征兵是可以考虑近视手术的，征兵可以做激光手术，但是要提前半年。征兵做激光手术不能报销，手术费用在万元左右，费用低的也有七八千，费用高的跟全飞秒也有一万五六左右，如果要征兵的朋友，建议先到眼科医院检查，尽早打算。

新年第一个要了解的股票，就是，不过新年第一弹就是爱尔的医疗事件，这纯属于巧合了。目前要做的事情就是在A股的核心资产中，找到3-5个OK的行业龙头然后以一个时间频率为单位与中免比较性价比，发现有比中免性价比高的就调整一部分过去，当然短期内，我认为和中免比很难超过中免，但是中免再涨一阵子可能就会可比了呢，首先第一个接受检验的就是爱尔眼科。这篇属于个人第一次了解一个股票做的一个扫盲贴，如果已经很深入了解这个股票的小伙伴就可以跳过了。    

对于的理解，还非常的粗浅，这篇属于大全景类的，深度不够但是广度我觉得还可以了，欢迎多提宝贵意见。

2、  -业绩符合预期，持续践行社会责任

3、  平安证券-眼科真龙头，行业领导者

上面两个券商写的报告挺全面的了，我的行业和经营两个部分都是摘抄组合他们的东西，将重点提出来，并且给点自己的见解，公主写大全景最应该关注的是财务分析，和经营和财务之间对应关系，这也是公主最擅长的点。

文章分成四个部分：股东、行业、经营、财务。全方位的了解为什么这么贵，值不值这么多钱。上篇为：股东、行业、经营，下篇为财务质量分析。

公司的控股股东为陈邦，控制力度强。

不过民营医院的逐利性确实是一个让人头大的问题，个人也去过，确实之前问诊不太仔细，给我个人非常不好的感觉。

因此，还会那么大规模的扩张医院吗？我觉得从我个人感受来讲爱尔的品控不太好，是时候慢下来，砸实基础了，这是我的真心话。

眼科疾病种类相对较多，覆盖人群广泛，患病人数较多，仅屈光不正人群数量就在6.45亿人。随着我国老年化加剧、互联网的普及、学习与工作强度的增加，用眼过度更加普遍存在。因此，目前我国眼科疾病患病率较高，但未来患病率或将继续提升。

近年来，我国眼科医疗服务市场逐年增长：2012年市场规模为461亿，2018年为1083亿元，6年间复合增速为15%。推动眼科医疗行业快速增长的原因为：患病人群的不断增加及居民自身健康意识的不断提升。随着我国眼科患病人群的持续增长，居民健康意识的不断加强，我国眼科市场将继续维持快速增长。

眼科市场可细分为医疗服务、制剂和器械市场。根据眼科医疗器械行业发展报告可以看出，眼科市场中，眼科医疗市场占有最大的细分市场份额，2019年达1240亿元，占比73%，其次为眼科器械市场，市场总规模约267亿元，占比16%，最后为眼科用药市场，占比11%。眼科医疗服务作为眼科行业占比最大的板块，吸引了众多投资者的关注。

我国的眼科医疗市场的总体规模6年间复合增速约为15%，若继续以此增速增长，我们预计2019年市场总体规模将超过1240亿元。其中，公立医院在整个眼科医疗市场领域占有主导地位，2018年达882亿元的市场规模，年市场规模复合增速达13.66%；而民营医院也呈现快速发展之态，从2013年的80亿元的市场规模上涨至2018年的201亿元，复合增速为20.23%，以高于公立医院约7个百分点的速度快速增长。

我国眼科医疗服务领域的核心增长点为民营连锁眼科机构。根据我国公立、民营医疗机构的眼科数量，结合我国眼科医疗服务市场可以看出，虽然我国公立医院眼科市场占比高，但机构数量相较于民营机构非常少，较少的公立医院占据了更多的市场。根据公立及民营医院的诊疗人次数亦可以看出，公立医院诊疗人次数远高于民营医院。

公立医院数量少，但是患者多，近年来市场增速放缓。随着国家出台一系列政策鼓励民营医疗机构发展并限制公立医院增长，公立医院数量逐年下滑。患者数量较多，机构数量减少，公立医院高负荷运转，患者就诊体验较差。近年来公立医院市场增速慢于民营医院，我们认为民营医院迎来快速增长阶段，市占率有望提升，抢占公立医院市场。

推动民营医院快速增长的主要为，在眼科专科的市场占有率达31.4%，相较于排在二三位的华厦眼科（9%）、普瑞眼科（5%）有绝对的竞争优势。

眼科医院医疗器械成本高，对医生有较高的要求，连锁眼科医疗机构将有更好的发展机遇。连锁眼科医疗机构可以形成规模效应，降低仪器、耗材、药品的采购成本，且可以更加容易形成口碑效应，可吸引更多的患者，市场集中度将提升。

以上就是摘抄了一份券商的行业研究报告中的精华内容，实际上，就是电脑和手机时代的到来造成了大量的近视眼和眼病，而且现在公立医院不够用，大家要去私立医院就诊，不得不承认，这是一个非常好的赛道了，而且还有牌照优势，要不市场怎么这么认可，给这么高的估值呢。

公司眼科医院主要在大陆布局，目前正在向港澳台及海外地区拓展。从公司在不同地区收入情况的变化可以看出，2015年公司主要业务布局在华中地区，随着公司不断的拓展，大陆各个地区均实现布局。立足国内，公司开始向海外扩张，随着公司相继收购欧洲、美国和新加坡的眼科医院，2019年公司在海外地区的收入占比达到了10.2%。

公司扩张模式成功，新设立医院收入占比不断增加，对老医院的依赖逐渐弱化。公司持续进行眼科医院的扩张，提升连锁化率。公司新建设的医院不断为公司贡献业绩增量，在老医院收入端持续增长的前提下，仍然不断提升收入占比。2015年，前十大医院收入占比高达49%，到2019年已经下降到了29%。

自成立起，就确立了“三级连锁”的经营扩张模式，随着公司的发展，公司由“三级连锁”延伸至目前的“四级连锁”。公司分级连锁的主要运营模式为：一级医院，即中心城市医院，主要为公司的技术核心，除了给公司医院内部医院提供技术支持外，还是疑难眼病患者的会诊中心，为公司的品牌提供有力支撑；二级医院—省会城市医院，更加侧重于全眼科服务，构成爱尔眼科的业务主体，为地级市提供业务指导、技术支持；三级医院—地级市医院，是公司的中枢服务网络，为当地领先的眼科医院；四级医院则为县级市医院，主要服务最广泛的基层人口。

同时，建设了同城网络生态。在横向扩张的同时，在城市内部进行纵向深耕。公司的顶层爱尔眼科医院负责疑难杂症和眼科手术；中层的眼视光门诊则负责处理常见眼病及提供视光服务；底层的爱眼e站提供日常视光服务。

公司不同级的医院、门诊部之间分工明确，互相协同作用。公司根据我国医疗资源的分布特点（即全国分散，地区集中）对医院进行布局。公司在重点省会城市布局省会医院，地级市医院则进行下沉，县级医院和门诊部深耕更加基层的市场。上级医院对下层医院进行技术支持，下级医院进行基础诊疗工作，为上层医院承接患者减轻诊疗压力。由于我国医疗服务资源的分布区域性明显，因此在重点城市中，面对实力较强的三甲医院时，公司可以实现“以多对一”的竞争格局，以更多的资源与当地医院进行竞争。通过分级连锁，公司内部可以对患者进行无障碍的上下级转诊，同时医院的医疗、医生资源可以实现流动，将公司内部资源进行最大化的利用。

 成立并购基金，降低扩张风险，提高并购效率

我在想为什么市场会给爱尔那么高的估值，我认为重要原因之一就是这个并购基金的模式让市场相信爱尔能够通过外延并购快速提升业绩，但是市场是否也忽略了一个事实，就是并购出现了失败案例在体外循环，这是一个巨大的黑洞，资本市场根本不知道这个失败的案例有多少，但是这些失败，一定会影响到母公司，造成母公司资产负债率高，资产质量差，时间长了也会反噬上市公司，子强母弱这个事情，最终的结局都不好，这点是不得不考虑的。

公司成立并购基金，通过其建立新医院，降低整体风险。公司通过并购基金收购、设立新医院/门诊。新设立的医院/门诊，并购基金持股比例在81%-90.2%，上市公司持股比例在9.8%-19%（以10%为主）。在新设立的医院实现盈利以后，上市公司再将其并入体内。通过此方法，上市公司成功降低了风险及核心财务指标的波动，同时加快扩张速度。截止2019年12月31日，公司境内医院105家，门诊部65家；并购基金旗下医院275家，门诊部37家。

的高估值实际上也强化了这个并购的威力，以10-30倍PE买入医院，上市公司再通过百倍估值融资将培育好的公司收进来抢占市场，但是维持高估值能否持续，我们拭目以待。

根据公司各个业务的收入拆分我们可以看出，收入端占比最高的三个业务板块主要是准分子手术（屈光业务）、视光业务和白内障手术三个板块。三个业务一起发力，推动公司近年来的稳定增长。

1）我国屈光不正人群基数大，屈光手术及视光业务空间广阔

根据世界卫生组织预测，到2020年，全球近视人数将达26.20亿人，而高度近视人数将达3.99亿。预计2030年全球近视人数将上升至33.60亿人，而通常伴随严重并发症的高度近视人数将增长至2030年的5.16亿人。

我国屈光手术的渗透率与发达国家相比仍有较大的提升空间。美国屈光手术年手术量峰值为140万例。根据美国眼科协会公布的数据，其5岁以上近视人群发病率为30%，则美国约有1亿的近视人群。屈光手术治疗多应用于18岁以上的成年人，根据2018年美国人口普查的数据看出，18岁以下人口占比约为22%。则可以进行屈光手术治疗的人群数量约为7700万人。美国屈光手术的渗透率为1.8%左右。我国每年屈光手术量在150万例/年，根据我国9.8亿成人叠加46.40%的近视率测算，我国近视手术的渗透率仅为0.3%，与美国渗透率有较大差距。

公司屈光手术业务进入量价齐升的快速增长阶段，2019年公司屈光项目收入同比增长26%，主要是由于各医院手术量快速增长的同时，全飞秒、ICL等高端手术占比进一步提高，形成量价齐升的局面。公司根据客户需求，定制了不同类型的屈光手术业务。其中飞秒最高约2万元，最低几千元；全飞秒约2万元；ICL3万-5万元。2019年公司屈光项目本期毛利率较上年同期增加5个百分点，主要原因为公司高毛利率产品占比逐步提升。

目前，我国青少年治疗或应对屈光不正的主要方式为框架眼镜、角膜接触镜和角膜塑形镜。我国视光师数量仅0.08人/万人，远低于美国的1.23人/万人。北京医师协会眼视光专业委员会首任主任委员赵明威教授在北京大学医学部眼视光学院学术发展论坛中提到，我国目前眼视光专科医师人数与眼视光患者比例与美国相比差距很大，大概只有美国的1/10。公司2019年视光业务收入为19.3亿元，同比增速达31%，实现快速增长。其中约40%由角膜塑形镜验配贡献。

3）老龄化进程推进，白内障市场空间广阔

根据前瞻研究院统计，我国白内障患病人数从2012年的1.02亿人增长至2017年的1.25亿人，复合增速达4.21%。

白内障患病风险将随年龄升高，预计未来患病人数将持续上升。已有文献对白内障患病人数特征的统计，发现女性患病率较男性稍高，呈现出明显的随年龄变化的特征，白内障患者多见于40岁以上人群，85-89岁的白内障总体患病率约为75%，约为45-49岁人群的患病率的十倍。而我国近十年65岁及以上的人口数量逐年上升，2019年达1.76亿人，年均复合增长率为4.45%，截至2019年老龄人口占我国人口总数的12.57%，人口老龄化将使得我国白内障患者人数持续上升。根据全球卫生杂志的理论预测，白内障的患病率和患病人数将在2020年达到22.78%，1.32亿人，2050年达33.34%，2.41亿人。

白内障预防和治疗尤为重要，手术是治疗成熟期白内障的唯一方法。在现有的全球22亿视力受损者中，保守估计至少有10亿中、重度的视力损伤本可以预防或治愈，而其中由白内障造成的重度或重度受损的人群占6520万人，为次于未矫正的屈光不正（1.237亿人）和未矫正的老花眼（8.26亿人）的第三大因为未及时防治而视力受损原因。对于早期的白内障患者，在临床用药之后会有一定改善；但对于成熟期的白内障国内和国际采取一致的措施，即都采用手术干预。目前的主流手术方式主要是利用白内障囊外摘除术、超声乳化白内障吸除术或引入飞秒激光结合超声乳化摘除眼睛中的不透明晶状体，然后利用人工晶状体植入术植入功能正常的人工晶体。白内障手术具有很高的成本效益，能够显著改善生活质量。

中国白内障手术率高速增长，全国达成政策预期，但各省差异较大。2016年《“十三五”全国眼健康规划》指出，到2020年底，全国CSR要达到2000以上，我国早在2016年便达到了该水准，但是该数据主要依靠上海一座城市拉高全国水平，2017年该市CSR达4251，而后天津、江苏逐步达成目标CSR超2000，全国百万人口白内障手术率复合增速为15.52%。但根据2017年中国防盲防治网统计的各省白内障手术的上报数据显示，31个省份中，仍有28个省份未达预期CSR为2000的标准，其中，河南、黑龙江、安徽、宁夏、青海和湖北6省CSR低于1000，分别为978、820、816、807、793和763。可见，我国白内障手术在全国范围内分布不均，大多省份的白内障手术市场仍待开发。

白内障手术市场规模庞大，未来将持续增长。目前，按收益计算市场规模，2018年中国白内障的市场规模达110亿元，较2014年44亿元大幅增加，年复合增长率为26%。按目前的市场需求上升趋势，白内障治疗市场规模将持续增长，2023年收益将达262亿元。

但由于白内障手术作为国家防盲举措，国家方面在全国各地推进复明工程，帮助贫困人口治疗白内障，具有公益性质，并从2018年起逐步开展“光明在县——我国县级医院眼科能力建设”，并且我国白内障所需耗材实施带量采购，因此国家对白内障手术价格将有所控制，未来白内障手术价格增速或将放缓。

受上述政策的影响，公司白内障手术收入增速2018年出现下滑，同比增长9%。公司积极调整策略，在一、二线城市推动高端白内障手术业务，且在手术中使用不受医保定价影响的高端晶体。随着公司的战略调整，2019年白内障收入业务实现加速增长，增速在14%。

我想也就是因为以上的原因，才会出现武汉艾芬白内障手术的那个事件吧，因为公司每个独立的部门都需要完成一定的指标任务，承压的部门可能对于自己的业务更加迫切，因此这个事情到底谁是谁非还不好说，但是一个巴掌拍不响，爱尔的激进治疗方案确实会产生一些问题。

总体来看，公司本来自身就是行业里面少有持牌的优秀公司，同时几个大的业务也快速增长，行业前景广阔，因此从经营上看，如果没有后续政策的影响，公司经营持续性是比较强的。

3名中选者已确定，2人已率先体验飞秒摘镜

本报首届“近视手术全体验”活动系列报道

●6月4日，在完成全面严格规范的术前检查后，万利霞与胡潇月在成都爱尔眼科医院接受了波前像差与虹膜定位引导下的飞秒激光近视手术。手术由成都爱尔眼科医院屈光（近视）手术中心主任凌富医师亲自主刀●6月5日，万利霞与胡潇月在成都爱尔眼科医院进行了第一次术后复查：两人左、右眼视力都为1.2。两人术后检查完全正常，手术效果完全符合预期

在暑期近视手术高峰来临之前，华西都市报《健康周刊》首届“近视手术全体验”活动已于5月24日正式启动。活动共推出3个免费近视手术名额：2个为飞秒激光手术，1个为晶体植入手术（ICL）。

活动推出近半月，已有数百位读者报名参与。6月2日，经过层层筛选和严格把关，3名免费近视手术的中选者如期产生，他们分别是：现正在都江堰聚源中学支教的万利霞女士，现任某健康产品成都区域经理的胡潇月小姐，现在成都某医院任职的高润军先生。

另据记者了解，中选者之一的高润军，左眼近视1600度、右眼近视1700度，需施行ICL手术才可安全有效摘镜。在经过术前检查后，ICL手术所需要植入的人工晶体爱尔眼科方面已向瑞士Staar公司定制，预计6月中旬晶体可到成都，6月下旬可安排手术。

筛选过程：公正公平，中选者“又意外又惊喜”

在经过严格的术前检查后，万利霞成为“近视手术全体验”活动的第一名中选者。记者请其谈一下报名的情况和中选的感受。万利霞说：“我是在从都江堰到成都的动车上看到华西都市报的活动报道的，当时就很感兴趣。因为想做手术有两年了，回到家后就在网上报了名”。“5月30日，活动工作人员给我打电话通知我初步入围，请我到爱尔眼科医院做术前检查时，我正带着8岁的孩子在爱尔眼科医院看眼睛，我当时的感觉是又意外又惊喜，感觉自己和爱尔眼科太有缘了”。

“万老师是活动入选的第一人”，成都爱尔眼科医院业务副院长周进说。“当我们依据事先设定的7大标准对报名的300多

人进行第一轮选择时，万老师就已凸显而出，因为万老师不仅年龄、眼睛情况、对手术的理解等非常符合活动要求，还因为她的手术需求也特别强烈。”

据了解，万利霞是仁寿何铧强中学的一名教师，2010年下半年，当都江堰聚源中学接受了一批青海玉树地震灾区的学生时，其主动申请前去支教。万利霞在活动报名时说，如果能摘掉眼镜，那不仅可改变自己的形象、告别束缚自己16年的眼镜，还可拉近和学生的距离、更好地教育和帮助每一名学生。

“所有3名中选者都是我们依据明确的标准，经过三轮选拔，最后再经过术前检查可以手术后才正式确定的”，周进说。

手术过程：患者表示，上手术台时“有点紧张”

6月4日下午，在成都爱尔眼科医院手术等候区，记者乘手术后需要在等候区留观20-30分钟的时间，对万利霞与胡潇月进行了采访，请她们谈术前检查和手术进行的情况。

“术前检查项目挺多的。我关注近视手术也有两年多时间了，知道术前检查很重要，关系到手术的安全和效果，所以就认真耐心地配合医师护士做检查。术前检查项目虽然很多，但爱尔的工作人员很认真、很熟练，态度也很好。”万利霞说。

“那手术过程怎么样，感觉紧张吗？”记者问另一名手术中选者胡潇月。“在做手术前，我问了一些在爱尔眼科做过近视手术

的朋友，知道爱尔眼科在中国很有名，成都爱尔凌主任的经验非常丰富，我朋友他们现在效果都很好。术前谈话的时候，凌主任和我们非常详细地讲解手术的原理和过程，我自己也相信没有什么问题了。但是当我躺上手术台后，感觉还是有点儿紧张。我想这可能是因为我第一次走进医院的手术室、人生第一次做手术的缘故。手术开始后，凌主任要求我注视眼睛上方发光的红点点，我照着凌主任说的做，感觉慢慢就好了。手术做得很快，好像不到十分钟的样子，我就下了手术台。然后，助手医师给我做了检查，报告说手术顺利，护士给我安了眼罩，我就出来了。”

术后第一天：两人双眼都是1.2，完全达到手术预期

记者了解，经术前检查，胡潇月双眼近视都是400度，万利霞左眼近视550度、散光50，右眼近视575度、散光125度。那么，这次两人接受的是什么手术？手术后的效果又如何？记者采访了两人手术的主刀医师、成都爱尔眼科医院屈光（近视）手术中心主任凌富。

“两人的手术叫‘波前像差与虹膜定位引导下的飞秒激光手术’。”凌富说。“手术使用的是最先进的百万赫兹级飞秒激光设备，可极速的低能量制作角膜瓣，制作的角膜瓣更均匀、更光滑，术后视觉质量就更好。手术全程无刀，完全避免了医源性感

染。做瓣后可立即进行准分子激光切削，患者不需等待，也不用更换躺位，手术时间更短。可以说，手术的安全性、舒适性和术后的效果都是各类设备中最好的。”

“两人的手术还加了‘波前像差与虹膜定位技术引导’。”凌富补充说。“这个技术可大大提高术后视觉质量，很大程度提高夜间视力、减少夜间眩光，对散光大的患者特别有价值。”

“今天术后第一次检查，两人双眼都是1.2，正是术前我们根据两人的眼睛状况和用眼需求设定的预期，这次手术完全达到。”凌富表示。 华西都市报实习记者樊娟