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第20届中德一德中医学协会联合年会暨第1届中德医院管理高层论坛征文通知
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深圳市正皇庄中药饮片有限公司（一德集团）
深圳市正皇庄中药饮片有限公司（一德集团）
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联系人：石吉春
电话：86 0
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? ? ? 一德堂医药（集团）有限公司正式成立于二零零一年元月， 主要经营国际品牌医药及保健品的国际业务及代理。 一德堂集团公司下属的深圳市正皇庄中药饮片有限公司成立于二零零七年，经营范围为：中药饮片（净制、切制、蒸制、炙制、炒制、煅制）。 二零零三年十二月七日，公司自建总部大楼正式启用，总部大楼层高八层，建筑面积10000平方米。专业生产、“批发，零售”、中药饮片，“正皇庄”六年根高丽参、虫草、雪蛤膏、燕窝、进口花旗参、鹿茸、石斛、鱼胶、海马、野生灵芝、花茶等参茸滋补品。统装礼盒装均有.我们将以诚信第一、互惠双赢为宗旨。是馈赠亲友、客户之佳品，欢迎各大机关团体、企事业单位、个人订购（批发零售），欢迎团购。 ? ? ? ? ? 咨询电话； ?考先生
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讨论出真知，调研出真知。尽快加入讨论学习，获得提高。自己开始着手调研工作。
一、东阿阿胶
双色杜鹃：只要白药的估值能挺住，片仔癀和同仁堂就没问题。阿胶估值最低，最有潜力，短期业绩无碍长期发展。
乐风：只要业绩增长，股价还是会涨的。相信明年白药还是能稳定增长，阿胶可能更快些。
双色杜鹃：阿胶现在的低估值是建立在今年低业绩的基础上的，它存在估值修复的机会，而其它医药股基本没这个可能了，现在的估值都不低。过去十年，阿胶的估值在四大天王中是偏上的，今年业绩不好，估值垫底，明年业绩上来，估值也会修复，这就是机会，也许就是双击。
白色层次：现在阿胶产品竞争忒激烈了，双击的不太会吧？
双色杜鹃：有机会，但能走到甚么程度，要看大资金的运作。
毅威：阿胶的增长是靠一路提价，3000吨的产能从来没有满过，现在市场有新的进入者，产能扩张了，东阿的挑战更大，我对阿胶的定位是稳定增长型，20-25倍PE，约合35-40元。&
毅威：其它三王的护城河都比阿胶宽，说穿了东阿的水只是概念。
白色层次：但认知度高啊，替代品多也影响不大。
LONGMARCH：个人以为替代品多不是问题，只要你是龙头就行。
乐风：品牌号召力强就可以了，白酒那么多，谁能威胁茅台。
双色杜鹃：护城河本身就是很模糊的概念。
乐风：白药品牌运作都很厉害，相信养元青成功率很高。阿胶需要品牌和运作，才能成功。白药的成功比阿胶困难，阿胶适当的运作，成功要容易的多。
小韵韵：但白药几乎家家都使用过，阿胶竞争激烈，而且不是必需品。
双色杜鹃：关键看企业如何运作。
LONGMARCH：阿胶毕竟是吃的，保健品，横跨中医药、食品、保健品多个领域，做得好的话以后衍生品的空间无限。
毅威：你看阿胶的成长靠什么的？
双色杜鹃：短期的还是长期的？短期，就复方阿胶浆出厂价提价就行，再加个阿胶块销量恢复。
安全边际：品牌脱离了产品质量，随着时间的积累，最终只是空中楼阁。
乐风：加强市场推广就可以了，想美容，健康的人太多了。
咖啡：阿胶，补血益气；白药，止血化瘀；片仔癀，消炎。哪个空间大？他们都在做衍生品，都是发挥自己的特色，哪个衍生品市场会更大？
LONGMARCH：片仔癀有成为一支伟大股票的潜力，但结果如何还要看管理层的策略眼光。
乐风：品牌和产品质量，时间的积累是相辅相成的，脱离不了。要从消费类企业角度考虑中药公司，而不是药品角度。
双色杜鹃：就拿桃花姬和片仔癀的衍生品牙膏、药妆来比，那个做起来容易？那个市场潜力大？
乐风：都有市场，关键是你行不行。
安全边际：别人有的，你无法得到，这就是护城河。所以多数以无形资产形成的独特优势才是长久的，实物的很难长久。
乐风：成都到处是白药的广告和市场人员。阿胶的老秦还是重视市场的，只是大家预期太高了。
双色杜鹃：阿胶OTC一千多人，院部一百多人，商超一百多人，力量在这个地方，很清楚。如果模式成功，复制是很快的。渠道的复制，是快速的增长过程，这也是我做阿胶的原因之一。如果一个企业，产品、渠道都完善，都尽力了，投资价值就不大了，因为没有潜力可挖了。
木瞳：阿胶的问题就是执行力。
双色杜鹃：阿胶的产品，渠道没尽力，有空间，这是我做阿胶的主要原因。
木瞳：这次在上海调研的时候，上海负责人也很实话实说，他们也看到白药、片仔癀一直在突破转型，阿胶产品力不比他们差，就是动作太慢。
LONGMARCH：假如有一天，中国能对世界产生更大的影响力，输出的肯定是民族的、特色的东西，中药肯定是其中之一。
乐风：以目前阿胶浆的生产能力，已供不应求了，生产能力需要相应提升。
木瞳：东阿阿胶这个产品就是因为产品力太强，能够依靠自然销售一直混着，所以进取心反而不足。
二、片仔癀
欧罗巴：片仔癀PB超十倍，利润驱动90%靠无形资产，它何德何能？
白色层次：片仔癀独家啊，这就有的玩了。
乐风：片仔癀不敢长期持有，如果考虑10年，就睡不着了。
欧罗巴：PB可以12倍、14倍，但要注意这是在风险区域内，至少要警惕。也许剩下的是漫长的回归。
小韵韵：片仔癀怎么走上快销品这条路？现在完全靠着片剂提价，但这不是长久之计。
乐风：同仁堂的牛药证明有毒，片仔癀也有这个可能。如果真的出现问题，片仔癀就没有同仁堂那么幸运了。
重庆大学金镝：是药三分毒，同仁堂的安宫牛黄丸属于治重病的猛药，含一定毒性是允许的，只要是符合标准。
小韵韵：片仔癀的牙膏不看好，化妆品知名度又不高。
乐风：它靠的是疗效，不是品牌。
漠西孤驼：不依赖特品或特性的同仁堂，可能更久长稳健。
乐风：中药四王，业绩大增时30-40PE都可以，业绩下滑时15-20也有可能，这跟业绩预期有关。&
小韵韵：目前在超市里还没见到片仔癀的牙膏，据说是9月在华润超市铺开。
乐风：消费品的成功跟品牌和运作有很大关系，这都是片仔癀欠缺的。
三、同仁堂
乐风：同仁堂管理层太垃圾了，股权架构太差，如果引入新的股东方，一定大涨特涨。
双色杜鹃：事物都是相对的，没有绝对的。
毅威：成长性是股价上涨的根本，成长可以抹平高估。
双色杜鹃：这是对的，应该是预期的成长性，过去的业绩都是浮云，以后的业绩才是根本。
乐风：同仁堂还是要仔细关注的，太稀缺了，稀缺的才值钱。
顾斌：同仁堂是蒙尘的翡翠啊！
双色杜鹃：起码现在还不是真正的翡翠。
顾斌：等待管理层换届？
双色杜鹃：仅从估值的角度讲。若放宽，现金流，投资收益效率都还算不上。
顾斌：市值角度还很小，才200亿。
双色杜鹃：都不如东阿阿胶。
顾斌：但是这就是未来上升的空间?
安宫能够10年没涨价，资产收益率如此之低，用pe来估值是不合适的。
若水：关键看管理层的作为。
双色杜鹃：安宫占同仁堂销售收入多大比例？
顾斌：不大的，安宫也就2亿收入。
双色杜鹃：那即使涨价，对业绩增长贡献也不是很大，显然估值已经体现这些预期了。
双色杜鹃：同仁堂今年总的业绩增长20%左右吧？
顾斌：是的，去年开始20%以上，以前都是个位数。
双色杜鹃：明年能到多少？
顾斌：明年估计20%到30%。
双色杜鹃：动态38倍的市盈率。
顾斌：同仁堂是看到的一个拐点，市销率和PB并不高，目前的问题主要是盈利能力不高，等待未来释放。
双色杜鹃：净资产收益率不高，当然PB不高了，高PB对应到高净资产收益率。
顾斌：同仁堂估值一向高，港股的同仁堂科技略低，25倍，今年也涨了有70%。估值是变动的看，品牌溢价是很大的，如果有机会以200亿收购同仁堂股份，估计排队的人是很多很多的?
双色杜鹃：有就持有，现在进的意义不大，不如买阿胶。
顾斌：同仁堂品牌的溢价和阿胶不能同日而语?
若水：同仁堂是已经出了名的贵妇，娇娇还只是刚出点儿彩的少女。贵妇会更富贵，少女会长成贵妇。
顾斌：是的，但是有品牌价值的反转型企业跟应该重视，就像前几年的白药，这几年的片仔癀。
晚色：也不见得，同仁堂就像广药，底下老字号很多。
顾斌：同仁堂的品牌比广药牛多了。
晚色：同仁堂的管理不行。
顾斌：同仁堂董事会后年换届，管理好的话，股价后面加个0了。
顾斌：中药的公司，我认同的管理和管理层只有天士力，没有之二的。
顾斌：同仁堂的品牌背书和溢价太大、太容易了，50亿的收入可以达到接近10亿的利润，贸易是没有这么高的利润的。
双色杜鹃：这个是的，拿个东西在同仁堂都可以卖高价。
重庆大学金镝：同仁堂的东东就是贵，但偏偏有人买。比如莲子，超市30元/斤，网上20元/斤，同仁堂是49.9元/250g，合100元/斤，简直是暴利啊，要是上量，那就逆天了。
顾斌：是的，关键就是消费者还认。同样的中药饮片，我丈母娘还就喜欢去同仁堂买。
若水：同仁堂已经完全牢牢地占领了国人的心智，谁叫他出身名门呢，身价当然高啊。
双色杜鹃：但，店面扩张的潜力还有多大？
顾斌：很大。。。。。。很多地方都没开，同仁堂药店全国也只有200多家，未来5年要开到1000家。
双色杜鹃：新店几年能盈利？
顾斌：指的是同仁堂健康还是同仁堂商业？
青春豆：同仁堂健康的盈利能力更强，基本都是当年盈利。
顾斌：健康强多了，原因就是体制的放松和激励到位，集团对健康的管制不大的。
青春豆：同仁堂医药连锁的盈利能力也不可小视。
青春豆：同仁堂几乎控制了整个利益链，拿虫草来举个例子。虫草在原产地，低价收购优质产品，然后分装，换上鲜亮的外衣，定价高于原品很多，几乎是翻倍或者翻好几倍，有一部分用于在店内销售（同仁堂健康、同仁堂医药连锁），一部分批发给其他客户。在本集团店里销售，供给终端价格是7.5折，这就意味着在本店内销售的虫草，利益链全归同仁堂所有，仅仅支付包装费、运输费和人力费用。所以利润率是非常非常高的
顾斌：健康估计是要单独上市的，注入上市公司概率挺低的，利润已经超过股份公司加同仁堂科技了。
青春豆：同仁堂集团的运营模式是非常健康的。
顾斌：全产业链+对待品牌保护如履薄冰，这点还是不错的。如果来个强势人物，就是火箭发射了。
顾斌：同仁堂股份连续好多年都没有固定资产投资太不可思议了，去年发生了很大转变，开始发行可转债建设大兴基地，未来产能可以大很多。去年同仁堂发生了很多，业绩增速加快，开始有大的固定资产投资，推出管理层激励，注入同仁堂商业到上市公司，11年是同仁堂的转折年。
顾斌：高层非常的烂，国企作风明显，但是基本烂到不能再烂了，属于捧着金饭碗要饭的。
青春豆：这也是同仁堂能稳步发展的原因所在，哈哈哈。
顾斌：我觉得在a股，老字号国企改革带来的红利是非常非常大的。
青春豆：阿胶和同仁堂的企业特性，都是太稳啦。
顾斌：同仁堂更稳，阿胶以前也这样，秦上台了就变了。
四、云南白药
崖上迎风雨：就养元青这3个字，已经能体现白药管理层对营销的理解——利润来源于和竞争对手公司产品相比起来的买者评价差值。养元青名字我很认同，不过定价确并不认同。
LONGMARCH：养元青的定价太高了。牙膏还可以和白药产生联想，洗发水就产生不聊了，所以定价不能太高，高就没人买了。我是白药小股东，可能会去买一只试试效果；非股东一看价位，估计不会买的。
崖上迎风雨：认同。医药有非常明显的心理暗示，有的人吃淀粉丸和吃药丸，只要价格一样，他们的病就都真能好。这个逻辑在洗发膏上存在么？尚需观察。
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