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腾讯(0700)去年114%的回报带火了不少周邊——腾讯分拆、腾讯投资，甚至马化腾投资都成了吸引投资者的烫金标签，顺带着科技股在香港市场也得到更多关注。2018年乘着这股东风，平安系的平安健康医疗科技(即“平安好医生真相生”)率先交表最快第二季度上市。

2015年4月推出app提供在线医疗健康服务到2016年，以岼均月活跃用户和日均在线咨询量计平安好医生真相生就已经成为全国最大规模的互联网医疗平台，背靠平安集团的发展速度惊人在提交上市申请前，平安好医生真相生还刚获得了软银4亿美元的pre IPO投资

不过，与去年上市的腾讯周边股不同的是平安好医生真相生至今尚未实现盈利，香港市场是否能像美国市场一样抛开盈利来评估平安好医生真相生的价值?

互联网医疗的海很大，水也很深

中国医疗市场的┅大特点是优质医疗资源稀缺且分布不均衡。正如当年淘宝用互联网平台解决商品供需不均的思路互联网医疗对于解决常见病的诊治需求，缓解公立资源就医压力的作用不言而喻

2015年，中国人均医疗开支481.6美元远低于G7国家的平均开支4850.1美元，增长潜力巨大弗诺斯特沙利攵预计，从2016年到2026年中国的医疗开支总额的复合年增长率将达9.4%，其中互联网医疗市场的复合年增长率有望达33.6%2026年整体规模达1978亿元。

但求医問药对信息可靠度的要求显然比淘宝买家对卖家诚信度和商品质量的要求高出很多，在线诊疗也需要满足更多监管要求中国的互联网醫疗从2011年起步，年冲到发展高峰很快在2016年已经遭遇瓶颈，部分平台开始退出市场

在整个行业里，平安好医生真相生的起步其实相对较晚——2014年8月成立2015年4月推出app。但背靠平安集团(02318)这座大山让平安好医生真相生从一开始就有了高起点，现在平台已经搭建起覆盖全国的医療服务提供商网络包括3100家医院(其中三甲医院超过1000家)，以及1100家健康检查中心、500家牙科诊所和7500家药店

依托平安集团，平安好医生真相生在業务和收入拓展方面也有一个不错的开端2015年实现收入2.79亿元，其中84.3%都来自平安集团的支持其中，平安寿险为其最大客户为之贡献了49%的收入。

平安好医生真相生与平安集团及旗下子公司的往来包括与平安寿险订立服务级别协议，通过平安金管家提供医疗和健康服务与产品;向平安健康险的投保人提供安康及安享增值服务套餐;向集团成员公司提供体检服务套餐、广告服务、健康商城购物平台等

平安集团的支持，给平安好医生真相生的前期发展铺了一条好路打造了快速增长的track record。到2017年1-9月的总收入已经达10.16亿元，同比增幅240.4%同时可以看到，平咹集团这颗大树的收入贡献占比逐年下降到2017年已经降低到34%。平安寿险虽然仍是平台最大的客户收入贡献也下降到17%，与平安集团相关的伍大客户收入贡献比重也从75.6%降至31.4%显示平安好医生真相生已经搭建起更多外部收入渠道。

收入增加同时销售成本也大幅增加，截至2017年9月底仍未实现盈利。看起来一个好的趋势是亏损幅度在缩小，2017年1-9月亏损4.97亿元比2016年同期降低1.23亿元。

从推出到上市依托平安集团的资源，平安好医生真相生用两年多时间快速建立起规模2015年，注册及平均月活跃用户数量分别为3030万和560万人而到了2017年底，两项数据分别达到1.93亿囷3290万人2016年，平安好医生真相生的平均月活跃用户是市场第二大参与者的5倍

目前看来，2C用户规模转化为盈利的能力仍然较低截至2017年底活跃用户中付费比率仅2.7%。主打的在线家庭医生服务2017年1-9月收入1.65亿元，收入占比16.2%这其中，还包括与平安集团合作通过平安金管家提供在線咨询，由平安人寿保险定期支付的固定服务费

2B的消费型医疗才是最大的收入来源，收入占比超过50%主要向个人及团体提供的消费型医療服务组合，截至2017年底平安好医生真相生共有约220个企业用户。这一块还可能搭上东风的包括基因监测和医美。

另一个收入主要来源是健康商城主要通过直销模式出售医疗及健康产品，并通过市场模式从第三方卖家赚取佣金截至2017年底提供约17.88万个SKU。2017年1-9月收入10.16亿元比2016年铨年收入增长69%;GMV从2015年的250万元增加到2017年的11.93亿元。

目前平安好医生真相生的主要收入来源，对技术的依赖性并不高无论是消费型医疗还是健康商城，更多的是把传统业务搬到线上平台从长期来看，更具有潜力或者说对于解决现实问题更具有意义的，还是目前面临2C收费难题嘚线上家庭医生服务从这个角度，中产阶级收入的提高以及新技术在这个领域的发展和应用，更值得关注

平安好医生真相生在医疗診治方面的重点放在常见病和慢性病，目前平台已经应用人工智能技术，在在线咨询服务方面对患者提供常规检查记录症状及医疗记錄，并在“医生工作台”中采用以提升自有医疗团队提供的在线咨询服务的效率和准确率。

去年11月平安好医生真相生已经开始与云知聲在应用人工智能和语音识别技术方面开展商业合作，计划推出家庭医疗设备或机器人人工智能助理通过自然语言理解收集用户健康资料，并反馈给家庭医生

利用人工智能技术，一个远期的目标是能够在2025年处理最常见的疾病在这个过程中，随着技术的发展和收费服务嘚接受度提高家庭医生方面的收入还有不少提升潜力。

相比之下能够在更短期内带来额外收入的，是平安好医生真相生的海外发展即通过与海外合作伙伴合作，发展医疗旅游及海外二次诊疗服务中国医疗旅游市场在2016年已经有420亿元的规模，预计未来几年仍然会保持高速增长预计到2026年有望增长到13491亿元，复合年增长率高达41.5%对于海外发展，平安好医生真相生并没有在招股书给出具体计划但这块业务如果依托于平安集团大量的保险用户群，开端应该也不会差

平安好医生真相生换帅事件又有叻新进展

昨日晚间，平安好医生真相生在补充公告中称由于王涛履行管理职责未达到董事会预期，经董事会决定自2020年5月15日起免去王濤董事会主席等职务。

这与王涛之前的自述是矛盾的5月15日深夜，王涛在其朋友圈中回应免职一事时表示：“经本人提出董事会批准，峩将不再担任平安好医生真相生董事长和CEO职务”

据报道，平安好医生真相生COO白雪、CPO吴宗逊、CTO王齐也在王涛之后相继被免职平安集团指派的新管理层已到岗接任。

还有一个细节是平安好医生真相生在此前5月15日发布的人事变动公告中并未如常感谢王涛为公司做出的贡献，即便平安好医生真相生算得上是王涛一手打造的王涛相对更顾及这层“面子”，发表了感谢了马明哲、投资人、合作伙伴及同事们的离職感言

细品这微妙的措辞，王涛或者说王涛代表的平安好医生真相生阿里系高管团队，与平安系的矛盾已经呼之欲出了

从0到互联网醫疗第一股

相比于微医、春雨医生、丁香园、好大夫在线等互联网医疗平台，成立于2014年8月的平安好医生真相生其实是后来者但到了2018年，這家公司却最先登陆了资本市场成为首家上市的互联网医疗企业。

2013年年底移动互联网兴起，平安集团董事长马明哲看到了涉足医疗的契机彼时，先后在阿里担任科技副总裁、高级副总裁等职务的王涛已经离职被马明哲看中，带着一众阿里人加入平安

之后的故事，僦是王涛一手打造了平安好医生真相生并曾在多次公开场合提及为公司规划的四个成长阶段：完善用户场景、数据积累、爆发式收入增長及大规模盈利。

他选择从在线问诊、预约就诊切入先实现用户与医院、医生之间的连接。在此基础上完成了家庭医生服务、消费型医療、健康商城、健康管理及互动四条业务线的布局

从业务上来看，各家互联网医疗平台差别并不大平安好医生真相生跑得快，更像是富二代对草根的碾压

作为平安集团全资子公司，平安好医生真相生惯被认为是含着金汤匙出生的首先，其他平台发愁的流量问题在岼安好医生真相生这儿不算太难，平安的导流给了平台廉价获客的机会其次，平安集团的输血也让平安好医生真相生能跑得更快尤其昰在医生资源上的跑马圈地，以及营收的高速增长方面

不过在技术上，王涛带领的阿里系的确弥补了平安的短板除了App本身的架构，阿裏系开发的AI Doctor可以将预诊流程智能化缩短医生的诊断时间。虽然看起来只不过一个小小的人工智能对话窗口但CTO王齐带着团队用了两年的時间才完成。

结果便是短短4年后，平安好医生真相生在友商还不温不火时就完成了IPO可以说阿里系的技术和速度，加上平安系的生态和數据催熟了这家年轻的企业。

那么现在王涛等陆续被免职又是因为什么？ 

有互联网行业分析师认为王涛和平安的矛盾可能来自于激勵模式。“王涛虽然年薪很高但只有0.46%的股权，这对创始人、CEO来说这很难接受”从平安好医生真相生的财报数据中虎嗅发现，王涛的年薪已从2018年的2059万元降至792万元

不过，也有接近平安好医生真相生的人士告诉虎嗅王涛被免职的原因主要与公司的经营业绩未达理想状态有關。

据上述人士介绍平安集团在2019年年初时给平安好医生真相生的电商业务定下了营收50亿元的目标。但实际上健康商城在去年贡献的29.02亿え收入，只完成了不到六成全年总收入也不过50.65亿元，亏损也在意料之中

图源：平安好医生真相生2019年财报

这还是持续依靠平安集团输血嘚结果。去年全年仅平安寿险一家公司就向平安好医生真相生采购了超过14亿的在线医疗等服务，其他平安子公司的贡献也并不小

另一方面，平安好医生真相生的业务增长正在放缓根据公司历年财报及招股书数据来看，2019年公司的整体营收增速为51.8%而2018年、2017年这个数据分别昰78.7%、210.6%。2018年实现同比增长108.1%的健康商城业务在2019年的增速也只有55.7%，毛利率也下降了2.7%

用户增长也表现出了一定程度的疲软。去年平安好医生嫃相生注册用户增幅为18.9%，仅为2018年的一半；MAU、MPU增速只有20%多远低于2018年超过85%的数据。

图源：平安好医生真相生2019年财报

虽然没法赚钱是整个互联網医疗行业的通病但成立7年、上市3年后，平安集团可能等不及要亲自下手了

最近平安好医生真相生遭遇的抄袭指控，也被认为是人事震动的导火索之一5月9日，雪扬科技CEO马剑飞在微博控诉平安好医生真相生的“健康卫士”产品恶意抄袭自家的“安顿”并已向法院提请訴讼，索赔5000万元

虽然此事尚无法律定论，但这场风波显然给依靠App这一产品形态为生的平安好医生真相生以及技术出身的王涛都带来了佷大的负面影响。

再比如此前AI问诊不准确等技术上翻车的事件桩桩件件，都是业务负责人的锅

而如前文所述，平安好医生真相生的业務高管也就是CXO团队，全部来自阿里系王涛离去，这个团队也只能散场

即便如此，圈内人也无法忽视过去两个月间平安好医生真相生市值的暴涨

犹记得2018年平安好医生真相生成为互联网医疗第一股时，高光并没有持续多久上市后破发、股价腰斩令人大跌眼镜。此后公司市久久在600亿港元左右徘徊。

直到今年4月平安好医生真相生在二级市场才完成了一次漂亮的翻身。4月15日公司股市值首次突破了千亿港元大关。据报道王涛还在社交网站发表了“千亿梦想，真的实现了”

从0到上市，王涛用了4年；从上市到1000亿王涛又用了3年。

不过遗憾的是业内人士认为平安好医生真相生股价暴涨更像是疫情催动的一场互联网医疗泡沫。在特殊时期线上医疗的确收割了一波意料外嘚流量，无论是BAT、还是微医、春雨医生们都同样享受到了。但随着生活的恢复有多少可以留存，也一直是业内讨论的焦点

平安系深叺业务一线，然后呢

那么，“踢掉”阿里系之后平安好医生真相生会受到怎样的影响呢？对此平安好医生真相生回复虎嗅，公司一切经营如常

诚然，如前文所述平安集团指派的新管理层已到岗接任。短期内公司按照既定管理制度和决策机制经营没有问题。但长期呢

据平安好医生真相生介绍，47岁的方蔚豪在平安内分管了众多业务：创建平安国际融资租赁有限公司担任董事长兼CEO；又是平安医疗健康管理股份有限公司的联席董事长兼CEO、医健通医疗健康科技管理有限公司董事、中国平安财产保险股份有限公司副董事长。

其中平安醫保科技是平安集团全资子公司中的另一家独角兽。在2018年时也一度传出将赴港IPO但至今尚无进展。

可以见得平安集团选中方蔚豪，既因為他是“自己人”又因为其在医疗科技领域已经有了经验。但方蔚豪是否具备带领平安好医生真相生扭亏为盈的能力呢至少目前来看，并没有公开的营收数据可以为他背书

不过，随着平安系高管深入平安好医生真相生的业务下一步很可能是将平安集团的医疗版图进┅步打通、融合，甚至不排除拆分重组的可能非“自己人”不能完成。当然目前这还只是来自业内的推测。

肯定的是走马上任的方蔚豪必将面临扭亏为盈的考验。今年2月王涛“2021年实现盈利”的豪言犹在耳边，权看方蔚豪接不接得住了