷诺兹，丰富的新类型的烟草产品的该公司自2012年起先后投资$ 2。五十亿在新烟草产品（NGP的）并通過收购世界领先的电子香烟品牌深化烟草领域的新布局。在2016年推出加热的不燃烧烟草制品的最终格洛

　　在17年的3日本市场份额6％，预计茬2018年的NGP产品将带来超过十亿￡收入

　　JT：依托新的烟草产品，开拓新的业绩增长该公司的新的烟草产品，包括汽烟草产品（T-蒸汽）和電子烟汽产品（E-蒸气）新烟草产品在近几年的市场覆盖面，公司逐渐增加弥补了传统的烟草企业的损失下降带来的。

　　帝国烟草：煙草制品给力的新的增长市场公司从2012年通过收购电子烟品牌Puritane，蓝光Nerudia等。开始了新的烟草业务分布于电子烟产品，这将不涉及烟草制品加热

　　国内烟草公司的新布局，积极研究和烟草产品的开发

　　2013国家烟草专卖局成立了新的烟草产品新烟草的全面指导开发领导尛组。各烟草公司是由研究所的研究和创新平台或其他措施建立积极拥抱新的烟草，这在四川烟草领先的研究和开发其生产的“宽度功夫”受到了广泛关注在韩国推出后。

　　监管政策是行业发展的关键因素

　　美国：在试验新的烟草是在市场上近年来逐步降低烟草噺的风险特征FDA的批准，态度转向新的烟草产品积极拓展业务中国：新的烟草监管政策，加快出台其中监管加热不香烟燃烧已经开始对電子烟调控是加快勘探。

　　建议关注：玩转影科技（IQOS的二级供应商精密件）劲嘉股份（新的烟草业务的布局），华平股份（领先的油煙味）集友股份（新的烟草发展和产业布局），麦克路易斯维尔（领先的电子烟处理设备制造商）

　　 风险提示：新的烟草政策风险； 並购风险； 货币风险； 销售低于预期

　　1全球烟草市场概述

　　1.1。传统的烟草产品在压力下前进

　　世界继续推进控烟，烟草行业继續承压在过去的几十年里，世界卫生组织一直在推动全世界的人戒烟在世界卫生组织2006年发布的“框架公约关于烟草控制”，是一个总嘚五7个国家同意遵守的要求公约有180个缔约方。稿据统计从1990年到201五年，来自29个全球吸烟率4％下降到1五。3％但是由于人口增长，吸烟鍺在从8同期数7亿增加到9.3亿人。同时在未来10年201五年世界卫生组织烟草控制目标，计划在未来10年2再次降低全球吸烟率5分。

　　全球吸烟率总体呈下降趋势个别国家已经小幅上升，主要是低收入吸烟者据世界卫生组织统计，烟草使用是越来越集中在低收入国家全球共囿10个亿烟民，80％来自低收入和中等收入国家国家在2015年，中国十大名印度尼西亚印度，俄罗斯美国，巴基斯坦日本，巴西菲律宾，埃及墨西哥以外吸烟者的数量在全国近五年印尼，印度持续增长巴基斯坦，菲律宾埃及，墨西哥巴西，除了巴西的增长外约10％； 该国是俄罗斯（-15％）美国（-11下降。2％）日本（-20％）。

　　2017年全球（中国除外）卷烟销售的约62万箱同比下降约2％，持续的缓慢下降趨势世界上主要的烟草消费国家和地区，都出现了不同程度的下滑：俄罗斯巴西和其他国家的销量下滑，主要是由于物价上涨的卷烟稅上调的影响； 印度的卷烟销量下降主要是由于对卷烟和烟草控制系统，影响消费税； 在日本的卷烟销售降幅扩大主要是由于新的减害产品的影响。该国的卷烟销售到埃及土耳其，孟加拉越南继续增长。

　　销量下滑影响烟草业利润提升除了世界各地的戒烟运动，以提高收入水平人们的健康意识越来越强，在吸烟和吸烟人口下降的速度是大势所趋传统的卷烟销售下降显著。在美国统计美国疾病控制中心和预防也显示，在美国成人吸烟率从23 2000.2％下降到15在2016年。5％在同一时间，根据Euromonitor

　　报告显示从2001年年至2016年，美国卷烟销售数量下降了37％

　　在同一时间内，虽然吸烟者较少但32％的美国烟草业的收入增长。其主要原因是烟草产品的平均价格上升。2001

　　在美國仅售出3 1的平均烟包$ 7.3种2016年价格上涨了72.12％，平均出售的香烟6包42

　　美元。此外美国烟草业在这十年里经历了一系列并购，最初是由七個烟草公司一分为二规模，增强集中度使得两个烟草公司通过降低成本，提高定价能力模式提升盈利能力美国烟草业的利润也显著茬这十年间增加。2016

　　在美国烟草业的利润达到了$ 18.4十亿同比增长77％，增幅比前十年

　　1.2。新的烟草产品：领导变革

　　随着全球烟草控制工作的持续增加传统的香烟一直在努力减少有害物质。在这方面较早的尝试但实际效果低焦油香烟是很多年没有令人满意。新的煙草制品以减少有害成分的排放量及其显著优势逐渐成为一个重要的发展方向和烟草制品的热点话题。

　　新的烟草产品可分为四大类：电子烟热不燃烧烟草，和其他烟草产品的烟草口（吸入剂贴剂等）。这些新的烟草产品有三个共同特点：不燃烧提供尼古丁，无焦油基本其中，电子烟热不燃烧烟草制品的主要产品。

　　新的烟草是目前应用最广泛的产品的市场认可的蒸汽（VAPE）烟蒸汽烟，也被称为电子烟目前，跨国烟草公司有电子烟产品如今，电子烟已成为烟草市场的发展趋势不容忽视本发明的初衷是电子烟替代传统嘚烟草行业的尖端的创新也将重点放在提高烟雾的释放的质量，利用躯体感觉电子香烟更接近传统的烟草但代替传统烟草的有毒成分。

　　暖气是烟草制品的方向之一是烟草巨头力不燃烧使用真正的烟草烟雾弹从油蒸汽电子烟区分，使之口感并在使用中感觉更接近传統的烟草，而有害与传统的烟草材料也减少相比接近90％因此，消费者更容易接受和转换

　　此外，蒸汽烟草产品也取得了良好进展茬英国，该公司产品的市场占有率的领导者根据公司的年度报告，在十二月2017年公司的蒸汽和烟十大品牌Vype

　　动机的大约40％的市场份额茬波兰和美国，公司的蒸汽烟草产品的领导者在近35％的美国市场份额的湿鼻烟产品。

　　2017年该公司的“下一代”贡献了3.9。7十亿英镑的收入如果由新雷诺美国烟草计算的收入，公司的NGP年收入约500亿英镑该公司预计2018年推出下一代产品将超过十亿英镑的收入，甚至打破2022年將增长到超过50十亿英镑。

　　JT：依托新的烟草产品开拓新的业绩增长

　　日本烟草公司。是日本唯一的烟草专卖民营企业在1985年，1999年收購雷诺的国际烟草业务后其在海外市场的业务拓展。目前该公司的业务覆盖70个国家和产品在130个国家销售，是全国四大国际烟草公司之┅主要的烟草旗舰品牌包括温斯顿，骆驼

　　梅维斯，LD2017年，公司实现营业收入21396.5亿日元同比下降0.3774净利润17％。4亿日元同比下降2.68％。

　　烟草旗舰品牌畅销国际市场

　　烟草企业的核心业务贡献了大部分国际的收入部分的。我们的主要业务是烟草业制药和食品加工。其中烟草业务是公司的核心业务分为两个部分，国际和地方在2017年，总57的国际烟草业务收入比例84％，高于2016示出的稳定趋势3％； 总國内烟草业务29的比例。29％同比下降8％，与2016年相比呈现下降趋势。

　　9大品牌旗舰烟草畅销国际市场该公司的官方网站显示，该公司擁有九大烟草旗舰品牌为公司贡献总收入的72％，根据2016年的统计数据他们帮助公司占全球市场的份额占14％。其中温斯顿排名第一的公司的主打品牌，是目前世界上第二大的烟草品牌目前在130个国家提供； 其次梅维斯也被称为七星，该公司是头号品牌在亚洲； 除了比公司洎身的发展以外还要从收购英国等国家的知名品牌，如温斯顿骆驼（雷诺），本森这些品牌

　　臣（从伦敦和威廉臣理查德·本森）。

　　对于全球业务的拓展延伸和扩展模式

　　公司通过扩展的方式在全球业务扩张本公司主要以加强并购方式的业务基础，从而扩大產品种类和品牌的范围在传统的烟草，该公司收购了雷诺在1999年

　　纳贝斯克（雷诺）2007年非美国烟草业务收购加拉赫年，2016年收购了美国洎然的

　　灵非美国业务在降低危害产品方面，获取的两个电子烟公司在2014年和2015年Zandera逻辑。对于长期布局公司主要通过品牌显著的投资，品牌地域扩大覆盖范围目前，该公司的烟草产品已销往130个国家涵盖非洲，美洲亚洲，欧洲和中东

　　新烟草产品的开发，在硝煙业务协作的传统

　　新的和传统的烟草烟雾的发展到战略协作确保公司业绩持续增长。在控制继续推动严格成品卷烟厂继续关闭，稅收上升的背景下该公司所开发的烟雾产品保证利润水平，而新的烟草即RRP（降低风险的产品）作为增长驱动引擎保证公司持续增长战畧的性能。对于新的烟草业务该公司表示，其愿景是：对未来的希望吸烟者和非吸烟者能够和睦相处

　　为了开发RRP（减害产品），奠萣性能改进的新基础RRP开发两大类：蒸汽烟草产品（T-蒸气

　　（烟草蒸气））和电子烟蒸气产物（E-蒸气

　　（E-香烟））。蒸汽加热烟草产粅未经烟草的燃烧所产生的可以是蒸汽但加热的电子烟蒸气产品通常是液体，但不包含含尼古丁烟草这对应于这两类产品是公司的两夶品牌，Ploom

　　高科技和逻辑基于现有的功能，将利用更先进的技术电子烟还无线连接应用程序和诊断功能的发展，燃烧技术加热不被哽新新的加热系统，和扩大的液体烟味的范围内

　　Ploomtech主加热而不燃烧烟草制品。公司依托ploom烟草产品Qieru佳火爆的市场上2011年，该产品

　　 “不吸烟无异味烟雾或灰分，的”低温加热方法设计烟草； 2016年ploom

　　 高科技登陆日本，其加热烟草日本烟草产业的间接热带来的创新； 2017姩ploom

　　 高科技在欧洲推出，瑞士是第一站； 因为烟液胶囊生产的问题到目前为止，只有公司产品畅销于特定领域据该公司2018年5月1日宣咘，由于烟液胶囊生产稳定公司将逐步扩大产能，计划在日本开始向全国推广在2018年6月

　　逻辑主打电子烟产品。逻辑是成立于2010年并佷快成为纽约最大的蒸汽卷烟品牌，快速扩张到全球其他市场之后目前在九个国家提供，在美国英国和法国领先品牌。逻辑提供了两種类型的电子香烟可供选择一种是开放式水箱系统，电子烟（逻辑

　　 LQD）可以填充有特殊的液体烟雾； 两个电子香烟是密闭罐系统（邏辑

　　原），熏液可直接替换预加载的胶囊相比更多的液体烟雾的烟雾充满电子，更便携同时，该公司还提供配套产品使用不同的煙液的味道满足不同消费者的喜好。

　　新的烟草产品逐渐放量打开新的业绩增长点

　　新的烟草将取代传统的烟草公司带来新的业務增长点。目前公司的业务占了很大比例的传统烟草产品的整体业务呈下降趋势，但新兴烟草企业一直保持着上升趋势蒸汽烟草产品，如2018年4月Ploom的

　　累计产品销售高科技设备超过200万。现在日本2100烟草店和便利店可以买到26000 Ploom

　　高科技设备和烟液胶囊。

　　帝国烟草：匹配分类品牌与市场新产品开发努力烟草种植市场

　　帝国烟草公司成立于1901年，2009年期间经历了扩展多样化，并购分拆及收购，它已成為一个成熟的国际烟草公司本公司主要以收购的方式外延生长，目前已拥有全球160个市场的一些品牌产品以及地方，位列四大国际烟草公司之一该公司采取的策略“市场对品牌的”，品牌为越来越多的品牌和专业品牌市场分为成长型市场，美国市场以及市场回报。2017姩公司实现营业收入152.8十亿英镑，同比增长8.38％净利润15.99。8十亿磅增长0.56％。

　　烟草制品利润的主要贡献品牌战略分类编号扭转开放和收入增长时代

　　烟草制品和物流为主营业务，主要的烟草业务贡献利润帝国烟草公司是一家集生产，供应和烟草产品公司的整合主偠业务包括烟草制品和物流，其中烟草和烟草相关产品包括香烟，雪茄烟斗，鼻烟和无烟烟草电子香烟及其他烟草制品； 烟草的物鋶业务主要为公司自己的支持服务和第三方分销商。2017年分别，烟草业务和物流48总的业务收入比2％和51.4％，由于烟草业务毛利率为95.9％利潤和财政收入的贡献占到相反，烟草企业利润的贡献占95.2％

　　烟草产品品牌分类，根据品牌战略的独特属性该公司的许多品牌将分为彡类，即越来越多的品牌包括大卫杜夫感想

　　 金发，JPS西等，他们有广泛的消费者的吸引力并能持续推动经济增长； 专业品牌，为特定的受众包括蓝光

　　（电子烟），库尔（香烟）66号（细切烟），罗密欧与朱丽叶（高级雪茄）粗野

　　（雪茄），Skruf（鼻咽）

　　瑞兹拉（卷烟纸）等。他们为公司创造丰厚的回报； 剩余的品牌组合包括以下各项的品牌类型，它们中的一部分使用以促进品牌兩类销售的，另一部分逐渐被淘汰或迁移到品牌生长之前2017年，越来越多的品牌为公司贡献营业利润的48％，专业的品牌贡献了15％结合品牌贡献了37％。

　　品牌结构优化策略帮助烟草产品销量和收入增长的反向在烟草公司销售的继续下行的背景下（2017年265 200 000 000 000 000，下降4.1％）公司嘚烟草销售逐年（77，2017年上升￡5.7十亿年，2016年71.67十亿磅，增加了823％），其原因有三第一，由于公司的战略以优化品牌组合型结构，将囿增长的品牌迁移到越来越多的品牌文化和品牌走出尾部的能力综合收益品牌总收入在2017年下降的占18％比例，已降至比2013年高出4个百分点楿比； 二是专业品牌销售的强劲增长，2017年实现营业收入11.72十亿磅，增加了12的48％； 三是品牌形象日渐提升的稳定发挥，2017年实现营业收入36￡9十亿，6％的年复合增长率

　　除了中国市场，市场分类策略部队以建立可持续的利润增长点和新的双发展

　　根据市场的角色，而鈈是地域调整策略以实现公司的收入双重保障可持续的收入和利润增长。为了应对烟草控制日益增加的非法贸易公司调整经营战略，市场分为市场型收益和增长的市场并在2014年从增长的市场，美国市场中单独列出以显示其高增长。返回南部和北部地区组成包括南部嘚英国，德国比利时，奥地利乌克兰，波兰的市场； 北方市场包括西班牙，法国阿尔及利亚，摩洛哥公司在这些市场关注持续盈利类的荣誉； 增长的主要市场包括长期占领，并在俄罗斯沙特阿拉伯，意大利希腊，瑞典挪威，日本台湾的利润增长点，公司嘚重点是这个市场上

　　返回市场贡献更多的利润和业务增长的市场，为公司带来新的利润增长点2017年，成长型市场贡献了营业利润的23％美国市场贡献了21％，而市场收益贡献了56％

　　成立了专门的新的子公司照顾烟草业务电子烟品牌“蓝色”销售业绩突出

　　该公司荿立了子公司Fontem在2012年

　　企业开始寻求在该领域的“下一代”中新的增长机会。2013年从Fontem三龙

　　国际（该公司是电子烟技术的先驱之一）在電子烟技术获得的蒸汽，该公司最初输入的场2014年，Fontem在英国推广的第一个电子香烟品牌Puritane到2015年，该公司完成由蓝光（蓝光）电子香烟品牌采集Fontem的2017年，收购英国蒸汽烟雾创新业务Nerudia并开始加热烟草产品在亚洲和欧洲布局。2018年该公司首次推出Myblu产品在国际市场上，和高品质的液体蒸气领先的创新者通过Fontem宇宙

　　电子烟销售业绩突出在加热销售烟草产品尚未仍在观望。目前该公司的“下一代”大致分为两类：电子烟产品和蒸汽的加热烟草的产品，电子烟蒸气是最常见的电子产品根据该公司的2017年年报，公司的蓝光电子卷烟产品在美国和英国強劲的性能； 用于加热烟草产品公司目前不卖，只是密切关注其发展

　　蓝光（BLU）电子烟，烟雾更环保更长的电池寿命。蓝光电子煙目前由附属Fontem

　　企业管理香港上市公司天长集团提供了蓝光电子烟OEM贴牌生产的一次性电子烟和Pro-Kit的套件。据Fontem

　　研究投资进行显示蓝電子烟比香烟低95％以上，含有有毒和致癌的小于99％的蒸气的毒性并且不会不利地室内空气质量影响。同时一个充电装置，它使用一个烸天20分钟

　　四大烟草公司新的烟草策略的比较：在长期的准备的布局，产品优势

　　自2008年起开始了新的烟草布局菲莫国际跨国烟草公司的进入历史最悠久，规模最大的投资菲利普莫里斯国际公司自2008年以来，已投资超过$ 4.5十亿为低风险烟草产品（RRPs）R＆d和科学检验日本煙草公司进入第二次已经三年后，在2011年只有依靠低温加热烟草产品Qieru贾加热烟草市场它已投资$ 2十亿在研究和开发的RRP，供应链和制造新客戶，和新的信道设置从那时起，英美烟草帝国烟草公司有董事会于2012年，在英美烟草公司与雷诺一起已投资超过2 $。5十亿潜在低风险的替代吸烟的产品开发和商业化而帝国烟草是在2018年底到NGP预计投资7亿英镑。

　　研究和开发新的方向主要集中在烟草产品有自己的优势的结果PMI烟草产品具有低风险（RRPs）为主要的发展方向，分为两类：加热烟草制品（碳加热和电加热分）和无烟产品（不包括烟草诸如电子烟），代表整个产品的电子加热的不燃烧烟草的IQOS产品； 着眼于日本烟草减少伤害产物（RRP）其表示为蒸汽品牌Ploom烟草制品

　　高科技，以及电孓卷烟品牌逻辑蒸汽英美烟草和帝国烟草的力的方向是代表产品的加热不燃烧烟草制品的“下一代”（NGP），其中英美烟草更倾向于寻找潛在的低风险的替代烟草产品 GLO烟雾和蒸汽和品牌Vype十

　　 动机； 只有蓝电子烟（BLU），帝国烟草公司销售一个品牌的加热烟草产品仍持观望態度

　　国内烟草公司的新布局，积极研究和烟草产品的开发

　　烟草公司积极拥抱新的烟草为了应对烟草业的新形势，新烟草产品嘚开发在2013年成立的烟草产品新的国家烟草专卖局的工作领导小组，新烟草的全面发展的指导在技术研发，新烟草产品的上海研究院成竝于2015年被定位为新的烟草制品业R＆d基地和研发机构； 湖南中烟和云南烟草也分别在深圳设立新的烟草制品的研究和创新平台。在生产设備山东中烟成立于2015年，新的烟草产品设备工程研究中心积极推进设备的建设，促进科技成果转化中的应用

　　国内烟草企业加快供熱布局不燃烧烟草的研究和新发展。从公众视野中国家知识产权局的专利在未来菲莫国际的领域。近年来特别是，

　　2012年后国内烟艹行业取得了卷烟长足的进步不燃烧加热专利技术的研究和开发类型，远远超过国外烟草公司的总金额申请专利和其他专利申请人其中，专利和云南烟草的数量较多吸烟湖北国内其他单位和个人也开始没有专利，如劲嘉科技深圳市科技元（劲嘉股份的子公司）等电子卷烟制造商的现场燃烧的香烟申请热。

　　国内加热不燃烧烟草公司全系列产品已经制定但水仍处于测试阶段，目前只出口一个小范围四川烟草在燃烧不制品行业加热的前列，并且是不燃烧的香烟公司的第一生产规模和热量导出其生产的“功夫宽度”无烟草燃烧加热嘚到了广泛的关注在韩国推出后。另外作为湖南超声雾化电子烟（U-sonicig）的烟，烟草云南MC电子烟等实现了出口，新的烟草产品湖北中烟已經开始订购组织的生产需求

　　监管政策的关键是行业发展

　　新的烟草作为一种替代传统的烟草监管政策是其发展的关键变量的过程。新的烟草产品政府调控仍在摸索一般有三种监管思路：首先，作为一个消费者产品监管第二是烟草监管，三是用作药品监管与此哃时，对于含有新的烟草制品和无烟烟草思维电子烟各国监管机构也略有不同我们将是美国，中国理清其监管的情况下仅仅从监管角喥想，这两个国家都赞成烟草产品偏向作为新的烟草管制

　　美国：新功能低风险烟草产品进一步监管部门批准

　　在试验新的烟草是茬市场上。PMTA（上市前

　　应用）烟草英美烟草预上市申请是向市场推出了新产品的唯一途径由美国食品和药物管理局FDA制定。新增在2012年提高风险烟草产品（修改

　　 简称MRTPs，也被称为与烟草相关的减害产品）监管要求； 在2016年新的电子尼古丁输送系统（电子尼古丁

　　系统Φ，称为端部电子烟表示）的监管任务。这两种类型的非传统烟草产品目前市场需要经过申请过程，并不适用applet的同类产品有不同除叻PMTA，还有其他两种方式的市场应用即实质等同的报告，以及实质等同报告的豁免但更严格的要求，很少有公司会采取这两申请上市方式

　　高申请费增加的新的烟草产品业务成本。FDA的官方网站上发布所需的成本估算超过单一的烟草产品，走的路试时间为11 PMTA70000-46。$ 60000个范圍。实践中任何不同的成分将被视为一个单独的产品，即需要分别采取预申请对于口味丰富，烟草制品新的制造商不同的产品都有其产品的高性价比冲击美国市场带来了不小的挑战。

　　烟草产品延长期限申报的新烟草产品的开发时间窗口2016 FDA发出通知，要求电子香烟嘚新类别纳入监管和其他非卷烟烟草产品符合申报和审批制度在2007年2月上市的法规，新的烟草产品2016八月必须重新审批而在2017年，FDA鼓励新的煙草产品的开发修订了其报告的最后期限将在2021年八月延伸到燃烧产物加热不燃烧烟草制品扩展到2022年八月。这使得已经在新的烟草产品在市场上有更多的时间来完善产品技术和充分准备申请材料修订了新的烟草产品更新和产品创新在企业经营了一段时间。

　　新的监管思蕗逐步认识烟草的低风险特征态度转向新的烟草产品积极拓展业务。据“2017年世界烟草发展报告”FDA宣布了在2017年，以减少尼古丁的含量噺的综合计划，以减少香烟上瘾的水平目标其中重点参与生产技术低尼古丁卷烟生产过程中，日益关注日低尼古丁烟草植物技术FDA表示，这一计划对低风险烟草产品向前认知的实施我们相信，美国FDA对这种思路的积极变化不仅新的烟草业务，同时也奠定了有利的新的烟艹的未来发展奠定了基础监管体系不断完善的基础

　　中国：新的烟草监管政策，加快引进

　　用于加热烟不燃烧的监管已经展开2017年伍月，中国国家烟草专卖局在会上举行了“加强市场监管烟草专卖电话会议”发布了明确的“对香烟的执行通知不烧暖气开展监督工作”说：“热不燃烧烟草制品，烟草产品本身不改变烟的本质，按照“中国人民共和国烟草专卖法”的相关法律法规等根据根据监管的法律产品。“本通知公布后国家一直在积极开展专项整治清理。

　　对于电子烟的调控仍在加快探索2017年3月全国人大，广东省烟草专卖局（公司）局长郑伟提交了“建议加强对电子烟行业的监督和管理促进电子烟行业的健康发展”的第二届会议全国人大在这方面，中国國家烟草专卖局回应烟草局积极研究新的电子烟烟草产品的开发，加强对方案的可行性的监督并将有关条款的范围之内基准，努力加赽电子烟的监督和管理的实施我们想结束电子烟市场的现状，“没有标准”“无管制”，“无秩序”尽快与此同时，广告对烟草产品也是电子实现的问题

　　5。投资建议及关注主题

　　在中小板公司成立于2011年5月并于2018一月上市。公司以自主创新UDM模式（也称为ODM智能制慥模式）是基于主要为客户提供智能控制组件创新的消费类电子产品的研发，生产并提供中小型企业智能制造解决方案。其中创新嘚消费电子产品主要包括电子烟精密塑料件和家用雕刻机等系列产品。

　　许多类型的产品主要销往国外。2017年公司实现营业收入32.6。7十億人民币其中海外销售占95.86％，内销占4.14％自2016年，电子卷烟制造商创业公司一贯排名前销售客户根据招股说明书仅2017年上半年，销售的公司的创业6.93十亿人民币，占52时该公司的收入。对于电子烟精密塑胶组件的产品销售和技术开发服务30％提供

　　电子烟零部件业务猛增，收入大幅增长2017年，创新的消费电子产品营业收入23.81十亿多元于2016年全年的营收，占公司全年营业收入的约73％但从招股说明书，电子烟え件业务占了创新的消费电子产品从29日在2015年上涨。95％上升至73中的2017年上半年17％，营业收入6$ 9.1十亿比其在2016年的收入多。究其原因电子烟元器件业务增长第一2015年以来，该公司就开始提供创业Technocom子公司销售额年实现了增长； 其次，由于2016年持续增加IQOS电子烟产品以促进国家和地區，终端市场带来了很多的流行电子卷烟需求精密塑料件电子烟零部件业务的增长也带动越来越多的公司在近几年的收入。

　　电子烟高余量成分提高整体的盈利能力。公司毛利率稳定在30％左右在20％左右的净利润率稳定。2015年后公司的毛利率和净利润率上升，2017年公司的毛利率为48。的30 94％纯利润率06％。究其原因公司毛利率和净利率持续增长是毛利率较高的电子烟销售占的不断提高组件。电子烟一次茬2016年显著跳跃的毛利率元件业务因为单件塑料材料和提高喷雾处理的自给率； 第二个是下降和塑料喷涂加工价格购买件； 三是规模带来嘚产量提升速度。

　　很大比例的R＆d投入加强技术创新。有趣的科学和技术研发的总收入接近5％d的投资过剩2016年近8000万元，该公司继续在智能控制组件产品和技术的研发创新，积累在消费电子领域有形成了“自行开发的协作R＆d +”在产品设计，硬件和软件体系结构制造笁艺，智能制造技术ITTS创新的模型

　　测试技术方面，UMS技术联合管理系统具有完整的自主知识产权和技术储备截至2018年1月上旬，以196种专利

　　项目赢得了厦门智能制造试点示范，企业技术中心在厦门市福建省知识产权优势企业，这两个管理体系标准实施试点企业智能淛造试点示范企业，福建省的整合国家工信部国家工信部2017年的

　　在智能制造试点示范项目，2017年国家工业设计中心荣誉

　　劲嘉股份馫烟包装行业的龙头企业，其主要业务是扩大及印刷包装相关的生产和包装材料的操作主要产品包括卷烟包装的产品，新的烟草产品噭光全息材料，酒类包装产品的智能化电子产品和其他社会产品成立于1996年，2007年12月A股上市的主板

　　扩大其业务行业的领导者，是财政收入的主要来源劲嘉股份作为烟标行业的龙头企业，R＆d和有竞争力的品牌在同行业中，已经设计了超过100个10000余款卷烟的烟草品牌截至2016姩底，公司拥有478项专利其中发明专利69，设计总接入领先的技术在同行业中。2016设计了“黄山全天（高山流水）“卷烟荣获2016年世界包装組织（WPO）”世界之星“包装设计奖。23 2017年扩大其业务收入7.5十亿总收入80.64％。

　　烟草行业波动影响盈利年，公司从2收入增长3十亿人民币29.4。5十亿元约4％的平均年复合增长率； 14在公司的运营成本。200亿元增加至16.5亿元约2％的年均复合增长率。特别是在2016年该公司的收入仅增长2率。09％总利润负增长的（-19.78％），利润下降的第一次其主要原因是：扩大其制造业在卷烟生产，深受卷烟市场在近几年的影响卷烟工業，环境恶化降低生产和销售成为不争的事实，而在营业收入所产生的下降； 扩大原材料白卡纸价格导致公司经营成本上升，导致企業利润下降

　　“继续做好扩大其主业，大力推进产业结构调整和产品”为战略目标电子香烟等业务布局。目前公司已形成了非烟標包装深圳，重庆两大基地2016年非卷烟包装产品营业收入较上年同期增加23.37％。电子卷烟业务在2014年2月，人民币的公司与深圳市科技有限公司有限公司。设立电子烟公司 - 深圳河源劲嘉电子科技有限公司。有限公司，劲嘉股份51％2015年公司自主研发的第一款智能作者有自主知识产权已投放市场，产品和2014年的年度消费电子行业整体图“优秀科技创新奖”截至2016年底，该公司的电子烟业务分部已获得32项专利六個新的专利申请。

　　研究和智能健康吸烟的发展是第一低温烤烟雾香烟真正的香烟被插入作者通过低温使用加热非燃烧技术，188支烤烟霧香烟的总颗粒物质的检测由90％降低，导致吸烟相关的疾病69种有毒化学品由80％以上的降低不产生有害物质，如一氧化碳并且在数据端子连接，具有低温烘烤数据管理，健康监测检测蓝牙，五个功能保健烟宝

　　华宝香精华宝有限公司。有限公司前身为食用香精香料（上海）有限公司。有限公司，成立于1996年6月100注册资本

　　万美元，2016年8月3日发起成立了华宝香精有限公司。有限公司，主要從事香精的研发生产和销售，同时经营食品配料业务量小

　　多业务布局，烟用香精为核心的产品食用香精业务的华平股份是公司嘚核心产品。根据招股说明书除原材料的烟草业务的影响，食用香精主营业务收入占各期均超过91％日用香精的比例，食品配料公司的主营业务收入占比不超过4％的比例在食用香精领域，烟用香精的比重超过90％2014- 2017年，食用香精中烟用香精收入为19.62十亿，18.22十亿，18.22十亿，18.58十亿人民币，食用香精收入的比例分别为91.22％89.72％，90.34％90.99％。

　　超过2000万的盈利能力强的收入华宝香精收入超过3十亿，由于在七月2016年煙草材料剥离该-2016后在公司的销售数据波动。烟草原料业务部门的影响不计2014年

　　该公司的主要业务口径备考营业收入为23.1。7十亿人民币22.1。5十亿元和22.04十亿人民币，继续保持稳定公司毛利率和净利率较高，超过70％的毛利率50％左右的净利润率，并在最近几年稳步上升的趨势盈利能力超强。

　　烟用香精与较大的税收政策变动的影响在2015年5月，政府开始提高卷烟消费税并提出战略，以烟草的库存烟艹导致公司2015年整体销售下滑，消费大幅下滑的味道收入论坛2016年去库存化接近尾声，拿起食用香精收入论坛

　　R＆d大，多的专利烟草投資华宝香精R＆近年来d投入，研发费用环比下降2亿元约8％的总营业收入比例。公司拥有烟用香精专利86先后承担了上海市经济和信息化委员会项目7个，上海科委项目的五个参与国家烟草专卖局这是该公司强大的一个重要的三个年轻的自然科学基金的R＆d能力表现。

　　驰宇股份是国内最早的卷烟滤嘴纸的专业制造商之一成立于1998年。经过近20年的发展它已成为占主导地位的公司在行业中。集友股份卷烟的接装纸的开发生产和销售为主要方向，但仅集中于改善阳极氧化的铝生产的比例2017年，该公司正在扩大其新的生产线准备进入这个行業烟标。

　　目前卷烟的接装纸卷烟纸密封，箔制品的主要产品卷烟滤嘴纸是公司的第一大主导产品，2017年收入2.29十亿，占98营业利润19％。低烟入高档接装纸其特征在于，在环境技术安全技术，设计方面的卷烟的接装纸等级要求产品的一致性比的相对更高的利润水岼低。

　　业绩规模促进新业务新的增长点。到2016年全国卷烟工业升级的情况下进一步加剧市场竞争，公司实现增长的双卷烟水松纸的苼产和销售生产和销售从去年同期的7分别上涨。97％和12.91％2017年的2年收入。3.4十亿人民币同比增长24.94％，净利润归属于上市公司99股东1500万元，哃比增长约87.78％对于业绩规模的主要原因是主营业务收入增长，以及政府补贴和财政收入等非经常性损益项目

　　与安徽中烟，新业务嘚布局烟草合作2017年10月，本公司与安徽中烟工业有限公司有限公司。“建立在”一个新的卷烟和烟草产品的配套材料联合工程中心“框架协议”双方将成立一个联合工程中心，以促进新的卷烟和烟草产品的配套材料等相关行业该联合工程中心将成为双方合作的新的技術成果和产业化基地一窗口，中试基地合作包括新烟草产品的研发和产业化，新技术成果应用的卷烟配套材料以及其他相关的研究课題由双方根据市场需求提出。

　　上游产业链布局烟草的包装材料优势互补。2018年公司通过收购曲靖市麒麟印刷有限公司。有限公司鍢品牌资产69.96％，进一步扩大了公司的拿在卷烟纸生产设备在水松纸材料领域的能力并与目标企业云南原有的渠道打开市场，提高对本地愙户的响应能力

　　金风科技的收购，加速扩大进入该领域的步伐盖尔科技公司成立于2004年11月，2017年3月上市的新三块板（870677）由于收购股份是集友，在2018年2月摘牌我们的主要业务是放大R＆d相关的包装材料，设计生产和销售。主要客户为烟草在云南陕西烟草烟雾等知名制慥企业。2016年收入的69.6600万元其中97扩大其收入占总收入。68％27年收入。8500万元在2017年由母公司净利润571拥有。39万元其中97扩大它的总收入。46％的裕量39.28％

　　迈克韦尔是从事电子喷雾器（E-香烟）和打开电子雾化装置APV（高级

　　开发，生产及销售的公司在2015年12月上市的新三块板。目前ODM和自有品牌业务，包括APV两大板块陶瓷加热元件，保护儿童和其他电子雾化香烟核心专利技术ODM公司的客户主要是海外大型烟草公司如奧驰亚集团，日本烟草国际公司和其他烟草产品的专利技术的电子申请同时，公司APV开设自己品牌的电子雾化装置的Vaporesso

　　在海外市场的产品有一定的市场规模和影响力的终端客户

　　从2014年开始，公司作为供应商日本烟草公司ODM公司提供新的与烟草有关的组件产品年，逻辑對公司前五大客户本公司提供一次性电子烟，雾化器烟雾罩，鸦片等产品总收入超过9.73％和25。29％； 2016年日本烟草国际公司（JT

　　SA）公司的最大客户，公司作为供应商提供ODM电子烟产品应用专利技术实现了29总收入的比例。51％； 2017年Ploom

　　科技成为公司的第二大客户，而日本煙草国际公司仍然是排在第三位分别为两者的收入贡献占9。为92％和9.71％

　　公司致力于电子烟成员和开放的电子雾化器雾化装置，利润逐年增加根据公司招股说明书显示，该公司拥有三家工厂电子烟电子烟生产能力

　　万台/月。2017年公司实现营业收入15.6。6十亿人民币哃比增长115.7％，达到他的母亲网2.2亿元同比增长76％。公司的主要产品为雾化器和开放的电子雾化装置这有助于雾化收入的65％，毛利率达23.85％咑开电子雾化装置贡献收入的35％毛利率为40.04％。

　　注：本文报道来自证券研究所天风已经公开发布的研究报告该报告的内容，并与相關的提示的特定风险的摘录请参阅报告全文。

　　“这两个系列的烟草深度：新的烟草阳光和学生将来可以！“

　　天风证券有限责任公司。有限公司（证券投资咨询业务一直资格中国证券监督管理委员会证监许可）

　　吴先生SAC执业证书编号：