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论我国巨额外汇储备的利弊及有效利用
摘　要：随着对外贸易的迅速发展,特别是加入WTO以后,我国对外贸易呈现出大进大出的格局,外汇储备屡创新高,到2005年3月末,已达到6591亿美元,仅次于日本的8377.2亿美元,位居世界第二.充裕的外汇储备,对于维持我国的国际收支平衡,提高我国的清偿还债能力,抵御金融风险具有巨大的保障作用.但是,由于近几年来美元的持续低迷疲软,而我国外汇储备主要是购买了美国的国债或美国政府担保的债权,因此,防止外汇储备"蒸发",实现外汇储备的保值增值,规避风险,就成了央行一项重要任务.
优质期刊推荐我国外汇储备再创历史新高 合理有效运用是关键
　　受访人　　奚君羊 上海财经大学现代金融研究中心副主任　　高 洁 中国对外经贸大学金融学院副教授、富布莱特访问学者　　见习记者 赵月若雪　　国家外汇管理局6月19日公布的2014年第一季度中国国际收支平衡表显示，中国一季度国际储备资产增加1255亿美元，外汇储备资产增加1258亿美元。截至一季度末，外汇储备总额增至3．94万亿美元，居世界第一，占全球外储总量的三分之一，创下历史新高。　　根据业内人士估计，按照目前增速，中国外汇储备很可能在今年二季度突破4万亿美元大关。　　对此，接受中国经济时报采访的专家表示，一季度外汇储备创下新高，主要原因在于巨额的国际贸易顺差以及来自外国的直接投资净流入的大幅增加。同时，人民币升值导致的投机性&热钱&流入也可能起到&推波助澜&的作用。专家强调，当前重点在于根据实际状况来调整政策，保持统筹安排观念，合理高效地使用我国所持有的外汇储备。　　外汇储备创新高 巨额国际贸易顺差或为主因　　中国对外经贸大学金融学院副教授、富布莱特访问学者高洁分析指出，一季度外汇储备创下新高，主要原因在于巨额的国际贸易顺差以及来自外国的直接投资净流入的大幅增加。　　她指出，国际收支平衡表可以反映国家宏观经济的状况，根据目前数据来看，我国经常项目顺差70亿美元，其中贡献最大的仍然是货物贸易，顺差达到404亿美元。其次是收益顺差33亿美元，而服务贸易和经常转移则出现逆差。资本与金融项目顺差5749亿元人民币，直接投资净流入537亿美元，证券投资净流入223亿美元，其他投资净流入178亿美元。　　上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊在接受中国经济时报记者采访时表示，从数字来看，造成高外汇储备的原因，除以上提到的外汇收支存在较大的顺差，即巨额的出口成为外汇收入的主要来源，以及资本项目大顺差，即有大量的外商直接投资以外，还有一些未在我国较完整统计口径中流入的外汇也有所增加，也就是说，从进出口、资本项目的投资流入以及统计外的外汇收入来看，都处于顺差的状态下。　　奚君羊还指出，人民币升值导致的投机性&热钱&流入也可能起到&推波助澜&的作用。&但从一季度的状况来看，虽然有&热钱&流入，也仍然存在一定程度上的流出，这种流入和流出是可以相互抵消的，并不占据主导作用。&　　奚君羊表示，当前我国的外汇储备主要是被动增加的，主要原因在于央行为了避免人民币的不断升值，需要通过在外汇市场大量购入外汇的方式来影响汇率。他认为，保持大量外汇储备存在一定必要性和积极影响。　　首先，大量的外汇储备为央行的货币宽松政策提供了条件，央行通过外汇市场上购买外汇对应人民币的投放。目前来看，适度放宽货币政策对应的是中央目前提出的 &微刺激&的政策导向，从这个角度来说对于宏观经济能够起到一定的促进作用。　　其次，保持比较大规模的外汇储备可以起到防止汇率过快升值、抵御金融危机冲击等关键作用。　　外汇储备过快 增长应节制　　从2009年4月首次突破2万亿美元关口，到2011年3月突破3万亿美元，再到如今接近4万亿美元大关。五年内，中国外汇储备已翻了将近一番。然而，这个数字并非越多越好，国务院总理李克强今年5月在非洲访问时曾表示，&中国巨额的外汇储备实际上是国家的一个沉重负担。&　　对此，高洁介绍，外汇储备过快增长一般来看最直接的影响就是引起外汇账款的增加。外汇账款作为货币供应与增长很重要的来源之一，自然造成基础货币的增加，也就是导致我国货币发行量增大，从而增大通货膨胀的危险。其次，将外汇作为储备持有，自然减少了将外汇用于其他方面的投资，机会成本会增加，&如果用于其他方面投资的话可能会得到更高的收益，但外汇储备需要在保证其安全性和流动性的基础上考虑回报的问题，投资理念和运作相对而言更为保守。&　　奚君羊也强调，过高的外汇储备也会造成国际收支失衡，并带来较大的汇率风险。同时，外汇储备的大量增加造成资源的浪费，即由我国大量创造出的产品通过出口交换来的货币被闲置，不能投入到实体经济中去，无法为我国经济的发展与财富的增加提供资金上的支持，&中国只有投资国债、政府机构债这一条路，保本但是利息很低，在人民币相对于其他货币出现整体升值的情形下，不仅存在决策风险，也无法消除人民币升值引起的外汇储备资产损失，很大程度上也是我国某种经济利益的放弃。&　　奚君羊认为，从我国情况来看，外汇储备达到了接近4万亿美元，粗略估算，其占我国GDP的比例已达到41％，无疑是偏多的。他指出，当前我国应解决的主要问题在于防止外汇储备继续过快增长，而解决这一问题的关键在于解决外汇收支平衡的问题。　　对此，奚君羊表示，首先，在一定程度上鼓励外汇的对外支付，使得现有的外汇有&出去&的途径和渠道，如适当扩大进口，对于一些国内需要的、对国内企业不产生严重竞争性不利影响的产品进行梳理，并适度放宽相应制度，从而使得一部分外汇收入通过进口得到抵消和平衡。　　其次，要逐步、有序放开资本流出，目前我国资本流出渠道较少，制度性限制相对严格，例如目前对于个人购买外汇还限制很严格，每人额度仅有5万美元，可以适度继续放宽等，通过这些途径使得外汇收入得到消化。　　合理利用外汇储备是关键　　高洁指出，我国2005年以来在推动外汇管理体制改革方面的措施已有很多，如将个人可持有的外汇兑换额度提高到了5万美元；允许国内企业在进行对外投资时设立境外账户；扩大人民币汇率波幅，即今年3月17日起，中国银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1％扩大至2％等举措，实际上都是在完善人民币汇率形成机制，实现投资便利化、价格市场化，防范游资及&热钱&套利所造成的风险。但就目前汇率的波动幅度来看，这些措施产生了一定的影响，但成效并不显著。　　高洁表示，从国际收支平衡表可以看出，直接投资流入仍然是最主要的影响因素，说明目前全球对中国经济相对来说普遍看好。她指出，中国目前的外汇储备增长主要是被动增长，受到外部客观环境的影响，单方面靠我国来改变很难。当前重点在于根据实际状况来调整政策，保持统筹安排观念，合理有效且高效率地使用我国所持有的外汇储备。　　奚君羊认为，下一阶段，中国应提高外资的投资水平以及利用效率，充分发挥外汇促进中国实体经济发展的作用。他强调，外汇储备是全体公民的资产，在注重安全性和管理规范的基础之上，应实施还汇于民的举措，在战略上放开管制，把更多外汇储备资产配置在民间，投入在市场，如投入部分外汇储备来弥补社保、医保、教育亏空和欠账等。　　奚君羊建议，应当设立相对独立的、非政府部门的商业性运作机构来管理引入的外汇资金。他提出，将现有外汇储备适当地分一部分用于收益性相对较高的境外投资，使得外汇的收益增加，但是这种操作不应该通过人民银行外管局来执行。&外管局作为一个宏观管理机构，其主要职责在于宏观经济管理，稳定经济，在承担风险的条件下获得收益，商业性的追求盈利，与央行的职能相冲突和矛盾，应该有专门的商业性的机构负责外汇在境外的运作。&　　同时，奚君羊还强调，外汇资金的运作要在货币机构下有完整的考虑，不应当过度集中。他表示，目前来看我国美元储备占绝大部分，应适当有所分散，逐步摆脱以美元为主的汇率形成机制，潜在地解决人民币汇率问题。他指出，当前美元主导的国际货币体系加剧了世界经济的不平衡性，给世界经济金融运行带来了一定风险，多元储备货币共存有助于稳定汇率，防止在经济金融危机期间出现外汇市场的混乱，更好地促进我国与全球的经济金融稳定。
来源：中国经济新闻网-中国经济时报
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外汇储备过高应有效化解
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　　虽然保有一定数量的外汇储备十分重要，但太多的外汇储备也会带来诸多问题。首要的就是影响外汇储备的安全。外汇储备本身就是外国货币，如果拿在手上什么都不做，通货膨胀会不断侵蚀它的原始价值。为了保值增值，外汇储备必须用来对外投资。
　　最近，希腊总理访华，试图说服中国购买希腊资产，是一个值得玩味的事情，当然，这对于庞大的中国外汇储备来说，可以多一个投资选择机会。根据前不久颁布的数据，截至2013年3月，中国的外汇储备创造了新的历史高位，已达到3.44万亿美元，接近排名第二位日本的三倍。不断增长的外汇储备，由于涉及到国家的财富以及广大民众的利益，早已引起亿万国人的注意。
　　外汇储备是一个国家的中央银行或者货币当局持有的外汇资产，通常由不同的储备货币构成，主要是美元、欧元、英镑以及日元。持有一定量的外汇储备是必须的，因为这可以确保一个国家在外汇流入停止的情况下，对外贸易不会被中断，同时可以有能力偿还外债以及维护本国货币的稳定和安全。1997年亚洲金融危机的发生就是由于主要当事国面临外债到期，结果在国际投机者攻击下，出现外汇储备不足的情况，从而导致本国货币系统的崩溃。香港之所以能够在那场危机中挺住，一个重要原因就是有当时中国中央政府的雄厚外汇储备作支持。
　　中国外汇储备快速增加的原因已经讨论过许多次了，主要就是出口导向型的发展战略、外资和热钱的大量涌入。虽然保有一定数量的外汇储备十分重要，但太多的外汇储备也会带来诸多问题。首要的就是影响外汇储备的安全。外汇储备本身就是外国货币，如果拿在手上什么都不做，通货膨胀会不断侵蚀它的原始价值。为了保值增值，外汇储备必须用来对外投资，然而中国外汇储备投资的独特性和软肋在于可供中国选择的投资机会并不多。
　　欧美等发达国家在很多领域对中国的投资施加了一定的限制，我们可以看到很多这样的新闻，例如美国和澳大利亚对中国企业在高科技行业以及资源行业（铁矿石等）的投资设置种种限制。最终，在各种限制和挤压之下，比较适合中国投资的就是债券，特别是美国国债。根据美国财政部数据，截至2013年2月，中国购买的美国国债已经达到1.22万亿美元，约占中国外汇储备的35%。包括其他项目，以美元标价的资产在中国外汇储备比重大概为70%。然而，债券投资并不能保证中国外汇储备的安全，目前各国施行的量化宽松本质上是稀释了中国外汇储备的价值，等于是对中国进行了财富掠夺。过多的外汇储备，使中国外汇储备的安全情况更加严峻和复杂化，甚至有可能被欧美等发达国家政策所绑架。
　　过高的外汇储备或流入还可能导致国内通货膨胀压力。外汇进入中国后，不能直接流通，而是要跟银行兑换成人民币后方可流通。不断增加的外汇储备相对应地也会不断增加人民币的发放量，过多的人民币发放量会导致国内物价不断上升，也就是所谓的通货膨胀，从而给社会的稳定埋下隐患。
　　要想解决外汇储备或流入过高的问题，中国可以通过进口以及对外投资使外汇流出去，从而达到减少过多的外汇储备。
　　第一，中国应当动用外汇储备增加进口。对于中国需要同时又可以通过贸易渠道获得的高科技设备以及技术，应该加以鼓励实施进口，并给予关税优惠。建议加强对资源性产品特别是战略性资源的进口，在合适的情况下中国可以适当地多进口一些储备起来。充足的原材料是产业发展的物质基础。众所周知，之前日本缺乏稀土，但稀土又是日本优势产业（如电子）的重要原料，通过从中国大量进口稀土，如今日本已经积攒了足够几十年使用的稀土储备量。增加进口的策略需要配套措施来获取产品定价权。目前，在国际商品市场，中国还缺乏足够话语权，中国因素常常被作为涨价的理由。作为国际商品市场的大买家，国家应该采取措施获取一定的定价权。中国不准备去欺行霸市，但作为大客户，至少要保证在国际贸易市场上能够得到平等的对待。
　　第二，增加对外投资。对外投资包括在海外建立工厂，建立研发机构以利用当地的人力资源，接近并且获取当地市场，以及掌握原材料或者资源性产品份额。在这方面，日本又走在前面。作为原材料和资源缺乏型国家，日本企业对外投资，通过参股以及兼并掌握了大量的原材料，这样的举措无疑稳定了日本的经济发展。同样，随着中国经济的高速发展，原材料以及能源的储备对保证中国经济安全的重要性不言而喻。对外投资的主体应该是企业和个人，要避免大张旗鼓以主权基金的面目出现，这样可以减少价格不必要的过度反应或者政治干扰。对参与海外投资的国有企业，法人治理结构和内部监控机制要做好相应的调整。随着中国海外利益的扩大，国家维护和保护本国海外利益的能力要加强。这也是我们海外投资目的地选取的一个考量。
　　这些都是从正常途径的角度来应对外汇储备过高的问题，但我们还需要对投机人民币升值的热钱保持高度警惕。这需要管理部门加强监管，完善金融市场秩序，堵住热钱通过虚假贸易、地下钱庄等流入国内的途径。考虑到热钱获利退出的快速性以及危害性，目前情况下，人民币的汇率改革要避免突然的大幅度升值，要平稳过渡。这样可以增加热钱的资金以及时间成本，逼迫热钱有序稳定地撤出中国市场。
　　作者系新加坡南洋理工大学经济学博士候选人
编辑：罗伯特
高清图集赏析有效应对外汇储备高速增长对我国的影响
根据《第一财经日报》所披露的数据,截至2006年10月底,我国外汇储备余额为10096亿美元,10月份外汇储备单月增长217亿美元。预计短期内我国外汇储备仍将保持增长态势。本文首先对我国高速增长的外汇储备形势、原因以及对我国经济发展负面影响进行分析,最后对如何消除过多外汇储备所造成的负面影响提出了政策建议。一、我国外汇储备形势分析2006年我国外汇储备的总体特征如下:1、外汇储备持续快速增长,但增速有放缓迹象。2006年2月份,我国外汇储备增长到8536亿美元,超越日本成为世界最大外汇储备国。1-10月份,外汇储备增加1907亿美元,平均每月增加190多亿美元;第三季度外汇储备增长速度低于上半年,第三季度每月平均外汇增长仅为155亿美元,而1-6月份每月平均增长为200亿美元。2、外汇储备增长速度远高于贸易顺差增速的现象有所改变。近期,我国外汇储备增长连续数月低于同期贸易顺差。第三季度我国的贸易顺差为487亿美元,高于第二季度的...&
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一、我国外汇储备的现状及高速增长的原因(一)我国外汇储备的现状近几年来,随着对外贸易的迅速发展和大量以美元为代表的外汇持续大量流入,使得我国外汇储备数量以惊人的速度增长。图1反映了我国外汇储备规模近十年的情况,可以发现从2003年开始,每年外汇储备的增加额均超过千亿美元,2006年底,我国外汇储备余额达10663.44亿美元,首次突破万亿美元大关,成为世界第一大外汇储备国。截至2009年末,我国外汇储备已高达23992亿美元。图1充足的国家外汇储备在维护国家金融安全稳定上具有无可替代的作用,主要表现在:能够调节国际收支,保证国家对外支付,保证国家在进出口贸易、国际借贷活动中掌握主动权,以及能够增强中央银行干预外汇市场,稳定本币汇率的能力。但是,高速增长的外汇储备对我国经济的影响却不容乐观。(二)我国外汇储备高速增长的原因我国外汇储备的持续高速增长,有如下几方面的原因:1.根本原因外汇储备高速增长的根本原因是我国经济的快速发展。自...&
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一、外汇储备高速增长对经济的有利影响近年来,我国外汇储备持续快速增长,充分反映了我国的经济运行情况良好,更重要的是,它产生的社会意义应是巨大的。(一)提高了中国的国际资信外汇储备持续增长改善了我国外汇供给的短缺情况,增强了对外支付能力,而且提高了我国综合国力,坚定社会各界对国家宏观经济政策的信心。外汇储备是体现一国综合国力的重要指标。我国外汇储备的不断增长,标志着我国对外支付能力和调节国际收支实力的不断增强,为我国举借外债以及债务的还本付息提供了可靠保证,对维护我国在国际上的良好声誉、吸引外资、争取国际竞争优势奠定了坚实的基础。(二)有利于中央银行有效干预外汇市场一国所拥有的外汇储备表明了其干预外汇市场和维持本币汇率的能力,各国中央银行可以通过在外汇市场对外汇和本币的抛售或收购等操作来影响外汇供求关系,从而达到调节外汇市场,稳定汇率的目的。干预外汇市场所需的资金具有时间不确定、数额巨大的特点。因此,充足的外汇储备可以保证我国从容...&
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外汇储备是一个综合性的变量,外汇储备过多或过少都会对一国经济造成重大的影响.当外汇储备在一个合理范围内增长时,对经济发展有很大的推动作用。但是,另一方面,外汇储备的迅速增加和规模过大也会给我国的宏观经济带来很多负面影响。外汇储备的快速增长,在一定程度上增加了我国经济增长对国际资本的依赖性,降低了我国经济的安全系数;大大增加了对人民币的需求,改变了外汇与人民币之间的供求关系,使人民币升值压力随之不断加大,升值预期得到不断强化。本文从外汇储备快速增长的现状入手,分层次说明了引起我国外汇储备快速增加的一系列原因。通过对我国双顺差来源的分析,特别说明了我国大量吸引的出口导向型的外商直接投资是导致我国外汇储备迅猛增长的深层次原因。并通过外汇储备对央行货币政策的影响分析得出,外汇占款已成为我国中央银行投放基础货币的主要渠道,加剧了我国流动性过剩的局面,这在很大程度上降低了中央银行制定货币政策的自由度,也使货币政策的作用大大减低。最后,本文通...&
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改革开放以来,我国对外开放程度日益提高,利用外资规模不断增加,尤其是1994年外汇体制改革后,经常项目和资本与金融项目保持双顺差,外汇储备不断增加。截至2005年底,我国外汇储备余额已达到8189亿美元,仅次于日本,居世界第二位。随着外汇储备的增大,其对我国内外经济的影响也越来越大。因此,分析我国外汇储备的现状、目前我国外汇管理存在的问题与面临的新挑战,并探讨如何合理利用和管理我国的高额外汇储备具有非常重要的现实意义。本文从分析我国外汇储备高增长的机理入手,从实证分析的角度,用多元回归分析法找出我国巨额外汇储备形成的显著影响因素,指出其具有客观必然性,同时对经济发展也产生了负面影响。最后对症下药提出我国外汇储备的管理思路。&
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20世纪90年代以来我国的外汇储备规模稳步增加,从1994年至2侧只年我国的外汇储备由516.2亿美元增加到6的9.犯亿美元,年均增长率为29%,其中2001年至20(科年我国的外汇储备更是以年均39%增长率高速增长。据最新统计数据显示,截至2(X)5年石月末,我国外汇储备余额为71ro亿美元,同比增长51.1%。照此速度(如相关因素基本不变),我国外汇储备有可能在今年底达到8500一9以犯亿美元,超过日本,使我国成为世界上外汇储备最多的国家。 一、我国目前的外汇储备规模适度性分析 外汇储备作为一国国际储备的最主要组成部分,发挥着平衡国际收支、稳定本国货币汇率及充当一国对外借债和偿债资信保证的重要作用。衡量一国的外汇储备规模是否适度,常用依据主要是测算储备占进口额的比例、储备占外债余额的比例等指标。从表l可见,自1994年以来我国的外汇储备非常充裕,用国际上传统的3个月进口额或40%左右的外债余额标准来衡量,我国已经超出。尤其是...&
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