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7月27日 周五 9:30
工业经济效益月度报告
7月31日 周二 9:00
中国采购经理指数月度报告
<font class="hot_midd_ul_li" style="color:#83年12月8日，《统计法》审议通过，统计工作步入有法可依、以法为治的新时期。
十三届全国人大一次会议、全国政协十三届一次会议将于3月5日、3月3日在京开幕。
"放"即简政放权,降低准入门槛。"管"即公正监管,促进公平竞争。"服"即高效服务,营造便利环境。
全国住户调查是国家法定统计调查项目，2017年是住户调查每五年一次的大样本轮换年。
<font class="hot_midd_ul_li" style="color:#17年9月20日国家统计局在北京举办第八届“中国统计开放日”。
<font class="hot_midd_ul_li" style="color:#16年12月31日24时，第三次全国农业普查正式入户登记。
本卷手册是金砖国家的国家统计机构联合编辑的第八卷《金砖国家联合统计手册》。
十二届全国人大五次会议、全国政协十二届五次会议于3月5日、3月3日在京开幕。
<font class="hot_midd_ul_li" style="color:#16年9月20日国家统计局在江苏省镇江市举办第七届“中国统计开放日”。
本卷手册是金砖国家的国家统计机构联合编辑的第七卷《金砖国家联合统计手册》。
十二届全国人大四次会议、全国政协十二届四次会议于3月5日、3月3日在京开幕。
在两次全国人口普查之间开展的一次较大规模的人口调查，标准时点为日零时。
<font class="hot_midd_ul_li" style="color:#15年10月20日在西安举办第二届“世界统计日”庆祝活动。
<font class="hot_midd_ul_li" style="color:#15年9月23日国家统计局举办第六届“中国统计开放日”。
本卷手册是金砖国家的国家统计机构联合编辑的第六卷《金砖国家联合统计手册》。
第六十届世界统计大会将于日-31日在巴西里约热内卢举行。
第三次中国经济普查标准时点为日，普查时期资料为2013年年度资料。
十二届全国人大三次会议、全国政协十二届三次会议于3月5日、3月3日在京开幕。
<font class="hot_midd_ul_li" style="color:#14年9月19日国家统计局举办第五届“中国统计开放日”。
本卷手册是金砖国家的国家统计机构联合编辑的第五卷《金砖国家联合统计手册》。
提供统计服务，聚焦宏观经济。搞好经济普查，关注国计民生。推进统计改革，提高数据质量。
<font class="hot_midd_ul_li" style="color:#13年9月12日国家统计局举办第四届“中国统计开放日”。
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版权所有：国家统计局
地址：北京市西城区月坛南街57号（100826）
京ICP备号&&&网站标识码bm试题内容M公司为增值税一般纳税人，适用的增值税税率为17％。M公司固定资产采用年限平均法计提折旧，期末采用账面价值与可收回金额孰低计价；原材料采用实际成本核算，期末采用成本与可变现净值孰低计价，按单个存货项目计提存货跌价准备。假定不考虑除增值税以外的其他税费。M公司2010年～2012年发生如下经济业务事项：(1)日，M公司为生产新产品购建一新项目，接受N公司投入一台不需安装的设备，该设备在N公司的账面原值为400万元，未计提折旧，投资合同约定的价值为400万元(假定是公允的)，增值税税额为68万元。按照投资协议规定，M公司接受投资后，N公司占增资后注册资本1600万元中的20％。该设备预计使用年限为5年，假设净残值率为4％。(2)日，新项目投产，生产A产品。M公司购入生产A产品的丙材料．取得的增值税专用发票上注明的价款为200万元，增值税税额为34万元，另外支付运杂费6万元(支付的运杂费不考虑进项税额抵扣，税款已付)。(3)日，结存的丙材料的实际成本为160万元，市场购买价格为145万元；生产的A产品的预计售价为225万元，预计销售费用及税金为7万元，生产A产品尚需投入90万元。(4)日，由于生产的A产品销售不佳，上述设备的可收回金额为300万元，计提资产减值准备。计提减值准备后，重新估计的设备尚可使用年限为4年，预计净残值为12万元。(5)日，由于新项目经济效益很差，M公司决定停止生产A产品，将不需用的丙材料全部对外销售。已知丙材料出售前的账面余额为80万元，计提的跌价准备为16万元。丙材料销售后，取得收入70万元，增值税税额为11．9万元，收到的款项已存人银行。(6)日A产品停止生产后，设备也停止使用。9月1日M公司将设备与丁公司的钢材相交换，换入的钢材用于建造新的生产线。设备的公允价值为250万元，增值税税额为42．5万元；钢材的公允价值为260万元，增值税税额为44．2万元。M公司向丁公司支付补价11．7万元。假定该项交换有商业实质。要求：编制M公司接受投资、购买原材料、计提资产减值准备、存货出售和非货币性资产交换相关的会计分录。(答案中金额单位用万元表示，保留小数点后两位)参考答案：(1)日，M公司接受投资借：固定资产-设备400& & 成交税费-应交增值税(进项税额)68& 贷：实收资本320(1600×20％)& & & 资本公积-资本溢价148(2)日，购入原材料借：原材料206& & 应交税费-应交增值税(进项税额)34& 贷：银行存款240(3)日，计提存货跌价准备A产品的可变现净值=225-7=218(万元)，由于丙材料的价格下降，表明A产品的可变现净值218万元,低于其成本250万元(160+90)，丙材料应当按其可变现净值与成本孰低计量。丙材料的可变现净值=225-90-7=128(万元)。丙材料的可变现净值128万元低于其成本160万元，应计提存货跌价准备32(160-128)万元。借：资产减值损失32& 贷：存货跌价准备32(4)日，计提固定资产减值准备2010年折旧额=(400-400×4％)+5×10／12=64(万元)，计提折旧后，同定资产账面净值=400-64=336(万元)，因可收同金额为300万元，需计提36万元同定资产减值准备。借：资产减值损失36& 贷：固定资产减值准备36计提减值准备后固定资产的账面价值为300万元。(5)日，出售原材料借：银行存款81．9& 贷：其他业务收入70& & & 应交税费-应交增值税(销项税额)11．9借：其他业务成本64& & 存货跌价准备16& 贷：原材料80(6)日，用设备换入工程物资月计提的折旧额=(300-12)÷4×9／12=54(万元)，换出设备前的账面价值=300-54=246(万元)。M公司换入钢材的入账价值=250+42．5-44．2+11．7=260(万元)。借：固定资产清理246& & 累计折旧118& & 固定资产减值准备36& 贷：固定资产400借：工程物资-钢材260& & 应交税费-应交增值税(进项税额)44．2& 贷：固定资产清理250& & & 应交税费-应交增值税(销项税额)42．5& & & 银行存款11．7借：固定资产清理4& 贷：营业外收入4
相关试题库试题
试题库 第1题：A公司决定和B公司进行非货币性资产交换，A、B公司的增值税税率为170%，计税价格等于公允价值。整个交易过程中没有发生除增值税以外的其他相关税费。A公司另外向B公司支付银行存款36．6万元补价。有关资料如下：(1)A公司换出：①固定资产一机床：原价为240万元，累计折旧20万元，公允价值为260万元；②无形资产一专利权：账面余额为180万元，计提减值准备40万元，公允价值为160万元；③库存商品一甲商品：账面余额为160万元，公允价值为200万元。公允价值合计620万元。(2)B公司换出：①固定资产一客运汽车：原价280万元，累计折旧20万元，公允价值为280万元；②固定资产一货运汽车：原价240万元，累计折旧40万元，公允价值为200万元；③库存商品一乙商品：账面余额为180万元，公允价值为180万元。公允价值合计660万元。假设上述交换具有商业实质且公允价值能够可靠计量。要求：编制A公司和B公司的会计分录。(答案中的金额单位用万元表示)
答案解析与讨论：
试题库 第2题：企业进行具有商业实质且公允价值能够可靠计量的非货币性资产交换，同一事项同时影响双方换入资产入账价值的因素是（
A.企业支付的补价或收到的补价B.企业为换出固定资产而支付的运杂费C.企业换出资产的账面价值D.企业换出资产计提的资产减值准备答案解析与讨论：
试题库 第3题：在不具有商业实质、涉及补价的非货币性资产交换中，影响换入资产入账价值的因素有（
A.换出资产的账面价值B.换出资产计提的减值损失C.换入资产支付的相关税费D.换出资产收到的补价答案解析与讨论：
更多试题库
甲企业和乙企业均为房地产开发企业，甲企业因变更主营业务，与乙企业进行资产置换。有关资料如下：(1)日，甲、乙企业签订资产置换协议。协议规定：甲企业将其建造的经济适用房与乙企业持有的长期股权投资进行交换。甲企业换出的经济适用房的账面价值为5600万元，公允价值为7000万元。乙企业换出的长期股权投资的账面价值为．5000万元，公允价值为6000万元，乙企业另行以现金向甲企业支付1000万元作为补价。两企业资产交换具有商业实质。假定甲、乙企业换出的资产均未计提减值准备。假定不考虑甲、乙企业置换资产所发生的相关税费。(2)日，乙企业通过银行转账向甲企业支付补价款1000万元。(3)甲、乙企业换出资产的相关所有权划转手续于日全部办理完毕。假定甲企业换入的长期股权投资按成本法核算；乙企业换入的经济适用房作为存货核算。要求：(1)指出甲企业在会计上确认该资产置换的日期。(2)编制甲企业与该资产置换相关的会计分录。(3)编制乙企业与该资产置换相关的会计分录。(答案中的金额单位用万元表示)
M公司为增值税一般纳税人，适用的增值税税率为17％。M公司固定资产采用年限平均法计提折旧，期末采用账面价值与可收回金额孰低计价；原材料采用实际成本核算，期末采用成本与可变现净值孰低计价，按单个存货项目计提存货跌价准备。假定不考虑除增值税以外的其他税费。M公司2010年～2012年发生如下经济业务事项：(1)日，M公司为生产新产品购建一新项目，接受N公司投入一台不需安装的设备，该设备在N公司的账面原值为400万元，未计提折旧，投资合同约定的价值为400万元(假定是公允的)，增值税税额为68万元。按照投资协议规定，M公司接受投资后，N公司占增资后注册资本1600万元中的20％。该设备预计使用年限为5年，假设净残值率为4％。(2)日，新项目投产，生产A产品。M公司购入生产A产品的丙材料．取得的增值税专用发票上注明的价款为200万元，增值税税额为34万元，另外支付运杂费6万元(支付的运杂费不考虑进项税额抵扣，税款已付)。(3)日，结存的丙材料的实际成本为160万元，市场购买价格为145万元；生产的A产品的预计售价为225万元，预计销售费用及税金为7万元，生产A产品尚需投入90万元。(4)日，由于生产的A产品销售不佳，上述设备的可收回金额为300万元，计提资产减值准备。计提减值准备后，重新估计的设备尚可使用年限为4年，预计净残值为12万元。(5)日，由于新项目经济效益很差，M公司决定停止生产A产品，将不需用的丙材料全部对外销售。已知丙材料出售前的账面余额为80万元，计提的跌价准备为16万元。丙材料销售后，取得收入70万元，增值税税额为11．9万元，收到的款项已存人银行。(6)日A产品停止生产后，设备也停止使用。9月1日M公司将设备与丁公司的钢材相交换，换入的钢材用于建造新的生产线。设备的公允价值为250万元，增值税税额为42．5万元；钢材的公允价值为260万元，增值税税额为44．2万元。M公司向丁公司支付补价11．7万元。假定该项交换有商业实质。要求：编制M公司接受投资、购买原材料、计提资产减值准备、存货出售和非货币性资产交换相关的会计分录。(答案中金额单位用万元表示，保留小数点后两位)
黄河股份有限公司(以下简称黄河公司)因变更主营业务，与正保公司进行非货币性资产交换。有关资料如下：(1)日，黄河、正保公司签订资产置换协议。协议规定：黄河公司以一项固定资产与正保公司持有的一项交易性金融资产和无形资产进行交换，黄河公司向正保公司收取补价30万元。(2)黄河公司换出的固定资产的账面余额为360万元，已计提折旧30万元，公允价值为400万元。(3)正保公司换出的交易性金融资产的账面价值(未发生公允价值变动)为150万元，公允价值为200万元；无形资产的账面原价为300万元，已累计摊销30万元，另计提减值准备20万元。(4)日，正保公司通过银行转账向黄河公司支付补价30万元。(5)黄河公司为换出固定资产发生相关税费5万元，已以银行存款支付。相关资产的所有权划转手续于日全部办理完毕。(6)假定黄河公司、正保公司的非货币性资产交换不具有商业实质，且双方换入的资产不改变其用途，假定不考虑固定资产相关的增值税。要求：(1)确定该项非货币性资产交换的日期；(2)编制黄河公司的相关会计分录；(3)编制正保公司的相关会计分录。(答案中的金额单位用万元表示；计算结果保留两位小数。)连续24个跌停板，突然爆雷！短短3年股价暴跌95%！太刺激了吧！连续24个跌停板，突然爆雷！短短3年股价暴跌95%！太刺激了吧！微信公众平台并购优塾（moneyC2C）首发，更多文章可微信关注我们的公众号并购优塾。今天，我们要研究的这家公司，直接上数据：2015年至2017年，营收分别为6.54亿元、7.17亿元、7.61亿元；净利润分别为-0.22亿元、0.05亿元、-5.16亿元；经营活动现金流量净额分别为-0.11亿元、0.43亿元、-0.73亿元。毛利率分别为18.86%、25.09%、23.11%。看完这个数据，或许你会说：前面都挺好啊，营收还在连年增长，怎么2017年突然亏了？如果让你当它家老总，你仔细想想：还有没有机会挽回？告诉你，这家公司，曾经也牛过。虽然不是独角兽，但它家的电饭煲不仅一度在国内很牛，在国外还占据过日本市场，并且创造了在日本当年单型号销量第一名的纪录，并且，这个纪录还持续了三年。它，是日本三洋、冬至、佐敦等企业的合作方。可是，如今，它的股价画风，居然成了这个样子，你能信么：从2017年11月复盘，其股价连续24个一字跌停板，从23.1元一路跌到如今的区间最低价2.96元，跌幅超过80%。并且，如果从2015年的最高点，以前复权股价来看，德奥通航从63.99元，一路跌至如今地板价2.96元，跌幅达到惊人的95.4%！大象进去，蚂蚁出来，如果你身在其中，将是腰斩、腰斩、腰斩、再腰斩，腰斩到麻木——这家公司，名叫德奥通航（*ST德奥）。没错，就是那个因拟大笔收购珍爱网而登上各种媒体头条的德奥通航。日，德奥通航曾经大手笔发布公告，称拟收购51%珍爱网股权。该次交易，标的公司100%股权的总价格为27.4亿元，对应51%股权的交易价格为13.97亿元。真是气吞山河啊。好，看到这里，几个问题随之而来，需要你深入思考：1）一个有实力、并且敢于以10多亿对价收购珍爱网股权的上市公司，为何会遭遇连续24个一字跌停？2）在这轮连续24个一字跌停板之前，基本面是否已经提示了危险信号？3）上市十年，一地鸡毛，从基本面尚可的公司，沦落到今天的惨状，究竟发生了什么事，什么样的商业决策，导致它如今的局面？4）它有过3任实控人，曾经搞过多次并购重组，可是，为什么都没能阻止基本面从悬崖上面跌落？今天，透过德奥通航这个案例，我们来梳理一下，一家企业有可能出现的重大风险点，以及小家电行业的研究逻辑。希望这样的案例研究，能够帮你躲避上市公司的重大雷区。此外，关于对于家族企业和私募基金影响重大的CRS，多说几句。还有不到两个月，中国将正式开始跨境信息交换，家族企业们，尤其是在海外有离岸资产的各位，你们听着：如果不及时做好税务规划，你的下场可能得小心了！为了让大家深入学习了解境内外税务规划方式方法、不同税务规划的作用，以及其中的税务难点，7月28-29日，“CRS，以及家族企业海外财富管理和税务规划”研讨会，优塾特邀顾问将系统地帮大家解决痛点，之前这个主题来听的用户收获巨大。这次，大家要报名的抓紧时间啊。处于募资寒冬下，作为GP，只有通过基金架构设计、税务规划，帮LP省下真金白银，才能维持和LP粘性更强的关系，8月11-12日，“资管产及私募税务规划003”研讨会，我们帮大家解决痛点。之前这个主题的活动，爆满，并且评价很高，名额有限，先到先得！另外，我们终于出新书了！这本《上市公司财务调节案例》，分析会计准则的实操应用，以及上市公司如何神不知鬼不觉调节财务数据。值得你仔细研究。同时，对本案所说的“固定资产、研发费用”问题，以及上市公司的各种财务套路，建议细研究、财务炼金术、、，每日精进，必有收获。优塾原创，转载请后台回复“白名单”优塾财务分析投资指南优塾套餐：满600减40，满400减20小程序— 01 —名字叫通航，其实是卖电饭煲的▼本案，别看名字高端，听上去像是搞通航产业链的，似乎和高精密航空器制造挂钩，但其实，别被名字忽悠了——它的主业，其实是卖电饭煲的。这，是研究这家公司，最基本的前提。电饭煲，是从二战后才开始的一门生意，起源于日本。日本战败之后，大军火商三菱的部分工厂开始往民用产品方向发展。1940年代末期，三菱开发了第一台电饭锅，但其实，严格意义上来说，这玩意还不能被称为电饭锅，其实只是是一个带热装置的锅，需要实时看护，没有自动性，因此这种锅的开发并不成功。随后松下和索尼也介入，开发类似的锅，但都不是很成功。1950年，索尼公司创办人之一井深大（いぶかまさる）的东京通讯工程公司发明了世界上第一台真正意义上的电饭煲。1956年，东芝公司试制了700个带“定时功能”的电饭锅。其定时原理为外锅加水以控制加热时间，当外锅的水蒸发后就停止加热，而内锅的米也煮成饭了。[1] 之后，东芝采用上门推销的方法，这款电饭锅终于成为“爆款”。四年以后，电饭锅已经成为日本家庭标配，半数的日本家庭都在使用这种锅。9年后，这种定时设计被其他的定时设计所取代。新型的电饭锅都有一个安装于外锅底部的温度控制装置。在内锅的温度达到摄氏100度之前，加热装置全力工作。直至锅内多余的水分被米吸收及蒸发后，内锅温度将会超过摄氏100度。此时，温度控制装置会把加热装置停止，或者转到约摄氏65度的保温状态。这个发明，缩减了很多家庭耗费在煮饭上的时间和人力。[2]这之后，电饭锅这门生意，一直被日本人牢牢占据。上世纪60年代，电饭锅开始传入中国。60年代中期，广州珠江仿照日本样品，试制出中国第一代电饭锅——线圈式控温电饭锅。这一时期，国内生产的电饭锅制造粗糙、性能差、产量小，形成不了一定规模。这种锅一直延续到1978年才完全淘汰。1978年，改革开放后，中国第二代电饭锅正式生产——磁钢控温式电饭锅，这是基于日本电饭锅的技术研发而来。直到如今，这个技术仍然在大范围应用，可见这个行业的技术迭代多慢。到了1980年至1989年，这一时期是我国电饭锅的成长期。由于自动电饭锅的安全、方便、卫生等优点，逐渐被人们所知，逐步成为了中国家庭的主要炊具。当时全国有30多家电饭锅生产企业，至80年代末，全国总产量达到800万台。市场迅速崛起使各大企业也加大了技改投入，不断从国外引进关键生产设备。特别是解决了电饭锅几个关键性技术难题：采用突跳式温控器代替缓动式温控器，延长了电饭锅的寿命；开发出直筒式三层电饭煲和豪华型电饭煲，提高了热效率；内锅采用不粘涂层，节省了粮食及避免人体过多吸收铝元素。不过总体来看，这一时期中国的电饭锅技术、质量水平迅速提高，开始接近日本的产品水平。1990年至1996年，为我国电饭锅的黄金时期，市场兴旺，各企业生产重组，中国电饭锅产量超过日本成为第一生产大国。1993年，趁着电饭锅的热潮，一个名叫简伟文的人创立南海迅达模具，处于电饭锅产业链的上游。1994年，南海迅达模具改名为南海立邦。1995年，南海立邦正式使用“立邦”商标开始在国内市场销售产品，以电饭煲为主，其他小家电为辅。这个时期，国外小家电品牌开始陆续进入中国，1996年，南海立邦开始为日本三洋提供小家电产品代工。1998年，南海立邦成立R&D中心，实现从OEM到ODM转变。但随后，东亚金融危机导致电饭锅出口大幅下降，这使得我国电饭锅行业出现供过于求，电饭锅厂举步维艰。原有的生产电饭锅的大佬，有的破产，如广州乐宝；有的分裂，如湛江半球；有的转制，如顺德爱德、顺德容声。电饭锅的价格一跌再跌，市场上出现不少假冒伪劣产品。企业为了生存，几乎把所有资源投入营销当中，造成市场上产品质量普遍下滑。2000年，电饭锅行业的洗牌结束，新格局出现，作坊式生产企业开始退出市场，各大家电企业进军小家电行业，比如美的集团。同时，随着日本长期持续的经济衰退，我国开始成为电饭煲的主要出口国。2000年，南海立邦与三洋合作开发的电脑小煲（电饭煲）创造了在日本当年单型号销量第一名的纪录，此纪录持续了三年。2001年，国外品牌家电加紧向中国战略转移，开始大幅降价，抢占中国家电市场份额。2004年， 南海立邦电饭煲出口量位居第一名，出口量和出口额均名列前二位的纪录持续了三年；“立邦”牌电饭锅和电磁炉荣列同类产品市场综合占有率前十位。同时，与东芝公司在中国市场合作开发和销售小家电产品，逐步建立起了ESA业务。2006年，南海立邦变更为广东伊立浦电器股份有限公司，而这，就是今天本案德奥通航的前身。同年，全球最大炊具和小家电巨头法国SEB集团，由于欧洲劳动力成本上升等原因，业务规模和净利润出现下滑，开始重点开拓发展中国家市场，尤其是人口众多、劳动力优势的中国市场。当时中国的劳动力成本只是法国的约1/15。SEB集团选择进入中国市场的方式为——并购，直接收购一家中国企业，然后将产能、销售中心逐渐输出至中国，打开中国市场。SEB集团在此之前，有大量OEM订单是由国内苏泊尔、爱仕达以及另外几家炊具企业承接的，SEB集团的收购选择范围，也在这几家企业中。最终，SEB选择了市场占有率更大的苏泊尔（关于苏泊尔和SEB，优塾投研团队之前研究过，点此查看）。2008年，伊立浦在深交所上市。可是，刚刚上市就遭遇金融危机，销往海外订单下滑，劳动力成本上升。加之小家电相对于大家电而言，技术含量少、进入门槛低、毛利高，许多国内大家电巨头（比如美的、长虹）、中外家电制造商都延伸到这片领域，竞争白热化。2012年，家电行业陷入景气低谷——当年的宏观大背景，一是欧债危机，二是美国经济复苏缓慢，导致伊立浦出口乏力。而在中国国内，家电下乡已实施好几年，内需增长也在减缓。并且，各大家电巨头抢占市场，竞争相当惨烈。日系家电行业陷入困境，与其合作的企业业同时受到影响。如日系的夏普甚至于质押东京大楼来走出财务危机。与三洋合作的伊立浦也深受影响，收入开始下滑。2013年，上市5年后，伊立浦实控人简伟文变更为张佳运控制的梧桐翔宇，并宣布进军通航领域。2年后，伊立浦更名为德奥通航。正是在这样的背景之下，德奥通航的一连串资本运作大幕，拉开了序幕。— 02 —曾经小家电行业的佼佼者如今惨不忍睹▼德奥通航，最早成立于1993年，目前从事电器设备和通用航空两大业务，其中以电器设备（小家电）为主，包括电饭煲、电烤炉、电煎板、电磁炉、空气改善器、蒸汽熨斗、电压力锅。现实控人为宋亮。▼家电电器行业的上游原材料包括铝锭、不锈钢、复合片材及各类配件，辅助材料包括涂料、把柄、胶圈、箱材等，市场供应充足，可获得性很强；下游为B端客户、经销商，主要为小家电品牌商，如三洋、东芝、佐敦等（给这些品牌做代工）。家电行业分为大家电和小家电。大家电主要包括彩电、空调、冰箱洗衣机等体积较大的家电产品；小家电则是家居生活的各个方面，细分产品如下：▼本案，来看最近三年的业绩数据：2015年至2017年，营收分别为6.54亿元、7.17亿元、7.61亿元；净利润分别为-0.22亿元、0.05亿元、-5.16亿元；经营活动现金流量净额分别为-0.11亿元、0.43亿元、-0.73亿元。毛利率分别为18.86%、25.09%、23.11%。其中，收入以电器设备为主（占比95%，通航仅占比4%），而在电器设备中，又以电饭煲为主（占电器设备的53%）。▼（2017年收入结构，制图：优塾投研团队）它家的产品大致如下，并且市场除了国内，国外主要面向日本、美国、欧洲。德奥通航以OEM/ODM/MDM模式为小家电品牌商提供模具制造、产品研发、生产和营销服务。同时，以ESA/OBM模式开拓国内市场。这几种模式，需要弄明白：OEM即原始设备制造商，由品牌商提供产品的结构、外观、工艺进行生产，产品生产后由品牌商销售；ODM即原始设计制造商，生产商根据客户的产品意向开发产品，由客户选择后下订单进行生产，产品由品牌商销售；OBM即原始品牌制造商，生产商自行开发和设计产品的结构、外观、工艺，产品开发完成后生产、销售拥有自主品牌的产品；▼此外，还有MDM——即营销参与的设计制造商，通过对当地市场的研究和消费者价值分析，参与客户对产品的功能、规格、价格、外观等要素的规划。在品牌商选择产品方案后进行开发、制造，产品由品牌商销售；另外还有ESA，即授权销售代理，在产品完成MSM后，独家承接该产品以品牌商的品牌在某一市场的销售权，开展包括分校、物流、售后服务等；本案，除了家电业务之外，还有一块通航业务——不过，这块业务在报告期内的收入，分别为0.17亿元、0.32亿元、0.316亿元，占营收的比例分别为2.61%、4.48%、4.16%。德奥通航，之前是一个专做小家电业务的，如今试图将小家电业务和通航业务“双主业”齐头并进，弄了不少听上去挺酷炫的概念。比如，其最近几年的项目进展如下：不过，从总的收入结构来看，实本质上，仍然是个卖电饭锅的。它的整个业绩和基本面发展，大致可以分为三个时间阶段，2005年-2008年、2009年-2012年、2012年-2017年。这几个阶段，对应的业绩情况和股价表现，如下：（注：2008年才上市，东方财富网）— 03 —主业遭遇滑铁卢▼在这个阶段时，德奥通航还不叫这个名字，它的名字叫伊立浦，专注于小家电领域，主要产品就是电饭煲。伊立浦的开发模式具体流程如下：▼2005年至2008年，它的研发投入占营收的分别为1.55%、2.07%、2.06%、3.29%。▼（制图：优塾投研团队）这个研发投入力度对比同业来看，属于较高的水平，同行间的研发情况如下：▼（制图：优塾投研团队）对比来看，德奥通航的研发投入基本属于行业最高。并且，这些年间，它获得的专利也不少，情况如下：▼（制图：优塾投研团队）很明显，德奥通航的技术投入上和其他家相比，并没有明显差距，它同期的业绩数据是这样的：在2005年至2008年，它的营收分别为5.57亿元、6.25亿元、7.93亿元、7.28亿元；净利润分别为0.16亿元、0.3亿元、0.41亿元、0.22亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为0.89亿元、0.06亿元、0.79亿元、-0.44亿元。注意一个细节，2008年，它的营收、净利润、现金流均出现大幅下滑，并且现金流首次为负，低于净利润。这一年，究竟发生了什么？2008年，除了全球爆发金融危机，国外经济放缓，对于家电的需求下滑，导致伊立浦的海外订单减少。同时，2007年年底，国家还推行“家电下乡”政策，许多大家电巨头除了经营自身主业之外，开始向小家电行业延伸。如美的、长虹等。在这样的背景下，伊立浦海外生意不景气，国内生意又受到巨头的挤压，业绩开始出现下滑。业绩下滑的直接体现，除了利润下滑、现金流亏损外，同时应收账款也大幅上升。2005年至2008年，伊立浦的应收账款分别为0.4亿元、0.52亿元、0.87亿元、1.18亿元，其中2008年应收账款同比增长了35.63%，占营收的比例为16.21%。（制图：优塾投研团队）数据很明显，2005年到2008年之间，应收账款占营收的比例逐年上升，有明显的“应收放大”情况。在企业经营中，这种给下游放宽信用期，以增加营收的手段，俗称“赊销”。并且，账龄也在不断拉长，2007年，账龄一年以内的账款占比为99.47%，一年以上至两年以内的占0.53%。2008年，应收账款账龄在以内的占94.49%，一年以上至两年以内的占5.51%。（注：2008年数据）面对这种情况，如果你是公司老总，一定会叫苦连天：大家电巨头涌入小家电领域，你让老子怎么办？— 04 —实在撑不下去了▼答案：只能提升自身品牌，拼刺刀。因为小家电领域，技术迭代较慢，各家的电饭煲技术差别不会存在明显差异，与此同时，小家电具有快消品属性，因此企业间的差距，就在品牌上。在小家电领域，品牌有多重要，只需要看世界第一小家电集团法国SEB的发展史，就能明白。其在全球范围并购品牌，基本可以说，专注炊具、小家电一百年。（事实上SEB已经有160年历史，一辈子只干一件事）来感受下这个不可思议的布局：▼那如何提升品牌？从财报角度来看，基本只有两种方法——1）加大广告推广投入，表现为销售费用；2）通过并购扩张品牌，表现为商誉。这两条路，我们分别来看。先来看第一种品牌提升方法。2009年至2012年，伊立浦的销售费用分别为2787万元、3342万元、3145万元、3493万元，其销售费用率分别为4.53%、4.34%、4.23%、5.45%。▼（制图：优塾投研团队）很明显，伊立浦在行业竞争加剧时，在品牌推广上，并没有同行积极。这样的经营策略，很快就出现了负面反馈，我们结合预收账款来看伊立浦的品牌情况。对于品牌极强的小家电企业，往往无需投入太多销售费用，下游经销商仍然抢着给预付款订货，而品牌很弱的小家电企业，即使投入大量销售费用，依然收不到订单。来看本案，2009年至2012年，伊立浦的预收账款分别为472万元、933万元、685万元、487万元，占营收的比例分别为0.93%、0.26%、0.52%、0.77%、1.21%、0.92%、0.76%。按照优塾投研团队的品牌四象限模型来看：▼（制图：优塾投研团队）年，伊立浦销售费用率上升，其预收账款比例也增加，品牌推广存在效果，属于情况1。2010年至2011年，伊立浦又回到了情况3，关键的原因就是，主要客户三洋被松下收购，与松下合作情况尚未确立。而三洋当年占比情况并未在年报中披露。三洋对它的重要性，不言而喻。曾经，在2005年至2007年，其给伊立浦带来的营收占比在32%~34%左右。2011年至2012年，伊立浦的销售费用率提高，但预收账款却下滑，很明显，在这一阶段，品牌宣传的作用已经很有限了。此时，海外订单需求持续下降，据伊立浦披露，其大力开发国内市场，其方向是对电子商务、礼品渠道、电视购物等新兴渠道建设进行突破，而非产品品牌规划。你看，在产品竞争力一般的情况下，即便一味铺渠道，产品销量也很难有大的提升。与同行之间的品牌竞争力，到底在什么水位，以2012年为例：▼（制图：优塾投研团队）2012年，品牌竞争力最强的是美的。接着来看，提升品牌的第二种方法，通过并购来进入高端品牌行列。▼（制图：优塾投研团队）很明显，美的在并购方面功力更深，而苏泊尔的品牌是由其母公司获取授权而来——SEB集团旗下由20多个品牌，拥有TEFAL、MoulineX、Rowenta、Krups、All-Clad、Lagostina和WMF等世界知名炊具和电器品牌。此外，九阳还和小米、华为等合作，爱仕达与杜邦、松下等客户合作。而伊立浦，当时在品牌并购方面，并没有什么作为。在竞争极其惨烈的这几年中，伊立浦没有在品牌上下功夫，加上大客户三洋的流失，其业绩情况可想而知——收入随后发生下滑，现金流变为负数。▼（制图：优塾投研团队）这种情况，可以说是企业经营中的“戴维斯双杀”——外部市场竞争相当激烈，内部缺乏品牌核心竞争力，并且客户粘性也不佳。接下来，怎么搞？— 06—新任实控人上马，鸟枪换炮▼还能怎么搞？跑呗。此时，原实控人开始萌生撤退的念头。日，伊立浦（德奥通航更名前）公告称，其第一任控股股东立邦香港协议转让所持有的部分股份给第二任控股股东梧桐翔宇。同时，公司第二、第三大股东南海伊林、南海伊拓也分别与梧桐翔宇签署《股份转让协议》。具体情况为：立邦香港将持有的伊立浦2500万股转让予梧桐翔宇，其标的股份的对价合计为2亿元；南海伊林将持有的伊立浦742.63万股转让予梧桐翔宇，其标的股份的对价为5941.05万元；南海伊拓将持有的伊立浦603.71万股转让给梧桐翔宇，其标的股份的对价为4829.65万元。梧桐翔宇以总价2.11亿元，获得以上3846.34万股的股权。股权转让后，公司实控人由简伟文变更为张佳运，占公司总股本的24.66%。转让后的股权结构如下：▼而转让前的股权结构为：▼上图中藏着重要的信息细节，需要注意：一是，这位接手的新任控股股东梧桐翔宇，是集产业投资、并购整合及实业运营为一体的综合战略型投资企业。有媒体报道，梧桐翔宇和中国资本市场大佬德隆系关系密切，其母公司梧桐投资的董事、总裁、副总裁都曾是原德隆集团的高管人士。二是，股权转让后，原控股股东立邦香港，仍然持有23%的股权——这个细节，给几年后的走势留下了重要伏笔。好，无论如何，新任资本派系上马了。既然和昔日资本大佬的关系如此之近，新任控股股东上台，股价自然得有所表现啊——并且，后续资本运作，一定不会少。▼果不其然，实控人变更之后，马上就开始转型、装资产。2013年下半年，伊立浦收购100%股权东营梧桐德奥直升机有限公司，交易方案很有意思：一边现金收购资产99.14万元，一边对其增资4900万元。东营梧桐德奥成立于2011年，经营项目为直升机系列产品技术研发及零配件的销售。经审计，截至日，东营梧桐德奥净资产为99.14万元，在2012年和2013年8月均无任何收入，2012年净利润为-2060元。你看，这笔收购，酷炫概念马上来了——装入实控人旗下的资产，将上市公司业务扩展转型到通航业务方面。不过，是一个亏损的公司。可是，亏不亏损，管它干毛呢。只要在风口上，猪都能飞——当年，我国通航政策似乎正在风口上，行业加快开放，出台多个相关政策。既然并购的药已经开始吃，那就不能停。接着，伊立浦继续装资产，2014年5月，还搞起了跨境收购。分别收购瑞士Mistral Engines SA航空发动机公司85.6%的股权，以及德国SkyTRAC/SkyRIDER共轴双旋翼直升机项目技术资产和样机，交易价格分别为313.19万瑞士法郎、252万欧元，按当年折合成人民币分别为2188.61万元、2128.32万元。Mistral Engines SA成立于2001年，是一家以航空转子发动机研发为主的科技公司。已开发出一系列多燃料、液体冷却的电子控制发动机，其研发的发动机基于wankel航空转自技术，适用于轻型、超轻型旋翼直升机和固定翼飞机。听上去是不是很高端？不过，这又是一家亏损的公司——当年，Mistral Engines SA的最近一年（2013年）财务情况折合成人民币，其总资产为1519.58万元，总负债为631.84万元，净资产为887.74万元，营收为172.34万元，净利润为-343.6万元。▼随后，12月继续完成剩余股权收购，持股比例为96.16%。注意，这两笔收购，技术虽然看上去很高大上，但其实营收体量很小。此外，伊立浦还收购了子公司持有的俄罗斯Rotorfly有限责任公司的R30共轴双旋翼直升机样机项目。这笔并购案，涉及一些标的方国家的政策问题。因俄罗斯法律规定外国人(自然人和法人)拥有所有权的航空器，不能在俄罗斯的航空器权利登记簿中登记，因此该样机《航空器权利国家登记证明》上的证载权利人无法直接变更为伊立浦控股。这种情况下，怎么办？既然上市公司不能直接收购标的资产，那么，只能找一个没有相关业务的公司，来做过桥收购。于是，就有了这个方案：先由梧桐投资收购标的资产，然后，再由上市公司从梧桐投资手中，收下标的资产。日，伊立浦收购梧桐投资所持有的俄罗斯Rotorfly有限责任公司的R30共轴双旋翼直升机资产包，本次收购交易价格以评估值为依据，其收购的资产评估值为5528.51万元，交易价格为4500万元。其中，梧桐投资2013年财务情况如下：▼俄罗斯Rotorfly的财务情况如下：▼当时的交易方案，对Rotorfly，采用资产基础法单独测算其价值，Rotorfly 99.99%股权评估值为428.51万元。但是，还考虑到R30共轴双旋翼直升机资产包中的样机、图纸、专利、商标的总体评估，主要以研发成本为重点，并结合资金成本综合评估。经评估，工时费 + 材料耗用 + 资金成本= 3,530.33+1,124.99+450.84=5,100 万元(取整)。综上，这笔交易对价总计为5528.51万元，对应2013年的净利润，静态市盈率为56倍。在当时的市场情况下，亏不亏损，谁管你呢？估值高不高，谁管你呢？只要你搞并购，市值就能涨。随着一系列站在风口上的资本运作，德奥通航股价持续上涨。从3.25元，一路翻了好几倍，涨到16.29元。— 07—并购大佬果然不一般啊▼通航业务的收购，如火如荼，股价也蹭蹭上涨，看上去一派欣欣向荣。2015年，实控人将伊立浦正式更名为德奥通航，并继续以收购的方式进行通航业务发展。其他收购标的如下：2015年8月，以360万欧元收购德国XtremeAir飞行器公司100%股权；2016年3月，以450万欧元收购德国Gobler Hirth发动机有限责任合伙人公司100%的股权、Hirth发动机技术及销售有限责任公司100%股权。总共投入810万欧元，折合人民币约为6000万元，形成RMB2513.94万元的商誉。看上去，这一路并购，弄得风生水起啊。可是，作为专业机构，优塾投研团队必须得问个问题：一连串并购之后，究竟效果怎么样呢？2013年至2017年，德奥通航的营收分别为6.8亿元、6.91亿元、6.54亿元、7.17亿元、7.61亿元；净利润分别为0.2亿元、0.35亿元、-0.22亿元、0.05亿元、-5.16亿元；经营活动现金流量净额分别为0.3亿元、0.26亿元、-0.11亿元、0.43亿元、-0.73亿元。其中，通航业务的收入分别为0元、0.4亿元、0.17亿元、0.32亿元、0.316亿元，占营收的比例分别为0%、5.84%、2.61%、4.48%、4.16%。看完这个业绩，明白了。原来，花拳绣腿招式比划了半天，对业绩根本没啥拉动啊。看来，这是真正的产业投资啊。资本运作根本不是为了冲业绩，而是为了产业理想——因为，连续多笔资本运作之后，业绩相当一般。连续五年来，通航业务对公司营收的贡献不超过6%，这些年的主打营收，其实还是靠电饭煲。所以，看到这些数据，不知当时冲着通航领域的布局、收购、概念，而持有这家公司的机构股东，以及韭菜股东们，作何感想？这些布局具体收益如何，来看表格。数据说话，在通航业务的光环之下，不仅对公司营收贡献小，而且净利润大部分都处于亏损状态。亏货一枚，真的是亏货一枚。看到这里，不禁要怀疑媒体当初的报道：这个新上任的团队，真的和德隆系有关吗？如果是德隆旧部，怎么能是这种水平？而且，这部分业务，还被审计给鄙视了——2017年，审计报告出具带强调事项段的无保留意见，审计机构要求其对通航子公司按不具备持续经营能力进行处理。随后，其年报中披露，其通航业务未能实现商业化运营，连续多年持续亏损状态，目前，已中止了对通航业务的投入。▼你看，资本运作预期满满，但其实没有业绩，通过资本运作买来的业务还因长期亏损而中止。竹篮打水一场空，中止通航业务的投入，可是，这就完了吗？— 08—资本运作怎么能少了质押、担保、融资▼当然没完！这期间，大肆以并购形式来发展通航业务，给上市公司造成了不少的资金压力。伴随着并购的质押，自然必不可少。2013年，是一个关键年份。日，梧桐翔宇持有公司股份3846.34万股，占公司总股本的24.66%，累计质押公司股份2446万股，占其所持公司股份比例已经达到63.59%，占公司总股本的15.68%。日，梧桐翔宇累计质押其手中所有公司股份（100%），占公司总股本的24.66%。这个质押比例，巅峰了。从这之后，便是频繁的解除质押、质押股份，反复滚动操作。随着不断的收购，质押股份所换取的资金已经远远不够，于是德奥通航必须火力全开，从二级市场募资。期间的募资行为，曾一共发生过2次。一次是2014年5月，计划通过配股发行募集不超过6.4亿元的资金；另一次是2015年10月，发布《非公开发行股票预案》，拟通过非公开发行募集资金不超过48.96亿元。可惜，这两次募资最终都以失败结束。这中间，担保也没少——为控股子公司担保，来增加贷款金额。日，为控股子公司进行担保，其担保额度为3500万港元，占2013年末经审计净资产的8.41%。累计已审批担保额度为7500万港元，占公司2013年末经审计净资产的18.03%。日，为控股子公司进行担保，其担保额度为4000万港元，占2014年末经审计净资产的9.03%。累计已审批担保额度为4000万港元，占公司2014年末经审计净资产的9.03%。正当控股股东为转型业务而质押、募资、担保之时，前面实控人变更埋下的伏笔，开始显现——还记不记得前面我们说过：第一任实控人，在转让股权之后，手头还留有23%的股份？公司已经被玩成了这个样子，再不跑，来不及了！好巧，这时突然来了大牛市。千载难逢的机会。于是，第一任实控人立邦香港借此机会，将剩余股份逐步抛出。依托股价上涨之势，开始减持。日，原大股东立邦香港通过大宗交易减持公司700万股，占公司总股本的4.49%。日至日，原大股东立邦香港通过大宗交易减持公司总计760.086万股，占公司总股本的4.872%；日至日，原大股东立邦香港通过大宗交易减持公司合计778.91万股，占公司总股本的4.99%；日至日，原大股东立邦香港通过大宗交易减持公司合计711万股，占公司总股本的4.5577%。而这减持的时间点，恰巧是德奥通航股价上升的阶段，2015年上半年的牛市行情，就像潮水一般，推着德奥通航这家基本面相当一般的公司，一路上冲。从2015年起，原大股东立邦香港在近2个月的时间里进行了12次减持。再加上2014年的减持，累计共减持2950万股，合计套现超过8.3亿元。减持结束后，其持股比例由23.91%降至约5%。你们都在忙着接盘，而人家已经笑着离场。在新任实控人一系列的资本运作手段，以及牛市的配合掩护之下，原大股东悄悄撤退了。— 09—再次挣扎准备弄个大的，收购珍爱网▼看到这里，第一任实控人彻底撤退，连带第二任实控人也萌生了退意。第二任实控人梧桐翔宇在这么多并购及资本运作后，并没有赚取到什么利润，公司业绩也没什么水花。无力回天，赶紧跑吧。日，通过协议转让方式，宋亮控股的华亚博纳、北京瀚盈从梧桐投资手中接收了梧桐翔宇所持有的德奥通航24.66%股权和股份表决权，成为德奥通航的第三任掌门人。转让后的股权结构图如下：这期间，德奥通航持续停牌，自2016年12月开始停牌，一直到一年后的2017年11月才复牌。这期间，新官上任三把火。新任实控人上马后，马上来了劲爆案件。德奥通航终于上了头条，弄出引起整个资本市场重大关注的大案——拟收购珍爱网。珍爱网，是大众熟知的知名相亲网站。如此一来，德奥通航不仅受到资本市场关注，而且很多大众媒体也轮番报道。日，其发布公告，称拟收购51%珍爱网股权。其中珍爱网还涉及VIE，但预案中未公布具体VIE拆除方案。本次交易，以标的资产的评估结果作为交易定价参考。以日为评估基准日，标的公司全部股权的估值为27.5亿元，预估增值为28.9亿元，经交易各方协商一致，本次交易标的公司100%股权的总价格为27.4亿元，对应51%股权的交易价格为13.97亿元。这场并购案，新婚妻子看上去很美。可是，问题是，除非是珍爱网借壳，否则德奥通航哪来那么多钱来娶人家呢？随便扒拉一下财报，就能发现：按照2016年年报，其账面货币资金仅有1.6亿，即便把所有流动资产算在一起也只有4.258亿，再把所有非流动资产也考虑进来，资产总计也才9.9亿。而且，账面还有6.4亿的负债——请问，你拿什么来买？这个并购案，还有业绩承诺，从2017年到2019年的三年内，珍爱网实现的净利润分别不低于1.85亿元、2.3亿元和3.1亿元，或者三年累积承诺净利润不低于7.25亿元。来看当时珍爱网的业绩数据——2015年、2016年、月，营业收入分别实现6.83亿元、10.51亿元、6.03亿元，归属于母公司所有者的是净利润分别是-1.41亿元、-1.25亿元、6172.55万元。注意，按照2016年已实现业绩，仍然是一家亏损公司。并且，即便考虑月大幅飙升、已实现的6000万业绩，和当年对赌业绩1.85亿元仍有不小的差距和压力。这场并购，只要明眼人粗略一看，就能预判八个字：基本没戏，垂死挣扎。果不其然，日晚间，德奥通航发布公告称，由于珍爱（开曼）及珍爱（BVI）各自的股东会及董事会未能批准此次交易，公司与珍爱网的重组事项最终终止。日，德奥通航正式复牌。至此，整个资本市场已经没有了耐心，迅速用脚投票，其以连续两个一字跌停收场。并且，在投资者说明会上，韭菜们炸了锅，纷纷提出如下问题（全部摘自公告）：— 10—一连串坏消息正在路上▼收购珍爱网不成，继续收其他的。日，再次停牌。谁知，这次停牌之后，一连串坏消息接踵而来：一是2017年度业绩快报，大幅亏损，公告发布于2018年2月。报告期内，公司实现营业收入760,681,817.26元，较上年同期上升6.06%；实现营业利润-79,132,190.61元，较上年同期下降2,274.38%，实现利润总额以及归属于上市公司股东的净利润较上年同期分别下降899%、1,510.06%。下降的主要原因，据称是：1、通航业务板块仍处于投资期，需要持续投入；2、财务费用利息支出及汇兑损失增加；3、投资收益减少。”二是贷款逾期公告，发布于2018年3月。公告原文——“2017年3月和2017年5月，公司分别与中国建设银行股份有限公司佛山市分行和兴业银行股份有限公司广州环市东路支行签订了流动资金借款合同，授信敞口金额分别为人民币 2,000 万元和 18,000 万元，因公司配股、非公开发行的再融资申报工作受阻募集资金不能按计划到位及通航板块业务投资收益不足，导致公司资金流动性紧张，未能按期偿还上述借款。”三是涉及债务违约诉讼，公告发布于日。2017年3月，和合资产管理（上海）有限公司通过光大兴陇信托有限责任公向德奥发放信托贷款，共3期合计金额6000万元人民币。由于德奥通航无法按时偿还第一期贷款本息，光大信托宣布信托计划项下全部贷款本息到期，并将信托计划项下对公司的债权转移至和合资管名下，和合资管已向法院提起诉讼。四是再次筹备并购重组，但再次遭遇终止。早前，在收购珍爱网失败后，公司原筹划发行股份购买深圳市科比特航空。这是一家专业从事多旋翼无人机系统研发、生产、销售和服务的高新技术企业，是国内知名的工业级无人机产品及解决方案供应商。可惜，2018年7月，德奥通航发布公告，此次交易止步。— 11 —尾声疯狂的下跌，你能否躲过▼收购婚恋网站珍爱网，遭遇不测；收购无人机公司科比特，再次失败。加之贷款逾期、信托诉讼、年报大亏，让机构们完全没了信心。日，其披露2017年年报，净利润巨亏5.16亿元，同时，市场恐慌情绪爆发，股价连续暴跌——从日，到日，连续24个跌停板。▼（制图：优塾投研团队）综上来看，本研究报告的整体逻辑如下：1）德奥通航，一个以电饭煲为主的小家电企业，梳理它的衰落链条为：小家电起家——为品牌商代工产品，同时推广自主品牌——经济低谷——家电下乡政策——行业竞争激烈——品牌受挤压——主业下滑——第一次实控人变更——转型通用航空业务——持续并购——并购未能带来业绩有效增长——质押、担保、融资——减持——股东撤退——第二次实控人变更——并购大案——并购失败——业绩大亏——债务问题——连续跌停。2）在上面这个链条中，至少有几个关键年份，能够提前躲开基本面的持续滑落：一是2008年；二是2012年；三是2013年；四是2015年；五是2016年；六是2017年。如果还在里面等到2018年，那么，一切都晚了。3）2008年，各大家电巨头开始向小家电领域延伸，借助家电下乡开始布局，与小家电企业竞争市场，德奥通航的主业，就是在这一期间，遭遇滑铁卢。如果你那时就看好它，那么为何不去看看美的、格力？4）2012年，德奥通航其在品牌效应出现明显下滑，导致收入出现大幅下滑。如果你在前一个时期没有跑掉，那么这一个时期出现后，对其基本面已经应该持有怀疑态度。7）2013年开始，连番并购、布局通用航空领域，收购标的多数是亏损公司。并且，2013年8月，第二任控股股东梧桐翔宇股权质押比例达到100%。至少这时，已经要对连续的并购有所警惕。8）2015年，在牛市中途，第一任实控人持续大比例、高频次减持手中股份。难道在这一期间，你还要对它的基本面抱有幻想？9）2016年，第二任控股股东撤退离场，把接力棒交给第三任控股股东。如果这时你对它感兴趣，那么，唯一的理由就是：事件驱动、投机，认为第三任股东能装入好资产。10）2017年，德奥通航发布对珍爱网的重组预案，年底发布终止公告，并且复牌。这时，从基本面节点来看，是最后一次逃生的机会。11）日至12月4日，这宝贵的20个交易日，是多么宝贵的求生机会。盘面上每一次数字跳动，都仿佛是大逃亡之前的信号，就像马上要坍塌的摩天大楼。12）如果最后的那个时刻，你没能从场内跑掉，那么，等待你的将是连续24个跌停，逃无可逃。期间，从11.36元，跌到如今最低的2.96元。13）如果从2015年的最高点，以前复权股价来看，德奥通航从63.99元，一路跌至如今地板价2.96元，整整跌掉了95%。14）这个案例，其实就是巴菲特的那句话：当潮水真正开始褪去，你才知道谁在裸泳。— 10 —除了这个案例，你还需要学习中国资本市场进程中典型的财务魔术▼作为IPO领域独立投研机构，优塾投研团队认为，公司研究能力、财务分析能力、行业研判能力，是每位金融人都需要终生研究的技艺。无论你在一级市场，还是二级市场，只有掌握这几大技能，才能在激烈的竞争中安身立命。我们是一群研究控，专注于深度的公司研究。这四套攻略，浓缩了我们的研究精华，是优塾私密社群群友人手一套的指南——每日精进，必有收获。优塾财务分析投资指南一键GET投资精进指南小程序……本案写作参考材料如下，特此鸣谢▼[1] 30年回顾：中国家用电器行业发展历程，《电器》，[2] 电饭煲的正确打开方式你学会了吗？，杭州网，……优塾研讨会推荐▼金数据点击报名&付费--24小时内获取邀请函小程序详情咨询二师兄：金数据报名&付费--24小时内接收邀请函小程序详情咨询徐老师：……补充声明▼本报告不构成任何建议我们默认经审计的财务数据真实可信版权所有，违者必究严禁拷贝、翻版、复制、摘编……扫码进入“并购优塾”公众号获取今日所有内容▼《家族企业你们都听好了！不做好CRS税务规划，可能会很惨》《问卷调查 | 优塾研讨会内容由你定！》《优塾新书来了！教你用会计准则，轻松甄别不同企业的竞争力》《投资多年却一无所获，是因为你缺少了……》本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。作者最新文章相关文章