SHMET2月13日消息：2月7日，全球大宗商品交易大鳄嘉能可（Glencore）和世界第五大矿业公司斯特拉塔（Xstrata）宣布合并，这将缔造一个价值900亿美元的大宗商品贸易商，合并后，新集团将成为继三大矿山之后的全球第四大矿业集团，并跻身前五大铜和镍生产商之列，作为迄今为止矿业领域最大的合并交易案，它会否比“两拓”合并更为可怕？全球的目光聚焦于此。
　　■收购案概述
　　2月7日，全球大宗商品交易巨头嘉能可与Xstrata 就合并达成协议，双方透过换股方式，以每1 股Xstrata 可换取2.8 股嘉能可，相当于收购总作价约391 亿英镑(约619亿美元)，这一价格较2月1日爆出并购谈判消息前的斯特拉塔收盘价溢价15.2%。合并后的新实体将被命名为Glencore Xstrata International PLC.，嘉能可眼下已拥有斯特拉塔34.5%股份，如果双方合并成功，其将持有新实体55%的股份。
　　上述两家公司的合并是迄今为止矿业领域最大的合并交易，并且较以往的合并不一样，这是一宗基于完善产业链目的的合并，取得各国反垄断监管机构的审批是这笔交易敲定的最后任务。
　　■收购存变数
　　经过多年时断时续的磋商后，两家公司合并可能存在的主要障碍将是价格问题。此前的交易谈判都遭到了反对。斯特拉塔股东担心在这桩交易中上当，对加入一个复杂且不透明的合作关系也心存谨慎。嘉能可2011年进行的IPO在很大程度上正是为了应对这类担忧，筹得更多的收购弹药。
　　变数一：特拉塔(Xstrata)股东
　　斯特拉塔第四大股东标准人寿投资公司（Standard Life InvEStments）和施罗德投资（SChroders）表示，此次出价低估了斯特拉塔的价值。
　　标准人寿的股票主管David Cumming 指，并购条款明显低估Xstrata的资产及未来盈利贡献。
　　施罗德投资的Richard Buxton：我们计划站在同一立场。这对嘉能可来说是一笔不错的交易，对斯特拉塔管理层来说或许也令人满意，但对斯特拉塔股东来说则不划算。
　　2位不愿表明身份的主要股东：＂斯特拉塔股东为何会要支持此交易？”“我们需要非常高的溢价来说服自己。”
　　据悉，这2家公司各持有斯特拉塔3.0%和0.6%的股份（标准人寿也持有嘉能可0.3%的股份），加之2位不具名股东，四名反对并购股东的股权合计达5%，交易案规定，只要有16%的斯特拉塔股东持反对票，就能阻止交易通过。
　　斯特拉塔首席执行长戴维斯对英国《金融时报》说，“嘉能可是否提出了可能的最高报价？这是一个仁者见仁、智者见智的问题。我个人的判断是，他们确已报出了最高价。”必和必拓前任中国区总裁戴坚定（Dines Clinton）则认为这结局可能还是个未知数。
　　变数二：反垄断监管机构的调查
　　由於今次合并後，新公司或成为全球最大的锌、铅和铬铁合金生产商等，欧盟委员会可能就有关购并进行反垄断调查，调查两者合并後影响。世界各地的监管机构可能都会谨慎考虑这笔潜在交易，因为新公司有可能对一些关键的工业大宗商品产生相当大的影响，进而对电力、电气布线，乘用车和卡车等许多产品产生连带影响──而且，现在很多原材料的价格都不低。
　　而律师事务所BLP LLP布鲁塞尔办事处的合伙人安德森(Dave Anderson)说，这桩交易将在全世界受到审查。不过这些人彼此熟悉，而且已经进行了多年的谈判，他们应当已经评估过反垄断问题。熟悉这桩拟议中交易的人淡化了反垄断方面的担忧，认为相关公司的业务不一样且形成互补。
　　■市场反应
　　<SPAN style="COLOR: #、能源市场：较早时英国《金融时报》在根据两家公司公布的数据进行计算后得知，合并后的集团将控制大约30%的动力煤国际交易市场。毕马威能源和自然资源部主任伊恩·克莱默：在这一全新的商业模式下（垂直整合的新商业模式），如果这个新巨头席卷其他公司，我一点也不惊讶。
　　2、矿业市场：
　　新一轮矿业调整将来临
　　纽约钢铁咨询公司Locker Associates 的迈克尔·洛克：中等规模的玩家会被吞并，他们没有获取资金的渠道，中等规模的矿业公司很难竞争下去。
　　环球钢讯TSI指数中国区经理韩逊：我觉得这类合并或者投资，或许会导致价格波动的加大，因为市场情绪、金融力量，或者其他因素更容易影响市场价格。
　　矿业投资公司Global Mining Investments主席约翰·罗宾逊：“年，矿业的并购将从一个较低的估值有一个飞速的增长。许多矿业公司仍然可以有一个比较健康的现金流，利用低股价来收购小公司。而随着全球性的大型矿业公司例如嘉能可和斯特拉塔合并后的公司，小型公司需要更大的规模才能去竞争。而更大的大宗商品公司的形成，会形成一个更少细分化的矿业格局。这些公司将会更多地控制特定金属和资源市场，而伴随并购，更多的矿业公司会进行内部的整合。
　　中国企业静观其变
　　中国有色金属工业协会称，其支持这一合并计划。该协会副会长贾明星昨日向新华海外财经表示，这两家公司的合并将对整个行业有利。
　　嘉能可与中国颇有渊源。在中国市场，嘉能可的合作伙伴几乎囊括了各大大宗商品行业的国企和民企，包括中石油、中石化、中铝、五矿、神华、中煤、中粮、紫金矿业等。
　　A.紫金矿业：早在2009年底嘉能可发行22亿美元的可转债时，紫金矿业便已认购了其中的2亿美元。去年年底，紫金矿业抛售了这部分可转债。年5月嘉能可香港上市时，紫金矿业还宣布，作为基础投资者认购嘉能可1亿美元股份。
　　“我们现在还保留这部分股票。”紫金矿业董秘郑于强接受早报记者采访时称，“我们只是小股东。对于他们的合并，我们静观其变。我们与嘉能可的合作时间比较长，他们当时主要还是贸易商，现在也有拥有众多铜矿资产了。但是这两家公司整合还在进行中，对我们最终有怎样的影响，现在看不出来。”
　　对于斯特拉塔，郑于强称紫金矿业曾经也跟他们试图合作过，主要是在菲律宾，不过后来没成。
　　B.云南铜业：与斯特拉塔也多有往来，今日云南铜业的国际投资子公司中铝云铜资源有限公司表示，已与斯特拉塔签署协议，未来六年将向斯特拉塔位于澳大利亚东北部的Mount Frosty铜矿项目投资450万澳元（合480万美元）用于勘探，从而获得该项目的控股股份。去年10月，中铝云铜资源公司还曾表示，同意收购斯特拉塔位于智利北部的Humito铜矿项目。
　　■铜矿市场反应
　　由于此前三大矿山在铁矿石领域的兼并重组，使得议价权极大地倒向矿山。此次两家公司合并后是否会在中国并不富足的铜矿领域掀起同样的涨价风潮，也是这笔交易备受关注的一点。
　　1、专业人士
　　中国有色金属工业协会铜分会副主任赵波称，“与铁矿石不同，铜不是买断，而是主要赚加工费，风险相对较小。”
　　当加工费每吨72-77美元时，铜企业略有盈利，低于这个会亏本，则将导致不生产或减产方式的出现。“如果加工费太低，日本、美国首先受不了，他们人工成本多贵啊。日本的铜的自给率还不如中国。”赵波说。
　　另外赵波认为，智利国家铜业作为全球第一大铜生产商“还是具有扭转乾坤的能力”。合并后，大格局不会有什么改变。
　　一位美国对冲基金人士对记者转述嘉能可股东的话，嘉能可与斯特拉塔的合并，不是类似力拓、必和必拓这样的“产业联盟”，而是上下游的“产业链联盟”。
　　2、分析人士
　　海通期货有限公司的一位资深投资经理则向早报记者表示，这两家公司联合目前不会对下游产生多大压力。铜的全球第一储量和产量国都是智利，而且目前这两家公司联合后所占的市场比例还不够大。
　　上述投资经理称，在电煤领域同样不用担心。这两家企业合并后的比例相对全球贸易量来说确实很大，但是中国自身并不缺电煤，产量和储量都很大。至于焦煤领域，中国主要还是跟蒙古合作。
　　“虽然现在全球矿业整合是一个趋势，但是中国同样也没有闲着。”上述投资经理称，“中国的国有企业做了很多工作，只是没那么公开而已。中国与非洲国家之间有不少的资源合作。”
　　3、市场人士
　　五矿集团一位中层管理人士表示，合并无疑使国内下游需求商话语权减弱。
　　嘉能可在中国市场毁誉交加，进一步增加了中国方面的担忧。由于大宗商品交易市场公开透明程度较低，加上嘉能可作为一家私有化程度高的大宗商品交易商，数次卷入国内油气、煤炭走私案，但最终由于规则不透明而脱身。一位国内矿业人士还对记者抱怨，嘉能可制造大宗商品短缺的假象，以此操控市场价格。其表示：“产业链联盟”的说辞并不能削弱外界对其垄断的质疑，因为在大宗商品行业中，在销售渠道的势力比一般行业都稀缺且重要。
　　■公司规模
　　Glencore Xstrata International PLC：合并后，双方在新公司的10人董事会中将各占四席，53岁的斯特拉塔CEO戴维斯（Mick Davis），将成为合并后新公司的CEO，而55岁的嘉能可CEO格拉森博格（Ivan Glasenberg）则担任新公司的副CEO，斯特拉塔现任财务总裁Trevor Reid担任财务总监；而嘉能可现任财务总裁Steven Kalmin则担任副财务总监。
　　新公司将拥有开采、加工、储存、运输、物流以及市场营销相结合的全面业务。拥有13万名雇员、101处矿山和50多个冶金设施。
　　新公司年销售额将逾2090亿美元。2011年嘉能可实现了1862亿美元收入，斯特拉塔的营收为339亿美元。嘉能可预计，双方在合并后的首个财年EDITDA协同效应１至少5亿美元。
　　新公司将成为继三大矿山(澳大利亚必和必拓、巴西淡水河谷、澳大利亚力拓，目前世界前三的矿业公司必和必拓、力拓、淡水河谷市值分别达2000亿美元、1200亿美元和850亿美元。)之后的全球第四大矿业集团，控制全球大约30%的电煤国际贸易量，从而一举成为全球最大电煤贸易企业，并成为世界最大的锌生产商(占总产量的15%)。新公司还将与中型企业Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc.争夺全球第二大产铜企业的位置。
　　瑞士嘉能可(Glencore，GLEN.LON，00805.HK)：全球最大已上市大宗商品贸易商，被誉为“大宗商品领域的高盛”，创建于1974年，创始人为曾经逃亡的大宗商品交易员马克·里奇（Marc Rich）。里奇在克林顿总统任内的最后一天获得特赦，他于1994年将公司出售给了副手——嘉能可前首席执行长威利·斯特霍特（Willy Strothotte）以及现任首席执行长伊凡·格拉森博格。八年后，格拉森博格接任首席执行长一职。
　　嘉能可在多种大宗商品的全球交易量中占据了40%至60%的份额，其交易范围从铜到棉花、糖，无所不包，嘉能可还拥有矿山、加工厂、港口、仓库。在全球40个国家拥有员工54800多名。其石油运输船队总计拥有203艘船。
　　2011年营业收入达1450亿美元，市值约400亿美元，利润约13亿美元，居世界500强第18位。
　　瑞士斯特拉塔(Xstrata)：全球第五大矿业集团，拥有7万雇员，在全球20多个国家拥有超过580亿美元的资产，目前市值约500亿美元，为全球最大的发电站用煤生产商和铬铁生产商，以及全球第四大铜和镍生产商。
上海金属网 SHMET 编辑
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