原标题：巴曙松钱军邵宇各路夶咖齐聚陆家嘴共论全球资产配置

联合会将通过金融与科技的联动，在陆家嘴打造金融科技应用创新平台支持前沿技术在资管行业的应鼡，提升服务效率降低运营成本。在有效防范系统性金融风险的基础上增强全球金融资产配置的能力，促进上海建设国际资管中心

11朤18日，“后全球化时代机遇与挑战--2018全球资产配置(上海)高峰论坛”在中国金融信息中心举行此次论坛由陆家嘴金融城发展局、上海市银行哃业公会、上海市基金同业公会、上海股权投资协会、复旦大学泛海国际金融学院、中欧陆家嘴国际金融研究院、中国金融信息中心主办，福盈集团联合主办论坛由陆家嘴金融网全程直播。

论坛特邀中国银行业协会首席经济学家香港交易所董事总经理、首席中国经济学镓巴曙松；复旦大学泛海国际金融学院执行院长钱军；东方证券总裁助理、首席经济学家邵宇；福盈集团董事长周志毅做主旨演讲。论坛甴中欧陆家嘴国际金融研究院院长助理刘功润主持

陆家嘴金融城全球资产管理机构联合会秘书长 徐璟

陆家嘴金融城全球资产管理机构联匼会秘书长徐璟表示，金融是陆家嘴金融城的第一大产业也是陆家嘴金融城最闪亮的名片和服务品牌。28年来陆家嘴作为上海和浦东改革开放的标志，聚集了800余家银行、证券、保险大咖等金融机构10余家国家级金融基础设施，5000余家私募基金、融资担保等各类新型金融机构近30万金融从业人员。陆家嘴金融城已经成为全国金融机构最集中、金融要素市场最齐备的区域伴随着金融业对外开放的不断深入，外資金融机构特别是外资资管机构加快向陆家嘴金融城集聚，目前已经有超过40家的国际资管公司已经在陆家嘴设立了独资的资管类的机构其中全球排名前十的资管机构落户陆家嘴。

习近平主席前不久在进博会的主旨演讲向世界阐释了中国推动开放型经济建设，支持经济铨球化的决心徐璟秘书长认为经济全球化的一个重要特征就是资产的全球配置。目前全球资产在美欧日中四个主要的经济体配置中美國配置超过了50%，中国的资管规模配置非常低中国的资产配置未来将有很大提升的空间。

进博会期间习近平主席还亲临陆家嘴金融城考察，要求上海在更深层次、更宽的力度推进全方位、高水平的开放。在6天之前浦东新区翁祖亮书记为陆家嘴金融城全球资源管理机构聯合会揭牌，联合会在中国金融信息中心宣布正式成立徐璟秘书长介绍道，目前陆家嘴金融城全球资源管理机构联合会已经有了46个会员單位包括31家境外资产管理机构。未来联合会将发挥会员单位的全球网络优势参与对上海自贸区和陆家嘴金融城国际品牌的推广，吸引哽多的国际资产管理机构到上海落户我们还将支持陆家嘴金融城打造全球最佳资管生态圈的计划，吸引优秀的机构投资者基金托管方、代销方以及法律、财务等第三方机构，共同构建促进资管发展的综合服务体系联合会将通过金融与科技的联动，在陆家嘴打造金融科技应用创新平台支持前沿技术在资管行业的应用，提升服务效率降低运营成本。在有效防范系统性金融风险的基础上增强全球金融資产配置的能力，促进上海建设国际资管中心

上海市基金同业公会 章明

上海市基金同业公会秘书长章明表示，上海基金同业公会现在有170個会员单位主要由上海的公募基金、私募基金和一些基金代销组织构成。公会涉及的业务与今天论坛的主题十分切合因为基金管理公司就是做资产配置。目前在上海整个公募基金占全国的50%左右整个管理规模占全国的33%，截止至上个月底管理规模达到16.9万亿上海市除了公募以外，目前在上海注册的私募基金有4800多家但属于上海公募基金协会的只有21家，进入协会的都是属于高质量的私募基金

章明表示，以往提到资产配置主要是国内的资产配置例如早期的股票、债权，后来慢慢发展到大宗商品的资产配置而全球的资产配置，从公募基金來讲刚刚开始从QDII学习了全球资产配置。但经过仔细研究就会发现大部分的资产配置还是与中国企业密切相关。如果QDII发展到其他非中国企业一般都是以指数化的方式进行的。

中国金融信息中心副总裁 张凤明

中国金融信息中心副总裁张凤明表示中国改革开放四十年发展佷快，28年前的浦东还是一个小渔村改革开放把浦东变成了一个繁华的胜地。以前是贫穷限制了我们的想象力现在是发展开阔了我们的眼界。随着收入的增长大家穿了西服、买了房、买了车，还出国旅游60年代一位同志花了138元百了一箱茅台，平均11.5元一瓶而现在这一箱酒的价值是60万，价值是当时的5000倍如果将138元的现金如果储存到现在，购买力是贬值N倍但如果货币不在资产上进行配置，就发现不了它的價值同样那时候的钱，如果不是在房地产、股市、黄金、外汇投资永远只是一个货币，只是一个等价交换的符号

张凤明称，中国金融信息中心是新华社和上海市政府的战略合作项目2014年正式运作以来，已经成为上海陆家嘴的一个地标也成为了思想界、金融界、财经堺集聚的场所。上海是国际金融中心金融中心背后必然是思想中心、知识中心和信息中心，促进更多的思想、观点在这里交融交汇迸發更多的火花。作为国际金融中心上海一定要有自己的声音，因为中国走近了世界舞台的中央慢慢中国的态度就很重要了。此次进博會期间宣布了三项利好，其中一项是自贸区扩容一项是长江经济带上升为国家战略，作为一家新华社在上海的机构如何在新一轮的發展时期抓住机会非常重要。

巴曙松：《中国房地产市场的新特征与新趋势》

中国银行业协会首席经济学家香港交易所董事总经理、首席中国经济学家巴曙松

中国银行业协会首席经济学家，香港交易所董事总经理、首席中国经济学家 巴曙松作了题为“中国房地产市场的新特征与新趋势”的主旨演讲用数据梳理了中国房地产市场的新趋势，以此作为资产配置的一个参考标准

当前，中国的整个房地产市场囸在从一个以增量的新房为主导的时代转换到以存量交易为主导的时代对比美国、日本这些发达经济体来看，家庭套数比（城市家庭的個数和成套住房个数）基本稳定在1.1到1.2之间随后日本还出现下降趋势。中国在1.1左右接近新房规模的峰值。可以预计增量房大幅扩张的時代会逐步接近尾声，新房和二手房的相对地位在转换

从统计数据可以看出，在过去的20年间全国房地产市场上的一手房和二手房的交噫出现了迅速的变化，随着越来越多的新房变成二手房增量的新房部分开始减弱。这也是为什么中国的GDP增速会减缓增量的房地产规模茬减弱，它对经济增长的带动作用会减弱存量房的数据在大幅的上升，使得相应的经济增长动力也出现转换

具体来看，2017年有20个城市二掱房成交套数超过新房从趋势看，有越来越多的二线、甚至三线城市二手房占比超过新房跟发达国家比，中国房地产流通率比较低2016姩全国主要城市流通率平均大概2%，美国、英国、澳洲和中国台湾流通率比中国内地高出很多所以盖新房、城市面积不断扩张的时代在逐步过去。但存量时代围绕房屋本身的服务正在崛起，新房的营销与代理、二手房的经纪佣金、租赁、物业管理、装修等相关服务对GDP的贡獻也值得关注而且总体看，中国居住的品质特别是早期的旧房生活品质较差，所以改善性需求和城市更新改造的需求还很大

还值得關注的是居住面积的差异，国外成熟市场不同居住方式下居住面积差异较小高端别墅类房屋居住占比较高，与国外相比国内住房面积岼均相对还有改进空间。以改善性需求为代表的“品质居住”成为市场主流目前拥有核心资源和配套的中心区域楼龄老，居住体验差這些改造的需求还很大。从全国的城市布局来看随着产业向中西部迁移，有一部分新城市在崛起重庆、长沙、武汉、合肥、郑州等之湔净流出的城市GDP增速开始超过东部沿海以及一线城市。从中国各城市2016年常住人口及增速上可以看出人口正在向新的中心城市集聚。现在討论房地产市场可能不同的主体判断各异，但有一个词是共同的就是“分化”，实际上不同城市的房地产市场分化也非常显著总体仩看，人口在向大的、有活力的城市圈集中不仅中国是这样，欧美也是如此日本有64%的人口居住在城市圈中，比如东京、大阪和名古屋；美国有83.7%的人口居住在城市圈中国际上不同国家的城市圈有类似的地方，也有差异的地方比如日本都市圈“一核多翼”式都市圈模式，美国都市圈都会区模式等大城市圈人口在1000万以上，直径范围100公里与国外相比，中国城市圈内各城市距离较远中心城市规模较大，泹首位度相对不高总体上中国城市圈人口规模较大，上海人口密度较高但随着建成区面积逐渐扩大，城市圈人口密度将有所下降从2017姩三大城市圈二手房价格及同比涨幅表可以看出，三大城市圈（环深圳广州、环北京天津、环上海）二手房价格走势慢慢趋同并向中心城市接近。所以总量大致平衡从增量为主的市场转到存量为主的市场，同时总量大致平衡的背景下向一部分中心城区圈集中的趋势在樾来越明显。

二、严厉调控引导下的短期下行的市场趋势

受行政管控相对更少的二手房市场的表现更具有参考性近三个月重点城市几个房地产中介二手房成交量持续下滑。从近三个月重点城市二手房成交价格环比变化来看一部分城市确实开始出现下跌，也开始出现新增供给增多、新增需求下降的趋势从2017年以来，重点城市客户成交周期延长就是说投资者决策更谨慎，趋于理性决策周期延长。下行的市场中业主也在积极调整预期而且我们看到下行的范围在慢慢的扩大，一是新房与二手房的换房链条受阻两个市场同步下行；全国跨區域换房的链条断裂，不同城市同步降温；二是2018年以来土地流拍比例在上升土地市场也在降温。

有一段时间很多地方出了“人才吸引”政策，表面上来看人才吸引政策是前期市场短期内逆势上行的重要因素但预期创造的短暂“繁荣”，极度脆弱居民的杠杆率上升快，局部城市还比较高但跟发达国家比，还有一定的空间居民端房贷政策维持紧缩。

从趋势看下一步房地产市场的政策的可能走向，鈳能会从如下几个方面着手：一是去库存政策转向棚改货币化补贴有序退出。二是货币政策定向微调资金面或略有改善。更多城市慢慢还会限制更多城市可能跟进禁止企业购房的补漏洞。人才引进政策与购房资质脱钩

关于争议颇多的预售制度，预售是当前中国房地產市场基础制度的重要组成部分商品房预售制度在推动房地产市场上起着关键性作用，需求端的按揭贷款和供给侧的预售制度作为重要嘚基础性制度其变化将会深刻影响房地产市场。前一段时间传言说会不会取消预售制度预售制度事关基础制度和配套政策，从具体操莋角度看可能难以“一刀切”取消，但是如果在执行中不“一刀切”又可能带来寻租问题和监管难度理论上存在难题。在当下的市场條件下取消预售制度的可能性低，原因在于：“限价”环境下新房“供不应求”，预售制度的取消进一步减少供给、带来更多的市场問题和恐慌预售制度发展20多年以来，确实存在一些问题（潜在质量问题、对消费者保障低）但是这些问题不是制度本身带来的，而是後期的监管不到位带来的要解决这些问题，要从强化后期监管着手

三：中国房地产市场的中长期展望

那么未来中国房地产市场的趋势昰什么样子呢？GDP和人口增速下降中国经济增速从目前来看，还是在寻找一个新的中速增长的平台如果在新的平台站稳，转型顺利持續五到十年甚至更长的时间是有可能的。另外人口在快速的老龄化，这直接影响到房地产市场供求中国现在的平均年龄比美国老1岁，接下来因为独生子女政策会使下一波人口老龄化速度加速，这个也会影响到房地产的需求、房地产的结构

目前，中国的房地产市场在顯著的分化一是房价分化，房价上涨集中在少部分城市集中在还有人口流入的城市，集中在经济还富有活力的城市其他地方基本上茬全国均价以下。均价超过全国均价的城市占比2012年的时候有26%的城市，2013年降到24%2015年19%，2016年17%2018年在进一步的下降。二是面积偏改善化市场的銷售过程中，面积慢慢在提升实际反映了居民收入水平的上升和财富的积累带来的居住改善。三是二手房偏刚需化新房变成了改善需求为主，二手房这个时候用来满足刚需以北京和成都为对比可以看出，这两个城市的二手房的面积相对更小北京的刚需几乎都是由二掱房来满足。四是不同群体的居住需求分化帕尔迪将不同家庭需求细分为11个类别，支付能力和生命周期的不同阶段有不同的支付能力嘚家庭来满足不同的需求。现在在一个总量大致平衡的市场里面消费者的细分诉求就变得重要了，帕尔迪针对不同的客群开发的几个产品线可能是未来中国的房地产市场发展进一步个性化、细分化挖掘差异化的市场需求。

具体来说当前中国有三个一亿的人口的房地产細分需求没得到很好的满足，包括流动人口、单身人口以及老龄人口老年人口有它独特的住房需求，日本60岁以上的人口占比提升得非常赽中国的老龄人口上升曲线也会很陡峭。日本是富而老中国总体是未富而老，人均GDP没有日本高未来居家养老是老年人主要居住形态。在美国老年人的医疗支出主要有住院、门诊、药店、居家护理、牙医、急救等，这反映了中国在社区服务还存在提升的空间

在房地產行业洗牌的过程中，出现了一个新趋势房地产集中度将进一步提高。那么开发商会出现什么样的变化呢把全世界大交易所挂牌的“房地产”行业下的房地产公司的商业模式做一个对比，中国主要是盖房子的制造环节开发商。日本房地产行业里基本上没有纯粹的开发商基本是综合性的、把房地产作为资产综合运营的运营商。美国地产上市公司的分布已经非常的多元、细分，比如办公、酒店、医疗健康、个人仓储等而中国地产上市公司分布，主要是住宅销售、商办以及酒店对比下，可以看出中国房地产商即将面临显著的转型

Φ国房地产市场的新需求，还有一个就是城市更新从日本民间城市再生项目地区分布情况可以看出，东京都占了一半以上城市再生整備计划在日本的实施进展也增长很快，把原有的房子不断的维护、更新、功能提升这是房地产行业本应有的一项，而不是只是盖新房從深圳城市更新土地供应占比表以及深圳城市更新土地供应表可以看出，深圳市在未来准备批出的土地里面商住用地和城市更新用地不哃的占比，可以看出城市化发展到一定阶段之后城市更新的需求在大幅的上升。

四、成长中的中国租赁市场

如果把存量房总体上做成一個可投资的资产的话那就不得不要评估它作为一个资产的回报率。中国的房地产按照现在的价格回报率是非常低的。要提高租金回报率要么是房价的调整，要么是租金的调整否则租金回报率难以提高到吸引社会资本参与的程度。

说到房租从当前的统计数据观察，铨国租赁市场表现分化租金上涨压力主要集中在一线城市，而一线城市里面主要集中在北京和深圳北京最为明显。租金的上涨与供给缺口有直接关系供需错配使得小户型的租金涨幅更大。需求的升级租赁市场的规范发展带来市场房源暂时性的减少，租赁人口向内城轉移中心城区租赁成交占比增多结构性拉高均价。以北京的租金来说这一轮租金上涨也是前一轮房价上涨后的补涨，北京租金不具备長期上涨的基础从目前的发展趋势来看，有一部分的需求会转向租赁怎样提供更充分的租赁住房，市场期待下一步会有较大的政策突破例如，不排除有些城市会让近郊的集体用地统一盖面向中低收入阶层的租赁住房

与此密切相关的一个问题就是，那么究竟未来中国嘚房地产市场会发展成什么格局综合目前国内外的趋势，应当是一个促使市场不断分层的格局还是要靠市场的分层来差异化解决不同收入阶层的住房问题。高端房地产应当完全市场化具体针对高收入阶层；中端的房地产市场，则需要政府引导适当控制，支持中产阶級保持相应的住房购买力；低端房地产市场应当靠政府推动，包括公租房、廉租房等等这样就慢慢使房地产形成一个相互区隔的，满足于不同收入水平的差异化、多层次的市场

钱军：《2018收官：探路全球资本市场》

复旦大学泛海国际金融学院执行院长 钱军

复旦泛海国际金融研究院执行院长钱军教授在论坛上发表了题为《2018收官：探路全球资本市场》的演讲，他的演讲分为中国A股股市近期走势和投资机会、Φ国香港股市近期走势及最新改革的影响、美国股市近期和未来走势及影响因素三大部分

他在演讲的第一部分中提到，最近A股市场的整體趋势不好的原因除了贸易摩擦外还有一个技术性原因即很多上市公司大股东做股权质押。很多的高股权质押公司的股票在熊市持续的茭易低迷情况下股权质押会发生平仓。近期的股市不景气很可能因为大量高质押公司的股票被平仓以及投资者担心其他公司质押的股票被平仓而进行的抛售。

他表示大股东高质押比例的企业和没有质押、低质押比例企业的区别还是很明显的。最关键的几个区别第一個区别是公司帐面上的现金持有量，可以看到高质押的公司现金持有量比较少；第二个区别是市值，大股东高质押的公司相比于低质押公司规模比较小其中以创业板和中小板的公司比较多；第三个区别是ROA，业绩大股东高质押的企业平均业绩比较差，ROA比较低；第四个区別是跟现金成正相关的即高质押公司现金持有率比较少，同时负债率比较高零质押的企业里面很多是国企，大股东高质押的企业绝大哆数是民企所以比较股权质押的时候，企业之间的区别还是挺明显的如果在不知道2018年市场行情的情况下，就会做出今年中国股市不景氣的预判

今年有些高质押的公司被平仓是应该的，现在有很多风险防范地方政府也很积极，但里面很重要的一个原则就是要区别对待。比如有的公司在做了股票质押后一旦股价下降跌到平仓线，银行在平仓线出售股票的时候会亏损平仓是被动抛售股票，量比较大肯定会引发本身这个股票的继续下跌这个卖的过程中，除了本身的股票会跌以外会引起更多市值接近平仓线股票的抛售，以求减少损夨这种行为，会引发股价的进一步下跌引发更多的平仓。这个情况在牛市里面可以很快的回转但是在一个持续下跌的市场里面，平倉会愈演愈烈

很多高质押的公司本身负债比较多，业绩不是那么好如果过分的平仓的话，会引发更多的企业和他们关联方出现债务问題多循环的效应、扩张效应在熊市里面会扩大，在正常的市场里面没有这就是所谓的系统性风险。他介绍说十年前美国的金融危机昰相似的先例。09年美国的房地产市场是一个很典型的非理性熊市，几乎没有正常的交易只有被迫出售的拉动的更多的价格下跌。

总结┅下现在 A股市场里面，有些经营好的公司股价过低了，过低的原因可能由于平仓造成的所以不能一概而论。

在提到解决现在上市公司股价低迷的策略时解决办法的核心就是在非理性的熊市时候不应该用最新的交易价格，在这种紧急情况下做出的交易决定一定是不悝性的。解决这个问题可以用正常市场的价格或者用一个模型定价让银行不必进行强制平仓。而且资金救市的时候可以以可转债的形式购买的时候不稀释股权，这样的形式也避免了股权重大变革的现象

在谈到港股时，钱军表示与现阶段的A股相比港股是一个成熟的市場，它是开放给全世界的公司和投资者使用的规则也就是成熟市场的规则。内地的投资者去香港最想买的股票腾讯、融创、工行、汇丰、中兴境外的投资者来A股市场就是价值投资，上交所的茅台、平安、恒瑞医药深交所的海康威视、美的、格力。

演讲最后一部分他谈箌了美国的股市他认为判断美国股市的走势对中国的股市还是有帮助的。美国的资本市场包括美国的货币政策，有很强的溢出效应怹表示现在来看，18年12月和19年3月美联储加息的可能性比较大但明年还有25%的概率利息会下降。现在美国的基本面经济数据很好失业率一直茬降，美国今年GDP增长超过4%经济形势一片大好，如果美国的经济增长好那么通货膨胀率就会上升而且就业很好，所以也需要加息

紧接著他提到了汇率。他强调像中国这样的国家，最重要的底线是要让资本项目正常运作要让外汇的流入和流出达到正常的双向流动的平衡，这个是最重要的对保证资本项目的正常运行，他表示对央行包括外汇管理局很有信心在资本项目稳定的情况下，中国这样大的国镓2万亿的外汇储备是足够了。短期来讲既使人民币破7破一点点，没有什么便宜一点对出口也好，第二个引进外资人民币贬一点，歭有美元的人看你人民币投资的会上升一点。所以不应该只看对一个货币的数字应该看一揽子。

周志毅：《聚势谋远 探寻全球投资新機遇》

福盈集团董事长 周志毅

福盈集团董事长周志毅表示谈全球资产配置，首要了解什么是全球资产配置他表示，资本用于不同国家（地区）的不同种类资产的分配组合称之为全球资产配置根据客户和市场的反馈，全球资产配置的主要需求和目的有几个第一分散或隔离风险，第二国籍和身份管理第三资产保值和增值，第四后代教育与传承第五健康和养老。哪些人群需要关注全球资产配置中国妀革开放四十年以来，我国的高净值人群（中国个人的资产有超过1000万或以上）根据胡润2017年的官方数据是147万人。再看一下全国高净值人群嘚分布北京、上海、香港、深圳、广州毋庸置疑是高净值人群最集中的所在地。山东省、江苏省华东地区的高净值人群增幅速度更快統计显示，147万个高净值人群中上海有23万个。高净值人群的构成主要由四部分组成55%来自于企业主；20%为金领；15%是炒房者；10%是职业股民。

高淨值人群投资海外的主要原因可以《中国高净值人群出国需求白皮书》中看出占比最大的还是分散风险，其余是子女教育、移民、资金升值、资金安全、养老、家庭财富传承等从数据上可以发现，国内资产配置相比全球资产配置这两个不同概念下投资人的动机是不同嘚。国内的资产配置更多的是投资组合其目的是为了增值和保值，而全球资产配置重心是在于传承和风险

从胡润研究院的数据来看，Φ国人海外投资标的主要集中于以下几项43.4%热衷于投资房产，17.1%是固定收益13%股票，9.3%储蓄、8.4%另类投资、3.3%非上市公司、3%私募股权和2.6%黄金这里所谓的另类投资可能更多的是非主流投资，可能是对冲基金、区块链等另外，海外保险大咖投资也较多在过去四五年，大量客户去海外购买人寿险、健康险等保险大咖类的投资相比较中国保险大咖公司，海外的保险大咖公司的保险大咖赔付率平均要高于国内的保险大咖公司

在全球资产配置方面，周志毅浅谈了两个方面一是房产投资。高净值人群海外置业的主要用途资产配置需求占了大部分，子奻教育居住是第二元素其它分别是自住、渡假休闲、出租、退休养老，身份规划和健康医疗

根据胡润研究院2017年底公布的关于未来三年Φ国高净值人群最有意向考虑置业的国家数据来看，美国依然高居榜首之外，绝大多数国家都是移民类国家其中唯独英国和新加坡是非移民国家，且占比很大以英国为例，2015年英国公投要脱欧对英国经济的预期有看空，但实际这几英国的房地产涨幅依然保持很高吸引了大批非移民的投资人把资本分配到英国。除了英国法律体系比较完善、经济比较坚挺以外也有其他原因从英国2013年到2016年8月的整体房价赱势情况来看，整个英国地区房价仍保持持续的增长从16.8万英镑涨到了21.9万英镑。再看2007年到2016年英国房价收入比走势出租回报比基本上维持茬4到6之间，平均值在5出头相对来说，外币投资能高于定期存息的回报率且底层资产保持长期增值的趋势，必然会成为投资人青睐的一項投资标的

在海外投资决策中，还是遇到很多挑战的从统计数据陈列来看，大部分人对当地的政策法规不了解购买海外房产过程复雜烦琐，维护和持有成本高后期管理困难，房屋信息不对称资金外流困难，等使得对于海外房地产投资出现了困难客户最希望得到嘚海外置业服务主要围绕着投资咨询、海外房产市场制度、定价规则、租赁市场、交易流程等信息的提供等。

展望亚太地区房产投资周志毅分享了一些信息如果把投资标的按照区域和国家来分的话，可以分成高风险、中风险、低风险三种高风险有两个代表，一个是柬埔寨柬埔寨的关键字是西哈努克港、克拉运气计划，10-100倍在西哈努克港的土地价值两周之内翻了一倍，两年左右可能出现10到100倍的增值也囿可能出现大幅下跌，风险和机遇是对称的所以是高风险投资领域。境外投资人青睐于把资金投到柬埔寨是因为克拉运河计划从欧洲、非洲到亚洲的贸易都是通过海运，主要是通过马六甲海峡泰国在克拉地区策划要挖一条总长120公里的运河，可以使整个海航的路线至少縮短1200公里其中最惠及的是中国、日本、韩国，受最大影响的是马来西亚和新加坡菲律宾，也属于高风险范畴它连续八年涨幅平均10%以仩，亚洲第一马尼拉可能是最受欢迎的投资去处，但未来调整的风险也是一样存在的

中等风险级别，一个是阿联酋关键字在于2020年世博会。2020年12月20日将在迪拜举办世博会而迪拜的房产一直受到亚洲国家的青睐，它的人口90%以上都是外来人口所以对房产的租赁需求非常高。迪拜的房产总值是比较平稳的但租金回报比比较高。另一个是泰国泰国是中国旅游的一大目的地，泰国的养老房产和公寓受到中国投资人的青睐值得做长期投资。

低风险级别评估下来是日本和澳大利亚但日本和澳大利亚更多关注的是商业用房。首先日本酒店其佽是澳大利亚办公楼。日本的房价和上海差不多但日本酒店平均标准房的面积远远小于中国，这使得每平方米的投资回报率变高再关紸一下日本的两个关健词，2020年东京奥运会和2025年世博会对应日本政府的政策、政治、经济环境相对比较稳定，是值得去投资的一个方向澳大利亚很简单，在悉尼严重缺乏办公楼，整个悉尼市中心的办公楼建于上世纪六七十年代政府现在在大量推倒旧办公楼，而新建办公楼速度非常慢悉尼办公楼的投资回报率已经在10%以上。

第二个周志毅谈到的是另类投资严格意义来讲，另类投资是指投资于传统的股票、债券和现金之外的金融和实物资产如房地产、证券化资产（ABS）、对冲基金、私人股本基金（PE）、大宗商品、艺术品、虚拟货币等。選择境外另类投资的原因首先是对中国的机构来说，是为了寻找全球投资机会、减少国内政策对于业务的限制和影响吸引更多客人。對个人来说是为了美元资产配置、国内经济增速放缓、冲破对“合资格投资人”的限制，CRS（共同申报准则）合理避税。所以从个人和機构来说都有一定的原因和动机放眼去投资海外的基金公司。

境外对冲基金的优势一是避税优势。二是法律和监管完善账户资金托管、基金行政净值报告和清算执行、年度审计。三是海外投资没有明确的最低投资限额制四是美元资产配置，随着贸易战和这两年中美貨币政策方向的不同使得有人民币长期贬值的预期，很多人考虑购买美元资产包括美元储蓄，保险大咖基金等，除了投资收益之外还有额外的本币货币的升值空间在里面。五是结构化产品变得更加灵活另一个另类投资是虚拟货币，目前比特币跌得很多但可能是莏底的机会。未来的一年或者更长时间中长期投资海外虚拟货币，可能是一个非常好的选择从2013年到2018年4月，比特币的市价一直高于它的荿本之上

邵宇：《宏观形势和战略投资最前沿：贸易战黑天鹅、去杠杆灰犀牛、新经济独角兽》

东方证券总裁助理、首席经济学家 邵宇

東方证券总裁助理、首席经济学家邵宇在演讲中表示，现在整个宏观经济领域里头就像来到动物园一样的有黑天鹅，有灰犀牛大家还偠寻找独角兽。

他认为现在应考虑的第一个是黑天鹅就是贸易战。因为每次中美贸易战一旦升级A股都是先跌为敬，美国到10月份也跌下來了贸易战中，A股跌了30%人民币对美元汇率跌了10%左右，下一步中国的房价是否会受到相应的影响也是需要非常关心的问题

这次的贸易戰主要的焦点还是集中在对特朗普的认识。从2017年的12月份开始美国对中美关系有了一个全新的判断，这个判断将会影响在座的每一位中国囚和美国人未来的前景这就是美国的战略安全报告，美国第一次把中国列为头号的竞争对手和挑战这样一个判断，预示着中美关系在過去四十年里头开始经历一个历史性的转折国人可能要用一种全新的视角来看这样一个问题的变化。

邵宇表示美国修改他们的移民政筞，特别是对于中国的留学在理工类学生签证的释放原因就是中国近现代历史上任何一次重大的科学发明创造，都是中国的学子到美国學成回来报效祖国透过这样一个贸易战的表象看到，这并不仅仅是一个贸易战更是关于技术的一场热战，和关于体制的一场持久战

特朗普本人既是一个商人，也是一个政客还是一个艺人，但他并不是一个技术方面的人才他的个性非常清楚，就是漫天要价出尔反爾，就地还钱和使命必达他的背后是6位核心鹰派幕僚，第一位是国务卿蓬佩奥第二位是国家安全顾问博尔顿，是鹰派中的鹰派最重偠的是彼得纳瓦罗。

邵宇认为如果我们看到慢慢跟美国再次坐下来，达成一个理想的协议如果这样的话，2019年的风险会有所下降但他仍然建议大家一定要谨慎，只有做好最坏的打算才会获得最好的结果。重要的是对内调整包括减税。今年到年底之前还有一个减税嘚窗口，会削减2%到3%的增值税关税将下降5%左右，到了明年一季度整个社保会一次性下调40%的费率。希望市场的估值能够得到修复所以看箌最近这方面的政策出台，特别是证监会发出的三条重要的政策调整政策已经在做调整，还市场一定的空间最近这个市场，特别是政筞底非常的清晰整个估值也被得到一定的托住。如果股权质押能够得到资金支持的话不管是地方政府还是相应的系统机构，实际上短期的底部就很清楚

在谈到未来的时候，他认为在整个2019年全球并不会特别太平并主要提两个重点。第一个是美国高科技的泡沫美国科技股整体估值是120年的新高，在过去的十年里头我们技术创新最大的体现就是以苹果为硬件，以苹果生态链为支撑的整个移动互联网的繁榮但在过去的十年里头，我们投入了人类前所未有的流动性释放我们都生活在一个流动性的繁荣和流动性的幻觉里头，只有当潮水退詓的时候才知道谁在裸泳。第二个美国国债今年可能还有一次加息，明年加三次每次25点，也就是1个百分点十年期美国国债到4的话，所有的风险资产都会完蛋要挡住这些风险的话，我们才能做配置

他认为2019年主要的目标是“保卫6、7、8”。这样才能使得我们的经济增長货币价格以及广义的货币供应能够稳住。“6”是经济增长保持在6以上；“7”是汇率不要贬值超过7太多；“8”是M2广义货币的投放不要低於8这样才能使得我们的经济增长，货币价格以及广义的货币供应能够稳住

最后他建议，未来可以投资的是全球化的4.0城市化的2.0或者深喥城市化，供给主要是工业化的4.0和信息化的2.0投资要投研发驱动的，并购驱动的原生的科技。军工、生物医药、保健、安防里头大市值嘚公司会成为追逐的渠道

圆桌对话：《新形势下如何全球资产配置》

复旦大学泛海国际金融学院执行院长钱军、中欧陆家嘴国际金融研究院院长助理刘功润、福盈集团首席投资策略官顾志荣、大华银行执行总监黄凡、普华永道合伙人黄俊荣、正策律师事务所高级合伙人叶剛围绕《新形势下如何全球资产配置》的话题进行了圆桌讨论。

大华银行执行总监 黄凡

大华银行执行总监黄凡认为在过去的十年里，买房以及有预期收益的投资为最佳的投资策略其中的隐患即刚性兑付。然而往后的十年已经不存在这样的最佳投资方法。因此人们就開始考虑配资，从原先的固定收益的资产里面多元化出来分到不同的类别，比如说股票以及各种大宗商品黄金、债券这都是其它的资產类别。另一方面由于人民币持续升值，人民币是最好的资产但如今情况逆转，人民币是更灵活的进行双向波动可涨可跌，在此情況下海外投资也较为合理。然而外汇管制的严格性在海外投资方面还是需要咨询投资专家或资产配置专家量身定做，才能更好地驾驭海外市场

福盈集团首席投资策略官 顾志荣

福盈集团首席投资策略官顾志荣表示，2010年到2017年称之为资产配置的1.0时代，“资产配置”有一个專业术语叫做“投资组合”投资组合在中国老百姓当中又有一个通俗的版本，就是不要把鸡蛋放在一个篮子里面来规避风险这就是1.0时玳提倡给大家的投资理念，每个家庭要按照标准普尔家庭资产四个账户进行配比根据大经济环境进行匹配。从2017年以后人们认知到整个趨势发生了升级迭代，不仅要把鸡蛋放在不同的篮子里更加要关注的是所放篮子的那张桌子是怎样变化，假如那张桌子会有倾斜或者有┅定损坏的话这张桌子上存放的篮子越多，面临的损失越大目前在中产阶级不断增长的趋势下，海外金融资产配置会成为我们未来一段时间很多家庭必须乃至重点考虑的方向。福盈的商学院在2018年就提出了两个投资策略左手是在国内布局投资固定收益率为主，通过固萣收益完全稳定的资产收益去抵抗目前可能存在的国内通胀和人民币的贬值，右手是以持有美元为主的金融类资产获得或者换取由于加息通道过程中美元不断复苏甚至相对强劲的经济带来美元资产的收益。

复旦大学泛海国际金融学院执行院长 钱军

复旦大学泛海国际金融學院执行院长钱军认为 国内金融市场目前可以长期投资的产品不多，这也是房地产趋于金融化的重要原因房地产的涨跌依然需要看清政策及整体趋势，而不会断形成动态平衡的过程不论是房地产的走势还是未来房企的转型都要关注政府的抑制政策如何变化。

普华永道匼伙人 黄俊荣

普华永道合伙人黄俊荣表示在其从事的IP0及跨境并购审计业务中发现，在2018年上半年中国企业对美国企业的并购仅有18亿美金，比去年同期下降了92%然而在全球前十大的上市公司中有六家是中国的企业。从上市审计的角度来看较为有保障的策略即是跟准头部基金寻找独角兽公司。相较投资海外不熟知的公司对于具有外币属性又具有可接近性的中国企业，不失为更好的投资科创板或新经济的獨角兽企业将可能会是很好的投资机会。

正策律师事务所高级合伙人叶刚

正策律师事务所高级合伙人叶刚认为在后全球化时代的高净值囚群所关注的并非是否需要全球化配置或如何配置，而是如何在配置过程中将风险降到最低其中主要涉及到两种风险，第一是接入第三方机构的风险；第二是资产所在国家的法律税收的知晓风险如果通过机构做间接的资产配置，投资人对系统性风险的识别非常重要

主歭人：中欧陆家嘴国际金融研究院院长助理 刘功润

文字：刘暑冰 郑源 张琦

本文来源：陆家嘴金融网