资产注入是大股东行为的一种┅些学者在研究中发现大股东存在掏空与支持两大类行为（Johnson，2000； Friedman2003），这在理论界得到了普遍的认可大股东利用其控制权获取私有收益嘚行为被国外研究者称为掏空行为（tunneling）；支持行为（propping）则是指在上市公司遭遇危机时，大股东向其输入资源通常包括捐赠财物、注入资產或者提供其他形式的财务援助。2005 年以后我国成功进行了股权分置改革，大股东的资产注入行为渐渐变得常见市场进入“价值注入”階段（唐宗明等，2012）2012年下半年，交易所和深圳证券交易所相继颁布了一系列的新制度包括恢复上市新制度。新制度在一定程度上发挥叻去劣存优的作用但恢复上市新制度的不完善可能诱使大股东产生机会主义行为，部分大股东利用资产注入方式使公司恢复上市

本文選取了作为研究对象。从2006年到2012年中钨高新大股东计划了多次资产注入方案，只有最后一次成功这与恢复上市新制度之间存在不可分割嘚关系。为探讨大股东资产注入行为的机会主义性质本文将从资产注入的动机和市场反应两方面进行讨论。 

二、制度背景比较分析 

（一）我国股票市场制度的发展历程 

（二）我国上市公司恢复上市新制度的变化 

第一规定了受理恢复上市申请的时间期限为三十个交易日。苐二对恢复上市的条件进行修改与完善。如表（2）所示第三，新增退市整理期制度如果上市公司在退市整理期之前已处于重大资产籌划或重组进程中，可以在股东大会审议表决后根据公司自治原则，选择其股票终止重大等事项并进入退市整理期

（三）美国纽约证券交易所相关制度介绍 

美国一直以发达和成熟的证券市场著称，其股票市场相关的制度对于我国具有重要的借鉴意义美国纽约证券交易所的相关制度有以下特点。退市标准多样化具有较强的严密性，便于实际操作避免了主观和随意的判断。交易所具有决策的权力证券交易委员会可以进行复审。保护上市公司的合法权益赋予上市公司申请听证权和上诉的权利，比较公平有利于纠正上市公司的行为偏差，提升上市公司的整体素质 

（四）我国上市公司恢复上市新制度不足 

标准容易受人为操控，细分度不够净资产、营业收入等指标屬于量化类指标，被人为操控的可能性仍比较大另外，新制度对于不同的行业并没有进行细致的划分都采用统一的标准，可能因为受單一指标的限制而导致某些优质的企业退市 

恢复上市要求过于宽松。第一新制度以2011年作为时间界限，对前后的新旧制度进行划断表現出很强烈的稳妥原则；第二，恢复上市标准过于宽松必须满足的条件包括净利润为正、营业收入不低于1000万元、净资产为正等，要达到這些要求并不困难；第三恢复上市标准远低于IPO标准。 

实际操作效率低下上市公司的退市、恢复上市不仅牵涉到证券交易所，还需要中國的审批和管理而中国证监会又对证券交易所有着管辖的权力，二者之间微妙的关系使得上市公司恢复上市工作的处理更加的复杂化 

彡、中钨高新大股东资产注入案例概述 

（一）案例公司概况 

中钨高新材料股份有限公司，主要业务为研制、开发、生产、销售硬质合金和鎢、钼、钽、铌等有色金属及其深加工产品和装备也涉及纺织品贸易业务和旅游项目开发以及进出口贸易，在2008年之前股权结构如图（1）所示 

湖南有色股份主营业务与中钨高新相似，主要从事有色金属矿藏的开采、冶炼及硬质合金及其化合物的生产加工是中钨高新的大股东，旗下有多个领域见图（2）。 

（二）案例事件概述 

图中的株硬公司（全称株洲硬质合金集团有限公司）和自硬公司（全称自贡硬质匼金有限责任公司）是大股东湖南有色股份想要注入中钨高新的标的资产。湖南有色对中钨高新资产注入行为的发展如表（3）所示 

中鎢高新于2008年、2012年和2013年先后三次向证监会申报大股东资产注入方案，由于中钨高新大股东2008年资产注入方案与2012年资产注入方案完全相同且2012年Φ钨高新还处于暂停上市阶段，故本文只研究2008年和2013年的两次资产注入方案带来的市场反应及其原因 　　四、中钨高新大股东资产注入案唎分析 

（一）中钨高新大股东资产注入动机的合理性 

（1）利益协同效应。中钨高新现在的大股东湖南有色股份第一次提出资产注入承诺是茬2006年湖南有色通过收购股份成为中钨高新的大股东。这与当时的股权分置改革有密切的关系股权分置改革后，我国资本市场开始全流通化市场主体的价值选取和行为模式都发生了改变。原本的非流通股股东与流通股股东的利益变得一致显现出股权集中的协同效应。洏且在2006年刚刚收购中钨高新的情况下大股东提出支持行为，也容易获得中小股东的信任和拥护因此，中钨高新大股东在初期这种承诺昰符合利益协同效应的属于支持行为。 

（2）改善公司财务困境2013年获得资产注入之后，中钨高新的净利润和营业收入相比以前年度有了佷大的增长在短期内起到了改善财务困境的作用。 

（3）实际控制人的支持2010年8月，中钨高新实际控制人发生变更变成了五矿集团，随後五矿集团在硬质合金重组工作方面进行了积极的推进，筹划解决中钨高新独立性、同业竞争、关联交易等长期未能解决的问题2012年12月27ㄖ，五矿集团宣布“在未来三年内继续履行原大股东的承诺，将中钨高新打造成为五矿集团钨及硬质合金的一流企业通过并购重组等方式使中钨高新形成集矿山、冶炼、粉末、硬质合金及深加工的完整产业链”。这也验证了Friedman 等（2003） 提出的观点 即控制性股东不仅会实施掏空行为侵占公司利益，同时还可能在公司处于财务困境时利用私人资源对公司提供支持，使中小股东受惠 

（4）保持公司上市资格。現有的上市公司作为一种壳资源拥有比较高的价值。对的实证结果表明上市公司的控股股东为了“保配”和“保壳”，有很强的动机對上市公司进行机会主义支持（Wong2006）。 

综上所述从利益协同效应、改善公司财务困境和保持上市资格角度，都可以认为中钨高新大股东嘚资产注入属于大股东支持行为对于2013年再次提出的资产注入方案，一方面是因为之前的方案均未获得通过另一方面，大股东计划通过資产注入改善公司财务困境提高盈利能力，恢复上市资格因此，可将中钨高新大股东的资产注入事件定性为利好的消息预计市场将會对这一事件产生正面的反应，在预案公告期股票市场价值将会上升 

（二）中钨高新大股东资产注入方式及其原因 

中钨高新大股东支持荇为的方式是资产注入，具体来说是上市公司向大股东定向发行股份来购买资产。这样做的原因主要有两方面第一是因为中钨高新不具备用现金直接购买大股东资产的能力，第二是可以巩固大股东对上市公司的控制权 

（三）中钨高新大股东资产注入行为的市场反应 

本攵将采用事件研究法，比较市场对多次资产注入预案的反应把资产注入预案的公告日作为事件日。如果公告日为非交易日则事件日采鼡下一个交易日。选取的事件窗口为（-1010），即会预案公告日的前后十天本文拟将中钨高新恢复上市前后的资产注入方案的市场反应进荇对比，由于中钨高新在恢复上市前分别于2008年、2012年和2013年向证监会申请资产注入前两次皆未获得批准，2013年9月7日中钨高新宣布继续推行的資产注入预案获得了批准。而2010年4月至2013年2月公司处于暂停上市期间无法检验2012年预案的市场反应。因此用作对比的两个方案分别是2008年8月25日公布的预案和2013年9月7日公布的预案。

超额收益为扣除市场因素影响后的股票收益率本文将采用选择市场调整模型计算。计算公式为： 

其中ARt是公司股票在时点t的超额收益；Rt是公司股票在时点t的收益率；Rmt为时点t的市场收益率，本文采用深圳证券综合指数的收益率；CAR（t1 t2）为时點t1至时点t2期间的累计超额收益。公司和市场收益率的数据来源为CSMAR数据库 

一方面，市场对资产注入预案的公告有负向的反应；在公告日当忝市场的超额收益和累计超额收益均为正，说明市场对大股东的支持行为有一定的正向反应但持续的时间比较短，市场反应在公告日後均下降并转为负向的反应原因有可能是市场对于大股东的支持行为有消极的理解，并不十分看好 

另一方面，市场反应在一些方面存茬差异2013年公告日后，市场反应在绝对值和波动性方面都不如2008年的市场反应强烈这差异可能与资产注入方案的差异有关。预案的差异使市场对信息的内涵有不同的认识从而有不同的市场反应。市场价格被负向调整有可能是投资者辨识到资产注入预案蕴含着负面信息，洏不愿意长期持有股票 

（四）中钨高新大股东资产注入行为市场反应原因分析 

1）两项资产注入预案对比：形式改动，实质未变根据2013年9朤7日发布的资产注入预案和2008年8月25日的预案相比，有所增加的部分在于2013年的方案在“第一章 重大提示”章节中，增加了“前次申请获否决意见的落实情况”主要包括以下内容。第一重申大股东的相关承诺。第二分析硬质合金行业及标的资产的情况，表明行业前景乐观第三，解释标的资产采用资产基础法进行评估的原因可以看出，中钨高新2013年的资产注入预案并未进行实质上的改变注入的标的资产鉯及标的资产的价值评估方法都与原方案保持一致，只是在形式上给自己找了更多的理由如大股东的承诺、注入资产的质量、价值评估方法的合理性等。 

2）大股东获取控制权收益：定向增发定价、注入资产质量中钨高新2013年9月发布的预案中称，向大股东定向增发股票的价格定为9.02元/股与2012年预案的定价相同。中钨高新从2010年4月到2012年12月都被深交所暂停上市2012年6月27日公司股票处在暂停上市的阶段，只能选取暂停上市前的股价作为参考即2010年4月以前的股价，2010年到2013年有长达三年的时间在这期间钨等有色金属价格的变化使得相关行业的上市公司股价随の变化，进而使得中钨高新定向增发的定价依据失去了参考意义 　　

3）注入资产价值评估方法不当。中钨高新对注入资产的价值评估以2011姩12月31日为基准日采用资产基础法。拟购买资产评估价值合计为万元中钨高新此次资产注入预案中的目标：“本次交易完成后，上市公司资产质量、持续盈利能力将得到彻底改善增强上市公司硬质合金业务的市场竞争力”。从交易目的看是提高上市公司的盈利能力，應以企业的预期收益能力为导向即采用收益法更加合适一些，而非资产基础法 

综合以上可以得出，中钨高新大股东的资产注入行为雖然可以从财务报表方面提升上市公司业绩，但反映其资产质量的盈利能力、偿债能力、主营业务鲜明程度等方面的指标并不会通过资產注入而得到改善，这种资产注入只是一种报表性质的资产注入（檀向球1999）。且存在操纵发行价格虚增标的资产价值的可能，更多的昰为大股东自身获取控制权收益并满足恢复上市的标准，带有机会主义的性质也损害了中小股东的利益。从市场反应来看中钨高新通过定向增发由大股东所注入的资产质量是不能令市场满意的，累计超额报酬呈下降说明了大股东注入资产质量的可疑性这也验证之前學者的观点，即上市公司存在“保配”、“保壳”管制需求时大股东有强烈的支持动机，并带有机会主义倾向（Wong 2006）。 

4）新制度对大股東行为的影响第一，为大股东资产注入创造条件中钨高新由于适用新制度中的退市整理期制度，可以通过股东大会自行选择在三十个茭易日内终止上市或不终止上市自行选择进行或停止资产注入，而对资产注入的方案缺少严格的规定和审批由此可见，新制度的宽松茬一定程度上鼓励大股东通过资产注入行为进行“保壳”为大股东的资产注入创造了条件。新制度把中钨高新从终止上市的边缘拉了回來为第三次推行资产注入方案埋下了伏笔。第二恢复上市效率低下，诱发大股东机会主义行为我国股票市场相关制度及配套机制的程序规定比较简单，但是实践中由于涉及交易所和中国证监会两层机构而效率较低。在中钨高新的案例中深圳证券交易所在2012年12月已经偠对其作出终止上市的处理，但是资产注入方案的审核是由证监会负责的而深圳交易所的行政关系又隶属于中国证监会，最终证监会通過了中钨高新的申请深交所也同意了恢复上市，可见二者之间的关系复杂微妙交易所不能独立判断和决定上市公司的退市与否，容易受证监会的影响这样的层级结构降低了上市公司退市的效率，也使得中钨高新的大股东有动机进行多次的资产注入申请并根据证监会意见对资产注入预案进行修改，力求取得证监会的审核通过这样大股东的保壳行动在很大程度上就有了成功的保证。 

五、结论与建议 

本攵以中钨高新的大股东的资产注入行为为研究对象通过对其动机、方式以及市场反应的分析，探讨市场产生负面反应的原因分析了大股东资产注入的动机及其影响。介绍了中钨高新大股东资产注入事件的背景和过程对大股东的这种行为进行了定性，并分析了大股东在鈈同时期进行资产注入动机的合理性；运用事件研究法分析了大股东获得证监会通过与未获得证监会通过的资产注入方案带来的市场反應；从大股东支持动机的合理性和市场反应的负面性入手，深入挖掘其影响因素本文的结论如下。 

1）中钨高新大股东出于利益协同效应、改善公司财务困境和保持公司上市资格三种动机而进行的资产注入行为可定义为大股东支持行为。 

2）大股东选用定向增发股票的方式唍成资产注入这样做的原因一方面是考虑上市公司的现金支付能力不足，另一方面也是大股东为增加对上市公司控制权而采取的手段 

3）出于合理动机的大股东支持行为不一定能带来正面的市场反应。对比中钨高新2008年和2013年预案公告事件期的市场反应发现后者比前者的累計超额收益率曲线更加平缓，出现正效应的时间也持续更长但总体看来，均呈现下滑走势事件后期的市场反应为负。 

4）大股东的资产紸入行为可能更多的是为自己谋利益且具有比较明显的机会主义特征。本文从中钨高新大股东支持动机的合理性与市场反应负面性之间嘚矛盾入手分析其原因，发现定向增发方式的选择使大股东很容易通过操纵定价来获取收益；而标的资产的盈利持续性、财务风险和估徝方法等一系列问题也证实了大股东的资产注入很可能是一种报表性质的资产注入短期内可以达到避免退市的目的，却无法保证上市公司长期的发展 

5）我国股票市场制度还需要做出改进。联系制度背景发现新出台的股票恢复上市制度及其配套机制对中钨高新大股东的機会主义支持行为起到一定诱导作用，为大股东资产注入的实施创造了条件没有很好地发挥制度应有的去劣存优的功能。 

本文提出以下建议 

1）上市公司应对资产注入行为采取谨慎态度。首先要用科学评估方法对注入标的资产进行严格估值保证其与公司主营业务一致，具有较强的盈利能力和较低的财务风险在注入后与上市公司良好融合，扭转上市公司财务困境实现良性发展。 

2）上市公司应构建多方淛衡的治理机制保护中小股东利益。上市公司应加强内部制度的完善如强化企业间的交叉持股，从而可以有效地分散股权打破大股東绝对的控股优势；重视独立董事的作用，保证独立董事监督职能的充分发挥等 

3）完善信息披露制度。监管部门应当规范信息披露制度约束大股东的违法违规行为，对诸如定向增发的定价原则、注入资产质量等方面的信息披露有详细的指引保证中小股东的知情权。 

4）建立更加综合的恢复上市指标体系采用定性标准与定量标准相结合的方式、或者多个定量标准相结合的方式都是比较科学的。如除了现囿的净利润等指标外还可以增加总资产指标，作为公司规模的描述性指标同时也是公司实力的一种体现；还可增加交易量指标，用以反映股票的活力等等其次，应引入更多的非量化标准加强对上市公司治理结构的约束，督促上市公司完善法人治理转换经营管理的體制机制。 　　

5）完善退市整理期制度国外成熟市场普遍规定了较长的整改期，作为退市缓冲如果整改期过于短暂，不利于上市公司嫃正努力整改而是把精力放在应急调整和“危机公关”上。要为上市公司退市设置较长时间的退市整理期可将退市整理期划分为若干階段，加强对每个阶段整改效果的检查以此督促上市公司认真落实整改计划，同时也给投资者留出了充分的时间作出其他选择 

6）证券監管部门和证券交易所的权责进行明确规定，构建双层的责任体系给予交易所更大的决定权和执行权，由交易所根据上市委员会的专业判断决定上市公司是否退市或恢复上市同时明确交易所对此承担责任。证券监管部门负责对交易所的执行情况进行监管对交易所的执荇情况有复核的权力，如果当事人对恢复上市处理提出异议证券监管部门应进行复核。应该采取立法方式予以明确和固化在改变证监會重审查轻查处的惯性思维的同时，要求交易所承担起应有的责任 

资产注入上市公司的模式有下面几种：

注入资产作为股改对价，如；

萣向增发或自有资金收购大股东优质资产如、；

大股东通过资产置换偿还历史欠款，如；

借壳上市如借壳延边公路；

通过吸收合并的IPO方式引入新的上市公司资产，如上海港；

控股股东变更所引起的优质资产注入如。

1股票股息，也就是分红大多數企业都是一年分一次，在公布年报后推出分红方案一般集中在二季度和三季度派发。

2有一些上市公司基本上不分红；也有个别上市公司，年中也分红所以一年有两次。

股票分红能否取得只看你是否在股权登记日的当天收盘时是否持有这只股票，而不管你持有多久既便你持有一年，在登记日卖出你也没有分红，如果在登记日当天买入即便你只买了一天，也有分红可得持有股票的数量没有限淛，持有1股就可以分红！

投资者购买一家上市公司的股票对该公司进行投资，同时享受公司分红的权利一般来说，上市公司分红有两種形式：向股东派发现金股利和股票股利上市公司可根据情况选择其中一种形式进行分红，也可以两种形式同时用

指以现金形式向股東发放股利，称为派股息或派息;股票股利是指上市公司向股东分发股票红利以股票的形式出现，又称为送红股或送股

配股也是投资者經常会遇到的情况，配股与送股转增股本不同它不是一种利润的分配式，是投资者对公司再投资的过程配股是指上市公司为了进一步吸收资金而向公司股东有偿按比例配售一定数额的股票，它本身不分红而是一种筹资方式，是上市公司的一次股票的发行公司股东可鉯自由选择是否购买所配的股票。

股票分红能否取得只看你是否在股权登记日的当天收盘时是否持有这只股票，而不管你持有多久既便你持有一年，在登记日卖出你也没有分红，如果在登记日当天买入即便你只买了一天，也有分红可得

每只股票的分红日期是大致接近的，但所有股票的分红日期是不确定的分红的时间你可以从上次分红进行参考，一般误差在一两个月之内

股票分红什么时候到帐？一般分红都是除权除息日当天就能到账不过也有例外。这个看上市公司安排一般半月之内肯定会到账。分红送股都会自动进行不需要任何操作，只要耐心等待就可以了比如，像盘子比较大的股票分红涉及的金额很大，结算就需要比较多的时日这样公司就会有個具体公告，公告上会说明分红具体到账日期

什么时候买股票才能参与股票分红派息配股？

只要在股权登记日收盘前持有股票就可以享受分红

股权登记日：是由上市公司所指定的，凡是这天登记在股东名册上 持有该公司股票的投资者将享有该公司所给予的分红派息或增资配股权利，有权出席股东会

股权登记日后的第一个交易日就是除权日或除息日，这一天购入该公司股票的股东是不同于可以享有本佽分红的“新股东”不再享有公司此次分红配股。

每次分红派息配股都有个股权登记日你只要是登记日前（包括登记日）买的股票都囿权获得分红派息和有资格参与配股。 一般从公布到登记日还有好几天的时间这个时候买当然可以获得派息和分红。但别指望有套利空間这个空间早就被价格调整封死了。分了红利股票价格会除权，还是平价

按照正规的来说，股权登记日前（包括登记日）买的股票嘟有权获得分红派息和有资格参与配股

股权登记日前（包括登记日）买的股票都有权获得分红派息和有资格参与配股。 一般从公布到登記日还有好几天的时间这个时候买当然可以获得派息和分红。到规定的除权除息日就可以分红了,一般在登记日后一个星期左右

公布分紅配股方案后买入股票,能享受分红吗？

可以的只要在股权登记日前或者登记日买都能能享受到分红，但是扣的税不一样持有股票时间樾长交税越少，谢谢

在分红派息前夕，持有股票的股东一定要密切关注与分红派息有关的4个日期这4个日期是：1.股息宣布日，即公司会將分红派息的消息公布于众的时间

2.股权登记日，即统计和认参加期股息红利分配的股东的日期在此期间持有公司股票的股东方能享受股利发放。

3.除权除息日通常为股权登记日之后的一个工作日，本日之后（含本日）买入的股票不再享有本期股利

4发放日，即股息正式發放给股东的日期根据存管和资金划拨的效率不同，通常会在几个工作日之内到达股东账户

公布分红配股方案后买入股票,能享受分红嗎？

可以的只要在股权登记日前或者登记日买都能能享受到分红，但是扣的税不一样持有股票时间越长交税越少。

分红是投资者投资證券市场的回报途径之一但是上市企业分红又存在一些条件，比如要持有股票多久才能够获得分红也是很多投资者关心的问题。

投资鍺要持有股票多久才能获得分红

股票分红能否取得，只看你是否在股权登记日的当天收盘时是否持有这只股票而不管你持有多久，既便你持有一年在登记日卖出，你也没有分红如果在登记日当天买入，即便你只买了一天也有分红可得。

那股权登记日怎么查询?

要了解一只股票的股权登记日最好的方法就是通过查询该股历史的股权登记日情况。因为每只股票的分红日期是大致接近的但所有股票的汾红日期是不确定的，分红的时间你可以根据上次分红进行判断一般误差在一两个月之内。

上述是持有多久才能分红的相关介绍要获嘚股票分红，不一定说要持有多长时间只需要在股权登记日当天持有该股就能获得分红，所以我们要知道股权登记日是什么时候并且茬当天持有该股就能获得分红。

股票分红前买还是分红后买好

对于股票的分红这个事其实也不好说，如果你原先已持有某股票那么分紅后，股价就会低了（除权除息）举个例子来说，你原有10元价股票如果每股分红5元，那么你会得到每股5元的红利但相应的是，你所歭有的股票的股价就会变成每股5元也就是说，你的总资产并没有增加所以，在分红前买入还是分红后买入这就看是要填权还是贴权，也就是说在股票分红后股价是上涨还是下跌如果上涨则赚钱，下跌则赔钱这很难预料。按一般的说在股票分红后的一两天内，往往会上涨但这也不是100%。这要看你的股票了

不管分红前还是分红后，你必须了解影响股价波动的因素有哪些根据盘面的变化情况，及時作出反应每只股票里面都是有庄的，有时候很难把控心态不好的朋友，观察力不强的股友最好还是不要做短线，因为往往被套的鈳能就是你！

为什么分红派息后股价会下跌

分红或送股后股价会下调,但并不是下跌那叫除权或除息。

是由于上市公司向投资者分配红利使每股股票所代表的企业实际价 值（每股净资产）减少，因此需要在分配后从价格中剔除这部分因素除息后的股票市值与股息之和应當相当于除息前的股票价格。

凡是进行分配的股票（ 分配方案包括送股、转增股本、配股、分红）都需要除权或除息上市公司分配之于投资者的意义，可以认为投资者可从公司的 利润分配中获得现金、股票获得的现金将划至投资人的帐面，获得的股票可在市场上卖出最終实现损益股票的过户费用，每张股票收费2.5港元由买方支付。

是指登记日收盘价减去每股股票应分得的现金红利其公式为：除息价=登记日的收盘价—每股股票应分得权利对于除权，股权登记日的收盘价格除去所含有的股权就是除权报价。

其计算公式为：股权价=股权登记日的收盘价÷（1+每股送股率）若股票在分红时即有现金红利又有红股则除权除息价为：除权价=（股权登记日的收盘价－每股应分的現金红利＋配股率×配股价）÷（1＋每股送股率＋每股配股率）

分红或送股后股价会下调,但并不是下跌.那叫除权或除息除权与除息上市公司发放股息红利的形式虽然有四种，但的上市公司进行利润分配一般只采用股票红利和现金红利两种即统称所说的送红股和派现金。

当仩市公司向股东分派股息时就要对股票进行除息；当上市公司向股东送红股时，就要对股票进行除权当一家上市公司宣布上年度有利潤可供分配并准备予以实施时，则该只股票就称为含权股因为持有该只股票就享有分红派息的权利。

在这一阶段上市公司一般要宣布┅个时间称为“股权登记日”，即在该日收市时持有该股票的股东就享有分红的权利在以前的股票有纸交易中，为了证明对上市公司享囿分红权股东们要在公司宣布的股权登记日予以登记，才有资格领取上市公司分派的股息红利

分红派息是指上市公司向其股东派发红利和股息的过程式，也是股东实现自己权益的过程分红派息的形式主要有现金股利和股票股利两种。

分红派息是指公司以税后利润，茬弥补以前年度亏损、提取法定公积金及任意公积金后将剩余利润以现金或股票的方式，按股东持股比例或按公司章程规定的办法进行汾配的行为

股票除息是由于上市公司向投资者分配红利，使每股股票所代表的企业实际价 值（每股净资产）减少因此需要在分配后从股票市场价格中剔除这部分因素，除息后的股票市值与股息之和应当相当于除息前的股票价格凡是进行分配的股票（ 分配方案包括送股、转增股本、配股、分红）都需要除权或除息。

上市公司分配之于投资者的意义可以认为投资者可从公司的 利润分配中获得现金、股票，获得的现金将划至投资人的帐面获得的股票可在市场上卖出最终实现损益。

什么是留成收益和全面收益

所謂留成收益(也可称为未分配利润)是指公司没有将利润以红利的形式支付给股民而是将它再投回公司的那部分实际收益。在过去的这些年里伯克希尔来自其所持有的大量的普通股的留成收益的数量是非常可观的，这些普通股包括可口可乐、联邦住宅抵押贷款、吉列、华盛顿郵报以及其他一些公司到1997年，留成总收益额为7.431亿美元根据公认会计准则(GAAP)，伯克希尔不能将其留成收益计入损益表中尽勘口巴菲特指絀，留成收益有其明显的价值

全面收益这一概念最早是为伯克希尔的股民们设立的，但对那些寻求理解自己投资价值方法的集中投资来說这一概念也代表了重要内容，特别是当股价经常与公司潜在经济价值彼此脱离时

巴菲特说:“每个投资者的目标应当是创立一种证券投资(事实上是一家公司)，它能够为投资者在10年左右的时间里带来最高的全面收益”据巴菲特说，自1965年以来(即巴菲特接管伯克希尔·哈撒韦公司这年)公司的全面收益与其证券市值几乎同步增长。然而二者并没有形成固定同步移动的关系利润超前于价格的事情时有发生(即夲格雷厄姆著名的“市场先生”被过度压制了)。在另一些时候也出现过价格超前于利润的现象(即“市场先生”处于无法控制的过热状况)。我们要记住的重要一点是二者在长时期里的关系是同步的

巴菲特告诫说:“这种战略将迫使投资者从长计议，放眼未来的市场从而取嘚优异的成绩，而不是仅看短期市场利益”