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移动医疗板块11只概念股价值解析
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上篇：基于PBM业务的健康管理公司，潜力巨大 类别：公司 研究机构：股份有限公司 研究员：邓周宇，李少思，张其立 日期： PBM 业务的第一步延伸：开拓商业健康险、驶入新蓝海。 公司近期与商业公司进行商业健康险的合作，这是PBM 业务的第一步延伸，而商业健康险潜力巨大，10年之后规模有望过万亿，可以认为是一块未开发的处女地。我们总体判断，公司给商业健康险带来的价值在于：1、设计新产品(针对慢性病患者的产品)，扩充产品线。2、加强保险公司赔付的事前监控。3、降低核保人员数量，提高效率。4、患者医疗费用的直接支付。 PBM业务使得公司积累了强大的医疗数据分析能力。 公司PBM业务试点范围覆盖全国20个省/直辖市的100余地市，覆盖参保人群约为4亿，监管4000亿基金，处理30亿单据/年。形成了强大的医疗数据分析能力。PBM系统是美国ESI 自1986年建立，历经近30年的积累，公司站在巨人的肩膀上实现了快速学习的过程，远超竞争对手。目前公司临床知识库和药品标准数据库涵盖18个子数据库，在ESI 的基础上还增加了中医药数据库，我们认为公司基于PBM 业务形成了强大的医疗数据分析能力和对医疗行业的深刻理解，这是公司超越竞争对手的核心竞争优势。 PBM业务的第二步延伸：针对中高端人群的慢性病管理。 基于PBM业务，公司开发出慢性病管理的工具：“新健康”app，双向连接医院和患者(C 端)。“新健康”给用户带来的价值包括： 1、针对慢性病患者提供医院和医生的推荐。2、对患者身体状态的监控，提供健康管理建议。3、为慢性病患者提供商业。4、为异地患者安排医院就诊。慢病管理可以做成子产品而嵌套进商业健康险，亦可开拓大企业的雇员福利计划，从而聚集C 端用户。我们认为目前中高端人群慢性病管理产品极为匮乏，海虹“新健康”将有广阔的市场空间。 风险提示。 与商业保险的合作、以及新健康业务推进进度低于预期。 建议积极关注，首次覆盖暂无评级。 公司与商业保险合作及慢病管理是可行的商业模式，但业绩尚未到爆发时点。 预计14-16EPS0.02/0.02/0.04元。传统估值体系不适用于现在股价，首次覆盖，暂无评级。但公司商业模式日益清晰，我们会重点关注公司业务线的进展。 ：Ihealth海外延续高增长，国内联手小米，蓄势待发 类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期： 投资要点： Ihealth系列海外销售已形成规模，未来高速增长将延续。经过年的海外市场推广，ihealth系列已经进入Bestbuy、苹果专卖店等海外主流渠道，这几年大规模人力、物力的投入和多次试错积累起来的海外拓展经验构成了公司的核心竞争力。2013年ihealth系列海外销售额突破1000万美金，今年预计销售额翻一番，未来高速增长可期。 联手小米发力ihealth国内市场，共同打造国内市场移动医疗领域人气单品。Ihealth系列在海外市场成功销售得以验证后，公司今年7月面向国内市场发售首款ihealth系列产品，开始国内市场推广。今年9月引入小米投资2500万美元战略投资，小米投资持有ihealth.Inc公司20%股份。合作中公司可免费享用小米的电商渠道资源，共同打造高性价比的人气单品，本次合作有望迅速打开ihealth系列的国内市场。 移动医疗行业空间巨大，公司率先探索多种合作方式。2017年全球移动医疗健康市场规模将达到230亿美元，2014年我国移动医疗健康市场规模约28.4亿元，预计2017年将突破125亿元，年复合增长率约64%。公司是移动医疗领域领头羊，有望分享移动医疗行业的高速增长。 定增投资移动医疗周边生态，保障公司未来发展。公司拟募集不超过8.1亿元资金，投资移动医疗周边生态及硬件研发基地、产品体验中心等。 首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。考虑到公司所处移动医疗行业前景广阔，作为行业领头羊，公司将分享行业的高速增长，短期业绩虽不达预期，建议持续关注，我们测算年EPS分别为0.02、0.04、0.12元。 风险提示：ihealth系列推广低于预期的风险、人民币升值带来的风险、国内企业竞争加剧的风险 ：并购启生信息，打造健康互联网龙头 类别：公司 研究机构：股份有限公司 研究员：刘雪峰，康健，惠毓伦 日期： 收购启生信息，进军健康互联网。 公司以6.5 亿元收购启生信息，启生信息旗下39 健康网是国内领先的健康信息化网络平台，访问量位居同类网站之首，用户规模过亿，深受医药企业类广告主青睐。 互联网技术变革，改变医疗健康行业服务模式。 2012 年，我国健康服务产业市场总规模接近6 万亿元，2020 年将达8万亿，但互联网化程度相对偏低。随移动互联网的发展，医疗领域互联网化程度不断提高，同时前沿医疗技术、大数据等IT 技术的应用趋向深化，新型健康管理服务模式将随之产生。目前美国已经涌现了一批优秀健康互联网公司，出探索出多种，例如：Epocrates、ZocDoc 等企业。国内互联网医疗健康领域初具规模的主要以39 健康网、“好大夫在线”为代表，分别探索出医疗健康广告收入、向患者收费然后与医生分成的商业模式。随着大数据等技术的应用，在线医疗健康服务或将衍生更多商业模式。 国内在线医疗健康广告市场增长迅速。 医疗健康互联网广告主要客户为制药企业及医疗机构等，其中医院是主要的广告投放客户。2013 年制药企业互联网广告投放规模达到6.3 亿元，同比增加40%。2013 年中国医院行业网络广告市场规模达64.2 亿元，同比增长65.1%。下游增长迅速，39 健康网广告为主的盈利模式可持续性强。 与估值。 公司将充分以贵州大数据政策为依托，发力医疗健康大数据技术及应用，医疗健康服务将是成为公司重点业务方向。假设启生信息2015 年并表，预计公司 年EPS 分别为0.62、1.25、1.66 元，分别对应143 倍、70 倍、53 倍PE，考虑到公司传统电信语音增值类业务或将出现增长瓶颈，给予公司“持有”评级。 风险提示：协同效应不显著；健康互联网发展受制现有法律政策。
(责任编辑：DF142)
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关注天天基金移动医疗概念股有哪些？移动医疗概念股一览(附股)
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移动医疗概念是和传统的医疗护理模式相对应而存在的，传统的医疗护理模式正在被现代信息技术改变，举个例子来说，病人可以提前通过手机软件预约看病，或者通过智能手环来时刻监测个人的生命迹象，心率等等，还可以通过远程医疗等途径来获取先进的医疗服务，这些都是移动医疗能够给我们带来的实实在在的便利，那么体现在股票领域当中，就是移动医疗概念股的大受追捧，不仅在最近一段时间，这也是未来医疗发展行业中的一个重要变化趋势，因此，移动医疗概念股也应该得到投资者的极大重视，接下来就介绍一下，移动医疗概念股究竟都有哪些？
目前，发展比较好，并且具有极大发展潜力的移动医疗概念股分别是，股票代码为002402的和而泰，002065的东华软件，300096的易联众，300020的银江股份，300356的光一科技，002432的九安医疗，300298的三诺生物，002111的威海广泰，300074的华平股份，600050的中国联通。
1、股票代码为300298的三诺生物，公司目前主要生产血糖仪，目前中国市场上充斥着大量的国外血糖仪，三种生物所生产出来的血糖仪，拥有自主核心产权，在质量方面也在不断提升，生产工艺成本有较大优势，凭借着高性价比，有望在中国的市场上打开一片新天地。
2、股票代码为002432的九安医疗，在可穿戴血样监测仪方面，拥有一定的技术积累，你，对于慢性阻塞疾病患者来说，能够监测日常的血氧含量，医生也可以借此了解患者的康复情况。
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移动医疗概念股有哪些？
来源: 网络作者：匿名时间： 20:00
2014年，医药行业正式迎来了互联网的全面入侵&&在这个被认定为&移动医疗元年&的时间点上，可穿戴设备和大数据开始出现在以往盘根错节的医药行业各个细分领域；不仅如此，也是从这一年开始，互联网平台化运作的医药电商大规模排兵布阵，竞速即将开闸的2015&政策元年&&&
移动医疗：抢&富矿& 毫无疑问，移动医疗将持续火爆的发展态势。 2014年，移动医疗领域的融资案例及金额出现爆发性增长，截至11月共完成融资案例31起，已公布金额总计4.99亿美元；当年几乎每隔两月，投资机构就向互联网医疗挥进大笔资金，大型投资主要趋向已渐成熟的企业，并集中在C轮，其中腾讯基金连续两月在互联网医疗领域注入1.7亿美元。 从投资项目分布上，共有58起，主要有四个种类：穿戴式设备类获得投资的共计16个项目，医疗服务类获得投资的共计10个项目，移动医疗应用类获得投资的共计13个项目，健康应用项目类获得投资的共计6个项目。 移动医疗相关数据显示，目前移动医疗App达2000多款。移动医疗App主要分五种，包括医药产品电商应用，满足专业人士查询专业信息的应用，满足寻医问诊需求的应用，预约挂号及导医、咨询和点评服务平台。 春雨医生创始人张锐认为2015年的中国移动医疗市场已经正式进入&大航海时代&，而且核心将是医疗的去中心化。 他认为，这个过程表现为两大趋势：一个是医院智能外化，包括第三方化验、连锁专科医院、医生诊所、体检公司、社区诊所、手术中心；另一个是新医疗服务供应，包括线上诊断公司、基因检测公司、可穿戴设备公司、跨国医疗中介、健康O2O上门服务、医生集团。 在张锐看来，原本集中于医院的医疗服务未来将碎片化地呈现在生活的各个角落，甚至医生诊疗都可以被线上诊断所替代。 医药电商：&元年&到 2015年，互联网药品销售的政策限制，进入了开闸的倒计时。 &《互联网食品药品经营监督管理办法征求意见稿》已经定稿，可能会比市场预期更早地公布出来。&有行业权威人士告诉记者。 此前，这一重大政策最后的开闸期限曾被普遍预期为2015年&两会&前后。 对一直高度管制的药品生产和经营行业来说，&互联网销售放开&不仅是简单的渠道拓宽，也是监管思路面临的一次艰难转变。 &相比其他行业，医药行业的互联网发展是整体滞后的，但是发展速度却是很迅速的。&中国医药企业管理协会副会长牛正乾向记者预测，医药电商的政策红利正在快速到来，整体行业发展将在未来两三年内实现爆发。 中国电子商会公开数据显示，2014年，我国医药电商的交易规模预计将达到68亿元；2013年，我国医药电子商务规模为42.6亿元，仅占整个电子商务市场的0.7%，但增速很快，较之2012年的16.6亿元、2011年的4亿元，平均增速超过200%。 但另一个行业现实在于过低的利润困境&&2013年，中国医药B2C行业平均毛利率为19.3%，费用率为20.6%，平均利润率为-1.3%，少数实现盈利的企业，净利率也不超过2%，只有美国连锁电商巨头达到20%~40%。 牛正乾认为，政策壁垒是行业发展的最大障碍，尤其是处方药和医保&&国内药品终端销售收入中，处方药超过80%，以医疗机构销售为主；由于网上药店不能和医保、新农合等医疗保障体系对接，在网上药店购药支付时还不能使用医保卡支付，零售药店(包括网上药店)的销售增长非常受限制。#p#分页标题#e#&&&&&& 移动医疗概念股一览：
东富龙（300171）:新GMP认证平稳过渡,未来看外延拓展 无菌制剂企业新GMP认证到期,冻干产品市场需求平稳过渡:无菌制剂企业新GMP认证2013年底到期,目前处于尾声中,订单交付正在平稳过渡,2013年公司收入实现了平稳增长;2014年起,由于GMP认证带来的新增需求会趋于平稳,回归到正常平稳的行业需求,13年的订单仍有大部分需要在14年确认收入,业绩增长仍然有确定性。 销售费用和管理费用同比上升,利润增速慢于收入增速:13年药机行业的市场竞争加剧,为了维持较高的市场份额,销售费用同比有所增加;在研发方面,冻干工程的相关产品加大了研发力度,新产品西林瓶灌装联动线、智能灯检机等新产品基本完成,冻干系统工程产业链基本打通,管理费用同比上升。 冻干产业链内的延伸基本完成,可承接冻干工程总包业务:通过过去2年的外延和自主研发,从冻干机械拓展到净化空调、水针生产线等多个领域,基本完成中高端制药机械领域的布局,公司已经初步开始尝试工程总包业务,冻干工程总包业务订单金额较高,对公司整体盈利能力和市场竞争力有积极促进作用。 制药机械为主,医疗器械为辅双重发展,外延扩张仍然值得关注:公司上市以来,在冻干制药机械领域积累了充分优势,业绩保持了稳定的增长,公司资金充裕,为了提高资金利用率,公司于2013年底已经公告控股/参股了2家医疗器械企业,形成&制药机械为主,医疗器械为辅&的新格局,公司在外延方面的拓展仍然值得关注。 投资建议 公司是国内制药装备产业的优秀公司,布局医疗器械领域也为公司发展带来新的尝试,整体经营稳健,具备较高的安全边际,未来业务的拓展存在空间,预计14-15年EPS1.60元、1.98元,&增持&投资评级。 国金证券 宝莱特（300246）:监护仪稳定增长，血液透析耗材、设备协同快速发展 血液透析耗材收入2093万元，血液透析设备开始贡献收入:公司于2012年5月以1900万元收购天津挚信鸿达布局血液透析耗材业务（2012下半年并表），通过收购整合渠道、提升内部管理等方式，2013上半年实现收入2093万元，按可比口径增长43%（2012上半年挚信鸿达收入1459万元未并表）；同时公司于2013年6月以1456万元收购辽宁恒信生物（2013下半年并表）。公司于2013年1月以1200万元收购重庆多泰布局血液透析设备业务，上半年贡献控股收入67万元。 我们看好耗材+设备一体化的商业模式，关注耗材收入增长、设备上市销售:我们认为，设备+耗材一体化的商业模式将给公司带来在产品线、客户粘性、服务等多方面的竞争优势，有利于设备的快速推广、耗材份额的提升，具有较强的协同效应。我们预计2013全年挚信鸿达收入4566万元、恒信生物收入2267万元（贡献1133万元控股收入）；两者合计，我们预计2013年血透耗材控股收入将达5700万元，同比增长167%（可比口径增长40%），保持快速增长。在公司优化设备性能、提高产品稳定性后，我们预计血透机将于2013Q4上市销售，将成为2014年的新兴增长点和股价催化剂。 维持盈利预测，维持增持评级:我们维持年EPS=0.32元、0.41元、0.52元，同比增长27%、31%、25%，未来三年净利润有望翻倍；对应预测市盈率47倍、36倍、28倍。我们认为，医疗监护业务为公司提供稳定的利润来源和增长、是股价的估值基础，而血液透析业务将成为股价催化剂，维持&增持&评级，建议投资者积极关注血透耗材布局和设备业务进展。 理邦仪器（300206）:业绩拐点已现，静待彩超和POCT 爆发 公司上半年随着彩超等产品的上市，季度环比收入明显加速:一季度收入增速12.8%，二季度收入增速26%。在保持毛利率平稳的情况下，多个业务板块重回20%以上的增长态势:上半年多参数监护产品收入8355万元，同比增长22.5%；妇幼保健产品收入4633万元，同比增长26.9%；超声影像收入2115万元，同比增长17.5%；零配件销售收入1887万元，同比增长50.9%，并且在高毛利的彩超带动下，毛利率提升4.3%至62.2%；另外新增血细胞分析仪产品线，实现收入365万元。上半年仅心电产品有所下滑，实现收入4682万元，同比下降5.2%。 下半年彩超将发力，POCT已取得CE证 公司短期业绩最大贡献点彩超系列随着产品线逐渐完善，下半年将发力。便携式彩超和推车式彩超分别已于4月和6月取得国内产品注册证，预计全年有望实现收入4000万元。明年美国彩超研发团队还将带来重磅彩超产品，未来彩超将实现2亿元以上收入贡献。公司首款POCT产品血气和电解质分析仪已取得欧盟CE认证，并将在近期取得国内注册证，有望在下半年实现收入，这一产品系列也是明年公司最大看点。另外公司另一POCT产品心脏标志物分析仪有望在明年底上市，定位于心梗、心衰等心脏疾病快速检测巨大市场的这一产品有望&再造一个理邦&。
新品研发逐步兑现，静待业绩爆发，维持&谨慎增持&评级 小幅上调公司年EPS至0.48（0.45）/0.68（0.64）/0.96（0.90）元，对应PE分别为55/39/28倍。考虑公司账上现金高达10亿可用于并购，而目前总市值仅30亿元，同时新产品彩超系列和POCT系列上市有望推动业务加速发展，维持&谨慎增持&的评级。广发证券 鱼跃医疗（002223）:内生有望加快,上调评级至&增持& 今年有望进入新的 较快增长期。公司自有主营业务有望在今年增速加 快。一是康复护理系列维持稳定增长;二是医用制氧系列新品替代进程已经完成,开始恢复性增长;三是血糖仪及其试纸产品增速有望加快;四是家用制氧机等新品投放,带来新的增长点。另外,公司的电商业务最近几年也实现了较快的增长。 并购上械集团将大大扩充公司的产品线。上械集团下辖有上海卫生材料厂和上海手术器械厂,拥有几百张医疗器械产品批文,其中三类医疗器械批文就有上百张。公司若能顺利并购,将会在&投入&和&体制&上发力。上械集团去年营业收入为7.46亿元,净利润为0.43亿元。若能成功完成体制上的转换,利润潜力应该很大。 投资建议:暂不考虑重组事宜,我们预计公司 年的EPS 分别为0.59 元、0.68 元和0.75 元,对应的估值分别为43 倍、38 倍和34 倍,估值已经渐回合理区间。若考虑到重组产生的协同收益, 业绩增速有望大大加快。公司对于上械集团的并购,难点在于体制上的整合。公司在重组公告发布之后,股价跌幅一度超过30%,市场对于这种整合困难的担忧情绪已经极大地释放。接下去,市场会更多地关注公司的业绩以及整合进程。我们预计若能成功并购上械集团,其最初两年的业绩增长可能会稳中有所加快,这将增加明后年的看点。因此,我们将公司评级由&中性&上调为&增持&。& 利德曼（300289）:股权激励助力长远发展 股权激励可稳定人才队伍,进一步提高人员积极性 本次股权激励对象包括王毅兴、陈宇东、王建华、人力资源总监、董事会秘书等高管及以销售和研发为主的核心业务人员,占公司人员总数15%左右,激励范围较广。除了老员工外,同时激励了此次新引入的职业经理人陈宇东先生,股权激励可以进一步稳定人才队伍,提高公司人员的主动性、积极性和创造性,促进公司长远战略目标的实现。#p#分页标题#e# 行权标准收入增长要求高,利润受短期生产场地搬迁和股权激励费用摊销影响低于收入增速 本次行权条件为以13年为基数14-16年收入增长率为38-57%、60-90%、80-120%,利润增长率为8-12%、24-36%、40-60%,将激励目标增速全部取中间值后,14-16年收入同比增长47.5%、18.6%、14.3%,14-16年净利润同比增长10%、18.2%、15.4%。表观利润增长率低于收入增长率,我们分析主要在于两方面原因:一是公司未来将大力发展仪器,以仪器带动试剂销售,仪器收入增加将拉低综合毛利率;二是公司X53项目14年1月竣工,今年开始折旧,此外新产能每年水电等能源费用新增500万左右。由于原宏达南路老厂区物业出租每年可以增加收入1000余万,因此实际生产厂房变更能对公司的利润影响预计在-0万=-1900万左右。
不考虑厂房变更(每年1900万)和新增股权激励费用摊销(14年-16年分别为1434万、万)影响,假设实际税率为14%,14-16年净利润同比增长分别35.95%、17.1%和6.2%,表观增速较低且逐年下滑,我们认为这是公司保底增速,实际增长应该高于股权激励行权标准增速。 盈利预测与估值: 我们预计公司14-16年EPS分别为0.79元,0.95元和1.11元,给予15年30倍PE估值,目标价28.50元,给予&买入&评级。光大证券 宏达高科（002144）:守正出奇,巩固经编龙头优势,医疗器械发展加速,首次评级&增持& 经编龙头优势明显,医疗器械扩张加速。公司作为经编行业的龙头企业之一,其汽车内饰面料是公司经编业务的主要增长点,作为上海大众、上海通用、上海汽车、一汽大众、北京现代、比亚迪、吉利、奇瑞汽车等供应商,公司多数供货比例已经排名前列,其龙头优势相对明显。另一方面,公司医疗仪器也正在经历着内生性结构优化(彩超占比提升、功能治疗性彩超启动)以及外延式拓展扩张的加速发展周期,我们预计,器械业务未来爆发式增长或是大概率事件。 医疗器械:产品结构优化,推陈出新加快扩张步伐。我们认为,公司未来产品结构优化以及盈利提升主要将通过两方面来实现:一方面是,高毛利彩超占比提升(彩超成本下降、市场替代需求增长);另一方面是功能治疗性超声仪器(例如溶栓治疗仪以及溶栓治疗和宫颈引流仪等)。同时,我们认为,在医疗器械的移动化和高端化或将成为行业的发展趋势之际,公司或将依托威尔德超声类优势平台进一步进行产品扩容,推陈出新,进一步加快板块扩张步伐。 经编:巩固红海龙头优势,开拓蓝海新领域。就汽车内饰面料而言,国内较为有力的行业竞争者主要有宏达经编、江苏旷达、瑞安李尔、申达川岛、青岛福基。截止到13年底,我们预计全国汽车顶棚内饰行业市场容量约为7.5亿元,公司在细分行业的占比约为26%,而行业CR5约为42%,公司龙头地位明显。未来公司若能进入宝马、奥迪等中高端汽车供应链,我们认为必将开启公司车内饰面料的蓝海之路。 东软集团（600718）:费用增速维持下降趋势,盈利加速增长可期 制约前几年盈利增长的最主要障碍正在解除。员工薪酬支出的快速上升无疑是公司前三年盈利不佳的根源。上半年,公司期间费用增速明显下降,表明薪酬压力大幅缓解,今后几年盈利加速增长的障碍正在扫除。而日元贬值和医疗设备业务增长缓慢只是短期因素,并不妨碍成长加速的长期趋势。 国内解决方案增长32%,日元贬值和医疗设备业务节奏慢拉低营收增长速度。1H2013,公司营收同比增长13%。其中,国内解决方案和医疗设备业务同比分别增长32%和1%,而软件外包业务同比下降约6%。国内解决方案业务高增长源于卫生医疗和社保等行业的高景气带来的历史订单增长。软件外包同比下滑的主要原因是日元贬值。今年上半年,日元同比贬值约20%,对公司外包业务营收的影响在6%左右。扣除日元贬值影响,公司上半年软件外包业务量实际上是持平或略有增长。医疗设备业务Q2营收同比增长5%,较Q1有所改善,但整体而言增速较低,主要受客户招标节奏慢影响。此外,营改增对公司营收增速亦有小幅负面影响。#p#分页标题#e# 展望全年,国内解决方案业务高增长有望延续,软件外包业务有望实现个位数增长,而医疗设备业务增速有望上升到10-20%。综合而言,我们判断公司全年整体营收有望增长20%左右。宏观不景气导致客户招标启动延后,我们判断公司上半年订单增速不高。前期公司公告了地铁信息化大订单,表明下半年开始公司订单增速明显提升。
特别值得关注的是,公司在智慧城市和健康管理领域均取得了不俗成绩。在智慧城市领域,公司积极参与住建部国家智慧城市试点申报工作,为沈阳浑南新区、营口市、大连庄河市、天津慧谷园区等城区完成顶层设计;在健康管理领域,公司启动了在沈阳、天津、北京、长沙、合肥等地的熙康健康管理中心建设。 日元贬值和营改增等因素导致毛利率略有下降。公司上半年综合毛利率约为30.6%,同比下降约1.7个百分点。日元贬值和营改增是公司毛利率同比下降的主要原因。日元贬值减少公司营收万,降低毛利率约2个百分点。与此对应,公司软件与系统集成业务毛利率同比下降1.9个百分点。从另一个方面看,营改增对毛利率亦有部分负面影响,意味着公司剔除日元贬值因素之后的毛利率事实上有所上升。 事件:东软集团公布2013年半年报:实现营业收入82.81亿元,同比增13.4%;归属于母公司净利润1.88亿,同比增长9.3%,EPS为0.15元。扣非净利润同比下降0.7%。从Q2单季来看,营收同比增11.7%;归母净利同比增17.7%。 点评:制约前几年盈利增长的最主要障碍正在解除。员工薪酬支出的快速上升无疑是公司前三年盈利不佳的根源。上半年,公司期间费用增速明显下降,表明薪酬压力大幅缓解,今后几年盈利加速增长的障碍正在扫除。而日元贬值和医疗设备业务增长缓慢只是短期因素,并不妨碍成长加速的长期趋势。 国内解决方案增长32%,日元贬值和医疗设备业务节奏慢拉低营收增长速度。1H2013,公司营收同比增长13%。其中,国内解决方案和医疗设备业务同比分别增长32%和1%,而软件外包业务同比下降约6%。国内解决方案业务高增长源于卫生医疗和社保等行业的高景气带来的历史订单增长。软件外包同比下滑的主要原因是日元贬值。今年上半年,日元同比贬值约20%,对公司外包业务营收的影响在6%左右。扣除日元贬值影响,公司上半年软件外包业务量实际上是持平或略有增长。医疗设备业务Q2营收同比增长5%,较Q1有所改善,但整体而言增速较低,主要受客户招标节奏慢影响。此外,营改增对公司营收增速亦有小幅负面影响。 展望全年,国内解决方案业务高增长有望延续,软件外包业务有望实现个位数增长,而医疗设备业务增速有望上升到10-20%。综合而言,我们判断公司全年整体营收有望增长20%左右。宏观不景气导致客户招标启动延后,我们判断公司上半年订单增速不高。前期公司公告了地铁信息化大订单,表明下半年开始公司订单增速明显提升。 特别值得关注的是,公司在智慧城市和健康管理领域均取得了不俗成绩。在智慧城市领域,公司积极参与住建部国家智慧城市试点申报工作,为沈阳浑南新区、营口市、大连庄河市、天津慧谷园区等城区完成顶层设计;在健康管理领域,公司启动了在沈阳、天津、北京、长沙、合肥等地的熙康健康管理中心建设。 科华生物（002022）:强化体外诊断龙头地位 1、体外诊断(IVD)行业前景广阔。 在医保控费背景下,诊断试剂相对宽松,虽然存在个别领域过度诊断的情况,但从数据来看依然有广阔前景,中国人口占全球20%,而体外诊断市场份额仅占3%。目前国内体外诊断项目数量1500种,与欧美3000多种的检测项目存在差距。目前体外诊断市场仅200亿元左右的规模,其中体外诊断试剂130亿元,及时检测设备50亿元,独立医学实验室20亿元左右,人均年诊断产品使用金额仅仅2美元左右,而发达国家达到25-30美元。罗氏、西门子、雅培、贝克曼、BD、希森美康六家外资企业占据了国内60%的IVD市场份额,国内以迈瑞、科华生物为一线龙头,收入超过5亿元,达安基因、丽珠、利德曼、中生北控、复星长征占据二线地位,整个行业CR10(前十名市占率)达到80%。#p#分页标题#e# 2、短期业绩增速放缓。 公司2013年营业收入11.14亿元,净利2.88亿元,同比分别增长9.94%、20.22%。公司毛利率略下滑0.42个百分点,但销售期间费用率下降3个百分点至18.43%。 2013年,诊断试剂业务同比增长18.65%,其中,免疫试剂销售同比增长26.52%;生化试剂同比增长15.58%;核酸试剂同比增长7.44%。免疫试剂销售增长较快的主要原因是试剂出口同比增长186.58%。仪器业务同比增长1.33%,主要以仪器带动高毛利试剂的销售,仪器业务增速整体保持平稳,但对试剂业务的拉动效果是显著的。此外,2013年下半年仪器的招投标数量减少比较明显,2014年1季度销售进展来看已明显恢复。
3、公司核心优势主要在于产品系列齐全,研发优势突出。 目前有120多个新品在研,涉及POCT、酶联免疫、化学发光、生化、核酸等,未来在相关领域,公司将积极寻找新的发展方向。未来两年,公司将有30个新产品上市。公司未来的开发重点主要是普通疾病的筛查试剂与仪器。 4、化学发光试剂进口替代高峰即将到来 化学发光免疫分析(ChemiluminescenceImmunoassay,CLIA)是将具有高灵敏度的化学发光测定技术与高特异性的免疫反应相结合,用于各种抗原、半抗原、抗体、激素、酶、脂肪酸、维生素和药物等的检测分析技术。是继放免分析、酶免分析、荧光免疫分析和时间分辨荧光免疫分析之后发展起来的一项最新免疫测定技术。定量、快速是最大优点,以HBsAg的检测为例,如果采用化学发光法,可以将定量结果&=100IU/mL作为停药指标,并定期随访检测HBsAg定量值。 化学发光为&仪器+试剂&的封闭式系统,技术要求高,目前以外资主导。公司化学发光产品目前仅能小批量生产,但2014年扩产后将加速发展。化学发光能进行定量检测,更为先进,酶免产品更适合定性检测,但并不是说前者将会替代后者,根据实际需求,两者各有优势。 日公告,公司收到上海市食品药品监督管理局颁发的铁蛋白定量测定试剂盒(化学发光法)《医疗器械注册证》,主要供医疗机构用于体外定量测定人血清样本中的铁蛋白,作铁代谢的相关疾病辅助诊断用。个别产品难以给公司业绩带来明显推动,预计经过1-2年培育,随着新产品陆续上市,将对公司业绩带来明显推动。此外,公司还将有甲状腺指标、肿瘤跟踪检测等20-30个产品。 基于对自身技术工艺的自信,公司有信心其化学发光产品具有性能稳定、磨合周期相对较短的竞争优势。由于诊断试剂和仪器是医院 的成本项,故高性价比的国产试剂和仪器有望大规模替代进口。 5、POCT将是发展重点。 公司2014年POCT产能将由万人份扩产到5000万人份。公司质量优势明显。目前在心梗(心肌酶)、胰腺炎(胆淀粉酶)、乙肝病毒、肝功能(谷丙转氨酶、谷草转氨酶等)、艾滋病、血糖、血型快速检测方面已经储备了品种。 6、传统产品有望稳健增长。 虽然化学发光产品有定量优势,但传统酶联免疫法检测和临床化学检测并不能被完全取代,有望保持稳定增长。生化诊断试剂也不可能完全被替代。生化全套检查就是指用生物或化学的方法来对人进行身体检查,生化全套检查内容包括:肝功能(总蛋白、白蛋白、球蛋白、白球比,总胆红素、直接、间接胆红素,转氨酶);血脂(总胆固醇,甘油三酯,高、低密度脂蛋白,载脂蛋白);空腹血糖;肾功能(肌酐、尿素氮);尿酸;乳酸脱氢酶;肌酸肌酶等。 7、国际业务将进一步加强。 目前出口占公司收入10%,未来将进一步扩大国际化业务。未来POCT有望成为出口主力品种。目前公司品种已经通过WHO、美国CDC、艾滋病基金会、儿童基金会逐步进入伊朗、朝鲜、南非、肯尼亚、巴西、玻利维亚等国的采购名录。 8、代理仪器带动试剂增长。 公司是希森美康的国内最大代理商,2012年贡献收入3.46亿元,利润4571万元。2013年,代理仪器业务销售4,07亿元,同比增长5.77%。从2012年起,公司还与国际性微生物检测龙头企业法国梅里埃合作,在部分地区代理其生物检测仪器及配套试剂。#p#分页标题#e# 9、引入新的战略投资者方源资本有望推动外延扩张。 之所以引入新的大股东,主要原因是公司创始人徐显德先生已经70余岁,早已退出公司管理多年,沙立武先生也于2012年退休,出于个人原因选择退出,选择方源资本作为股份转让受让方是两位股东的选择的结果。双方在对于行业发展、投资观念等方面比较一致。今后公司将借助其资本优势、投资经验,通过双方的优势互补,助力公司长期发展。董事长本人也已承诺长期持股,将在公司长期任职。定增将给公司带来后续发展所需的资金。引入战略投资,将整合公司与战略投资者的优势,提升管理水平,拓展外延式发展能力,优化股权结构,强化治理水平,实现公司成为中国最大、亚洲有影响力的体外诊断仪器和试剂生产企业的发展目标。 公司拟以非公开发行的方式向LAL公司发行2500万股人民币普通股,募集资金总额为4亿元(含发行费用)。5月份完成第1笔交易,预计2014年10月完成整个交易后方源资本将占股份19.44%。预计5月份管理层换届以后战略思路将进一步明朗。 博晖创新（300318）：技术领先优势明显，新产品是未来亮点 受行业负面报道影响，拖累公司业绩。公司主要产品是微量元素检测系统，微量元素检测虽然属于IVD行业的一个细分领域，但和其他检测相比，它的保健意义可能更大，比如通常儿童检测的钙、锌、铁等等，目前市场上针对儿童的补钙、补锌等保健品较多，所以微量元素检测很容易成为保健品推销的一种工具，导致这一行业出现了一些不规范现象。媒体的披露对行业产生了较大的影响，导致公司业绩同比下滑。细分领域龙头，长期来看是行业规范化的受益者。博晖创新是A股市场上专业从事人体微量元素检测的公司，其市场份额将近60%。目前行业出现的震动是在扫清不规范现象，公司是专业的临床微量元素检测供应商，医院是微量元素检测的主要消费端，从长期来看，市场的规范化有利于博晖创新这样的龙头公司的发展。 仪器销量小幅下滑，试剂销量小幅上涨。今年上半年，公司仪器销量为369台，同比下降了4.65%；试剂销量893万支，同比增长了1.59%。微量元素检测系统为封闭式，诊断试剂的增长来自于两方面，一是仪器销量的增加，二是单位仪器带动的试剂用量增长。从公司上半年的情况来看，仪器销量小幅下滑，试剂销量小幅上升，所以公司单位仪器所带动的试剂用量在上升。在目前这样的行业背景下，我们认为公司的这种变化是非常值得关注的。
技术领先优势明显，新产品是未来亮点。公司在微量元素行业具有明显的领先优势地位，公司采用的原子吸收方法是目前行业内的先进技术，可以实现微量血快速检测，检测结果精度高。公司VD检测和肠道病毒检测产品处于市场推广期，尚未贡献明显收益，但公司产品的应用将能够提高临床用药的针对性，节省医疗资源，符合未来的政策导向。此外，我们看好公司的微流控芯片技术平台的开发，认为这项技术将是未来公司的一个重要投资看点。 盈利预测与投资评级。我们预计公司年的每股收益分别为0.32元、0.37元和0.44元，目前动态PE分别为35倍、30倍和26倍。维持公司&推荐&的评级。东兴证券 通策医疗（600763）:继续看好辅助生殖广阔空间 宁口尚处磨合期增长低于预期，未来有望重拾高增长轨迹。13H1收入同比增长17.3%；净利润同比增长9.4%，低于此前15%的预期。其中杭口、宁口、昆口收入分别同比增长19.5%、-3.5%、27.5%，杭口和昆口增长符合预期；而宁口增长低于此前10-20%的预期，主要是由于2012年底搬迁后尚处于磨合期，部分客户流失导致，我们认为磨合期过后宁口有望重拾高增长。销售费用同比增长152.0%，主要由于宁口和昆口大力投入广告宣传所致；财务费用同比增长93.8%，主要由于支付租金和装修费用等原因银行存款利息减少所致。#p#分页标题#e# 继续看好公司在辅助生殖领域巨大弹性，有望打造下一个中信湘雅。我国最大的试管婴儿中心中信湘雅仅2012年就完成了&试管婴儿&手术2万周期，对应净利润1.4亿元，手术量、成功率远超北医三院、协和等公立医院同行，为产业资本与公立医院合作的成功典范。我们认公司可能仿照中信湘雅模式，通过与公立医院合作实现快速扩张。公司已公告与重庆计生院合作成立重庆波恩生殖医院，预计2013年底取得IVF牌照，预计医生、护士、技术人员等团队已基本到位。我们判断公司下一步还可能和其他经济发达地区已有IVF牌照的公立医院合作，通过导入BournHall的技术实现迅速扩张。 万达信息（300168）:安防树立重要标杆项目,对业绩影响积极 公司通过电信为攀枝花市公安局提供公安智能安全系统项目的设计、建设、运维和租赁服务。合同由2014年开始执行,履约期10年,每年支付3480万元,并按月支付。尽管在建设期四川浩特需要投入一定的资金,但是我们认为一方面履约条件较为严格,回款能够得到充分保障;另一方面攀枝花政府和电信的履约能力也较强。四川浩特自身有超过2亿的较大规模授信额度,无需占用上市公司的现金流。 公司在安防领域迈出重要一步,对未来业绩产生积极影响 此次订单是公司收购四川浩特后拿到的第一个大单,两个公司的整合成效显著:1)四川浩特在四川地区的优势显著,资源丰富,且工程实施能力强;2)万达信息解决方案及数据整合能力强,将优势延伸到安防领域,为后续项目树立良好的标杆作用;3)预计四川浩特2013年的收入规模约为2亿左右,每年3480万占收入的比重达到17.4%,对业绩产生积极影响。 智慧城市将进入订单密集公告期,公司有望成为龙头厂商 12月中旬,新闻联播首次提及&智慧城市&,全国超过180个城市开始建设智慧城市,基础设施建设投资规模接近5000亿元。到2015年,智慧城市建设拉动的设备投资规模将达1万亿元。我们认为,新闻联播是政策和舆论的重要导向,后续将不断有政策和资金扶持出台,且订单落地也将加速,预计由发改委牵头的100个智慧城市试点将加快启动。公司作为智慧城市龙头厂商,有望将上海先进的管理经验快速复制到外地,在医疗、安防、社保、工商(食品安全)、交通、文化等各个领域全面拓展。
盈利预测与投资建议 2014年公司订单及项目将密集落地,同时公司参与&市民云&及&社区云&的开发和后续运营,具备B2G2C的先发优势,率先转型运营。维持&强烈推荐&评级。预计13、14年EPS为0.76、1.07元,对应PE为36.3、25.8x,估值低于同类公司。民生证券 用友网络（600588）:积极实施云转型战略,畅享未来信息化发展盛宴 用友软件是亚太本土最大的管理软件和中国领先的企业云服务提供商。中国及亚太地区180万家企业与机构通过使用用友软件和企业云服务,实现精细管理、敏捷经营。其中,中国500强企业有超过60%已成功运行用友软件。 费用控制卓有成效,股权激励利好公司长远发展: 公司秉承控员增效的策略,在前三季度费用控制卓有成效。就今年第三季度来看,销售费用同比下降14.1%,管理费用同比增长4.3%,两项费用合计同比降低6.4%,而其中管理费用的增长主要是由研发投入的大幅增加导致。从中足以看出公司所倡导的控员增效策略的效果显著。 同时公司对高层管理人员及专家进行股票期权及限制性股票的激励。最新一次激励计划中涉及激励对象总计1613人,锁定公司高层管理人员及专家有利于公司稳定发展和未来业务转型。目前公司正处于历史性拐点,激励公司核心人员有利于公司未来在扩张经营方面不断稳进开拓,有利于未来经营业绩不断提升。#p#分页标题#e# 积极实施平台化转型战略,未来有望创造新一轮用友云优势: 公司确定了未来三年的关键发展策略为&平台化转型&、&业务聚焦&和&管理升级&,其中,平台化转型是提升公司竞争力的核心策略。&平台化转型&就是要推进&新长城计划&,加快UAP、CSP(公有云平台)、下一代企业与政府应用、移动应用、数据技术产品发展;加快软件包、解决方案向平台化模式转型、升级;加快建立基于用友平台和产品的强大产业生态链,与伙伴合作共赢,实现规模化、效益化发展。 国家对信息消费不断予以强调,国内未来信息化消费有望上升新台阶。转型云平台的战略符合未来信息化发展趋势,若转型成功,平台化发展有望提升公司产品质量,公司有望创造新一轮的用友云优势。
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