厦门钨业钨钼基金业绩持续性复苏有持续性吗

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2017-02-16 06:27 标签： 祥鹭钨业业绩怎么样
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厦门钨业(600549):行业整合与需求复苏助推业绩提升
信息来源：中金公司(贝格数据) 日期： 作者：[蔡宏宇]
&&&&&&&&&&&上半年业绩超出我们预期:厦钨上半年实现收入24.5&&亿元,同比增长125.7%,归属母公司净利润1.9&&亿元,折合每股收益0.28&&元,同比增长1277%,超出我们0.23&&元的预期,与预增相符。其中,二季度实现每股收益0.18&&元,环比增长74%。钨行业趋好,新能源材料贡献提高是业绩增长的主要原因。&&&&&&&&&&正面:1)钨产品产量及价格大幅增长。需求复苏和行业集中度提高推动钨精矿和APT上半年价格同比上涨21%和22%。钨精矿产量同比增加30%,而APT&&库存的销售也带来了超预期收入。2)毛利率同比上升。价格上涨及低成本库存的消化,使钨钼产品和新能源材料毛利率同比上涨6.4%和9.0%。3)新能源材料业绩贡献提升。随上半年经济复苏和产能利用率提高,对盈利的贡献逐步增加。4)有效税率同比下降。享受高新技术企业低税率(15%)的钨钼主业利润贡献占比的增加使得公司整体税率显著下降。&&&&&&&&&&负面:三项费用同比上升。公司三项费用同比增加50%左右。主要是因为研发费用投入增加,以及公司销售收入增加导致的销售运营费用的上升。&&&&&&&&&&发展趋势:短期来看,国家对战略资源供给的收紧有望支撑钨价维持在高位,而钨产品下游需求依旧旺盛,公司订单饱满,为公司三季度业绩提供保障。长期看,厦钨遵循通过硬质合金深加工做强,能源新材料做大的发展战略。精密刀具和数控刀片生产的规模化将巩固其硬质合金国内产能第二的位置;随南方稀土资源的进一步整合,公司新能源材料业务有望从龙岩稀土资源整合中受益。&&&&&&&&&&估值与建议:我们将&&2010&&和2011&&年盈利预测上调至0.53&&元和0.79&&元,反映出低于预期的税率和高于预期的上半年业绩,对应&&年PE&&为42.4/28.1&&倍。公司短期内将受益行业需求的复苏和集中度提升对钨价格的支撑,中长期新能源材料和下游硬质合金产品产能的释放将为公司带来长期盈利的保证。我们维持对公司的审慎推荐评级,建议投资者积极关注。&&&&&&&&&&风险:经济进一步放缓拖累钨下游需求减弱。&&厦门钨业 业绩持续增长可期厦门钨业业绩回升 三元材料未来可期
& & 厦门钨业发布三季报，1-9 月份实现营业收入56.4亿元，同比减少6.8%，归母净利润1.5 亿元，上年同期亏损6626 万元;第三季度公司实现营业收入21.4 亿元，同比增加30.5%，归母净利润8464 万元，上年同期亏损1 亿元。
& & 钨钼复苏助公司业绩快速回升：公司拥有全球最具规模的完整钨产业链，布局下游深加工硬质合金工具及钨钼丝业务，同时拥有三个钨矿生产企业，享微笑曲线两端的高毛利空间，随钨钼市场的复苏，公司钨初级产品价格逐步回升，盈利好转，钨深加工产品盈利稳中有升。钨钼业务的复苏帮助公司第三季度利润快速提升，第三季度综合毛利率提升到20.75%(环比提升2.75 个百分点).
& & 摆脱&骗补&阴霾，锂电池业务有望快速发展：新能源汽车快速发展，带动了三元材料需求，公司在三元材料领域布局领先，随着公司海沧分公司10000 吨车用锂离子三元正极材料产业化项目的逐步推进，公司锂电池业务的重要性将更加显现。今年受&骗补&影响，新能源汽车补贴政策迟迟不能落地，1-9 月份新能源汽车销量仅30 余万辆，低于预期。而随着&骗补&进入尾声，我们相信补贴政策即将出台，新能源汽车对锂电池的需求将拉升三元材料的发展。
& & 稀土行业整合更进一步，稀土业务值得期待：日前工信部网站公布的《稀土行业发展规划》标志着相关改革步入落地阶段，稀土行业的整合将会进一步的推进，公司拥有完整的稀土产业链，公司的稀土业务将会受益于稀土行业未来的健康发展，为公司提供稳定的业绩支持。
& & 房地产业务蓄势待发：由于下属房地产住宅预售，公司本期预收账款增加了5.7亿元，表明公司房地产业务即将放量，增厚公司业绩，此外预收账款的形式也改善了公司现金流。
& & 盈利预测与投资建议：公司是全球最大的钨钼全产业链龙头，稀土行业整合继续推进，以及新能源汽车产业快速发展拉动锂电池需求，我们看好公司未来稀土和锂电池的新材料业务。由于钨钼市场复苏，钨钼板块业绩提升，我们上调公司的盈利预测，预计 年EPS 分别为0.22 元、0.27 元和0.34 元，维持&增持&评级。
& & 风险提示：稀土整合及价格上涨或不及预期、新能源汽车增速或不及预期。
关于我们：中国化学与物理电源行业协会(China Industrial Association of Power Sources，缩写CIAPS) 是由电池行业企（事）业单位自愿组成的全国性、行业性、非营利性的社会组织，主管部门为工业和信息化部。协会成立于1989年12月，现有400多家会员单位,下设碱性蓄电池与新型化学电源分会、酸性蓄电池分会、锂电池分会、太阳能光伏分会、干电池工作委员会、电源配件分会、移动电源分会和储能应用分会等八个分支机构。
本会专业范围包括：铅酸蓄电池、镉镍蓄电池、氢镍蓄电池、锌锰碱锰电池、锂一次电池、锂离子和锂聚合物电池、太阳电池、燃料电池、锌银电池、热电池、超级电容器、温差发电器及其他各种新型电池，以及各类电池用原材料、零配件、生产设备、测试仪器和电池管理系统等。
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厦门钨业最近3个月共有研究报告3篇，其中给予买入评级的为0篇，增持评级为3篇，中性评级为0篇，减持评级为0篇，卖出评级为0篇；
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东兴证券郑闵钢增持增持信达证券范海波,丁士涛增持增持华泰证券陈雳增持增持西南证券兰可增持增持申万宏源徐若旭中性中性华创证券李斌增持增持信达证券范海波,吴漪,丁士涛,王伟增持增持西南证券兰可增持增持华泰证券陈雳增持增持招商证券徐张红买入买入
制造业 - 行业评级
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　　业绩略低于预期。报告期，公司实现合并营业收入45.29亿元，比上年同期增长9.01%；实现归属于上市公司股东的合并净利润3.26亿元，比上年同期减少28.81%。EPS0.48元，较去年同期下降28.80%。每股经营活动产生的现金流量净额0.19元。
　　钨钼业务稳定。上半年钨钼产品价格一再走低，但钨钼制品销量同比上升。钨钼等有色金属制品收入同比增长3.39%，成本同比增长1.64%；毛利率上升1.21%。能源新材料业务量价双杀。稀土产品销售价格下跌及销量下降，能源新材料销售收入同比减少32.78%，成本同比减少5.95%；毛利率同比减少了29.15个百分点，低至-2.19%。房地产业务减缓公司业绩下滑。公司下属房地产公司成都鹭岛国际社区项目四期交房确认收入8.14亿元，房地产销售收入同比增长200.94%。公司的综合毛利率由去年同期的29.32%和2011年的31.81%下降至26%。业绩下滑主要原因是公司产品钨及稀土价格持续下跌，公司面临消化高价库存的较大压力。
　　公司钨及硬质合金业务成长稳定。硬质合金方面，公司正着力推进九江金鹭硬质合金项目，项目建设规模为年产钨粉6000吨，硬质合金4000吨，其中，第一期建设规模为年产3000吨钨粉、2000吨硬质合金，预计2013年建成投产。同时，公司正与厦门三虹一起在江西进行风险勘探。
　　公司是福建稀土整合与开发主体。公司将整合集中福建稀土采矿权，并致力于强化磁性材料、发光材料等产品的深加工能力。
　　业绩预测与评级。受公司主要产品钨和稀土产品需求下降影响，公司预计年初至三季末的累计净利润同比降幅超过50%。我们预计今年公司的EPS为0.88元，目前的PE水平为45倍，估值较高，调低评级至谨慎推荐。但强调公司在稀土、钨资源方面的增长潜力，及公司在硬质合金上的技术与产能优势，磁性材料、发光材料将贡献业绩。
　　风险提示:钨钼、稀土产品价格持续下跌风险；稀土行业政策及效果不及预期风险；房地产业务遭受政策冲击风险等。 　　机构来源：东北证券
（责任编辑：周壮）
概念板块行情
领涨概念涨跌幅涨跌家数最大贡献股涨跌幅
金融板块12.3%12/5523.65%
领跌概念涨跌幅涨跌家数最大贡献股涨跌幅
金融板块12.3%12/5523.65%
金融板块12.3%12/5523.65%
流入板块涨跌幅流入资金最大贡献涨跌幅
金融板块12.3%12/5523.65%
流出板块涨跌幅流出资金最大贡献涨跌幅
金融板块12.3%12/5523.65%
金融板块12.3%12/5523.65%
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