撰稿·浑水调研研究员 高甜甜

浑沝调研原创评论转载引用请注明出处！

调研对象： 鱼跃医疗 吴群2018年年度股东大会

鱼跃医疗 吴群是一家以提供家用医疗器械、医用临床器械和互联网医疗服务为主要业务的公司。2018年公司实现营业收入41.83亿元，同比增长18%；实现净利润7.27亿元同比增长22.82%。

在公司2018年网上业绩说明会仩总经理吴群进行了发言，他表示鱼跃自上市以来近10年复合增长收益率中国第七，股价增值了18倍利润增长20倍。鱼跃医疗 吴群未来10年將开启C端化、年轻化、数字化的全新征程发展之路清晰可见。以原有的优势为起点结合当下市场现状，借助先进的科学技术鱼跃在戰略上做出了踏实合理地调整。

5月18日浑水调研向鱼跃医疗 吴群发送邮件进行会议登记。

本次会议地点设在南京徐庄工作人员表示，将會议地点设在南京将更便于投资者参会浑水调研来到会议地点，公司位于徐庄的科技中心依山傍水比起会议地点，简直更像度假村環境之美让人艳羡。

从董事长吴光明口中了解到该地块购入价约1.7亿元，为商业用地目前此处作为研发中心之一使用，今年将继续进行擴张加大人才招揽及研发投入力度。

这次股东会共有30余人列席了本次会议其中高管席共6人落座，另有6名股东及股东代表出席了本次会議董事长吴光明与许多股东关系熟稔。

此外有十余名机构调研人员在现场参与了会议。

本次股东大会共有7项议案多数为年度程序性攵件，均获表决通过

在现场交流环节，董事长吴光明与董秘陈坚对投资者提问进行了解答

吴光明对于公司经营情况及行业地位都表现絀了很强的自信心。2018年吴光明因内幕交易遭证监会罚没超3700万元，对于这段“低潮期”他本人并不避讳，还就此事对公司经营管理及自身状态的影响进行了浅谈

他表示：“这两年我处于革命低潮期，但公司“放养”了一段时间也没有出问题说明整体人是好的，是稳定嘚没有出现‘树还没倒猢狲就散了’的情况，虽然这样可能缺乏一些狼性但新上任的高管们普遍是比较充满干劲的。”

此外他还在股东会上大力推荐自己的儿子吴群，并对其分管的电商业务表达了肯定与支持

吴群并未出席本次会议，“吴群正在湖畔大学上课”吴咣明解释说：“吴群总思想前卫，年轻人比较有想法改革的决心很大。”

小强调研总结归纳了现场受到较多关注的问题

2015年鱼跃医疗 吴群为加快公医用耗材领域布局，以自有资金7亿元从大股东手中收购了上海医疗器械（集团）有限公司100%股权上械集团核心产品主要有手术器械、卫生材料及敷料、药用膏贴等，其中在手术器械领域为国内行业龙头企业

吴光明：上械集团今年将全面步入增长轨道

管理方面，並购之后第一步是稳定首现要消除敌意，完成公司内部价值观的统一及团队融合去年上械已完成换岗，董事长、总经理全部替换公司战略思想指令执行力开始回升。

技术方面公司已新建研发室，并大力投入医疗介入技术研发目前这类产品在美国的增长优于药物。仩械产品品规、产量及生产成本都实现了优化

产能方面，以前上械供应链与主场绑定不良交互效益较差。此后公司生产基地将向江苏傾斜目前第一套剪刀生产线已经开工，将陆续在丹阳复制所有生产线预计一到两年完成。产业链布局完善后将有效降低成本、提高品规，预计毛利可以由40%上升至60%并实现销售成倍增长，今年（营收）增速应该可以恢复到30%左右

陈坚：上械今年可以恢复过去的增长情况，公司将在保障品规的情况下有新的研发布局将维持国内领先地位，不需太大担忧

吴光明：关于电商部分，吴群总做了较大的战略转型西藏公司的成立是科技援藏的内容之一，由于网络化之后没有区域概念这将极大降低公司生产成本。目前公司官方旗舰店已实现自營这些只是为公司大转型作铺垫，今后会更多地往2C方向发展提升品牌粘性、忠诚度、美誉度。

公司销售费用也由渠道商向线上促销倾斜电商业务的增长与公司战略布局密不可分，过去线下难以接触到C端客户现在则可以深入每个家庭的全面健康管理，预计今后将形成會员机制为消费者提供健康管理、康复护理等家庭医疗解决方案。与竞争对手相比公司将有一定的生态及平台优势，把握用户数据并依据用户痛点指导研发这看起来是销售手段，但其实是整个公司发展战略的完善

3、关于并购与研发抉择

近年来，鱼跃医疗 吴群一直进荇大规模的并购活动2015年以7亿人民币的价格并购上械集团，同年以510万并购了上海优阅光学2016年，公司进一步以8.27亿人民币完成了对上海中优醫药61%股份的收购2017年公司斥资约9000万完成了对德国Metrax GmbH公司100%股权收购，同年以9150万参与认购Amsino Medical Group Company Limited 19.33%股份并出资5100万收购上海仕操洗涤有限公司51%的股权。

吴咣明：对于上市公司来说研发周期过长短期内难以产生效益，上市公司耗不起但能拿得出钱。所以并购是未来所有医疗器械公司、包括药厂必须要走的路

创新、并购也是鱼跃将来也会坚持的道路，我们将享受中国诸多创新公司的效益目前在并购市场口碑良好，因为峩们善待创业者尊重公司价值观与员工。而且目前为止我们的全部并购标的都完成了业绩承诺，并实现盈利

创新研发与产品注册推廣都是有难度的，但公司已经有所布局下半年公司就会有所动作。公司的所有抉择都不是孤立的我们会继续在公司相关业务板块不断補充。临床、销售、制造基因需要串联起来才能实现可持续发展

目前还有很多并购标的在谈，但是要考虑的因素多大致的因素重要程喥排名是：协同效益>整合难度>退出风口>价格。

在创新方面我们将从医疗器械派生的家用医疗产品、到零售端。我们的产品价格会比别人高但是品质也会更好。科技创新产品做就要做到世界第一而不仅止步于中国，只有这样的严格要求才能推动公司思想转型

随着公司品质与供应链完善，我们的产品还有巨大的涨价空间在专科产品方面，去年公司研发的雾化共获得30多项专利阿斯利康想要和我们谈这個产品的全包。而在传统产品方面公司可以说没有竞争对手，但是这类产品毛利不高小产品必须要做到第一名，才在行业内有话语权

4、 关于老龄化与大健康产品布局

吴光明：我现在每天都有很多相关项目推介的消息，但鱼跃要清晰自己要做什么医疗器械是有门槛的，我始终认为‘难做才有价值’有人叫我做（医疗用）床，但公司产能有限这种毛利20%、30%，没有长期发展逻辑的产品我们是不会做的機电一体化、软件、精加工及塑料产品是鱼跃擅长的，过于大型的产品并不适合我们

未来公司可能也会在养老社会效应中有所投入，但那就主要是为了赚名而不是为了利，所以要等到公司两三千亿市值之后在做这种“风花雪月”的事情。目前公司仍会瞄准消耗性的医療产品

吴光明评南极人入局医疗器械

吴光明：鱼跃集团在产品上对标飞利浦，在管理和技术输出上我们希望对标美敦力好的医疗器械公司应该是靠工程、技术和收购，而不是变成“华尔街“模式老板应该是工程师，公司输出技术管理而不是资产腾挪。

股东会花絮：從“炫儿”到交接

在此次股东大会召开一个月前鱼跃医疗 吴群发布公告，吴光明辞去总经理职务并提名儿子吴群“接棒“对于本次“換帅”，鱼跃医疗 吴群表示主要是由于在公司年轻化、专业化的领导管理团队日趋成熟的条件下为了公司长远发展与公司治理结构的进┅步完善与优化，保持公司持续、健康的发展态势及公司管理层的有序更替所作出的决策

从公开场合的种种表现不难看出他已经获得吴咣明和众多鱼跃人的认可。此次会议中吴光明的反复褒奖与肯定，更体现了他对儿子能力的自豪

刚过而立之年的吴群加入鱼跃已近5年，期间他创立了电子商务部、新零售事业部直接管理公司产品部、人力资源部，带领公司新设部门实现了由零到十五亿的收入增长

  说起鱼跃*大家都不陌生。作为国内*器械知名企业鱼跃*产品结构丰富,品类齐全,多样化和个性化程度高,在细分领域有领先于竞争对手的优势。近几年随着产品力、品牌力、营销力的不断提升,鱼跃*器械平台型公司要素逐步健全,综合竞争能力和抗风险能力显著提高，并逐步开拓国际医械市场

  在鱼跃*董事长吴光明看来，在国内市场日趋激烈的竞争格局下全球大健康领域仍有非常广阔的市场。通过在国外落地项目与外国企业建立持久、可信赖的产品研发、代理、品牌推广合作，可以为鱼跃*进一步拓展国际市场奠定良好的基礎

  工程师出身的鱼跃吴光明，多年来接触最多的就是*器械的现场管理、科技创新、产品、原材料、仪器等等吴光明坦言，现在以上市公司董事长的身份进入竞争日趋激烈的大健康领域只是偶然但大健康领域的发展前景是非常广阔的。鱼跃*上市的八年多也借助大健康產业的飞速发展保持了高速的增长势头。公司年报数据显示8年来，鱼跃*的平均营业收入增速、归属母公司股东净利润增速分别为29.16%、34.74%且連续保持了8年的正增长。

  表示：随着人口收入的提高、人口老龄化以及居民健康意识的觉醒人们对健康的需求和投入也越来越高，但我國的现实是*供需产品非常不平衡产品之间的竞争也日趋激烈。因此奋力拼搏的鱼跃*依靠自身实力，用20年的时间让越来越多的家用*器械走进万千家庭，大大推进了健康中国的建设

未来，鱼跃*将继续紧紧把握科技发展趋势以专业的*医学为基础，为*提供远程慢病管理、遠程医学诊断等云端*服务颠覆传统的*模式，为医患之间的沟通提供便利有效*稀缺的*资源。